Suena la música (de nuevo) en Naturgy: el paso de BlackRock anima al baile de CVC

La calma en la mesa de gobierno de Naturgy ha durado todo 2025. Pero la actitud de Global Infrastructure Partners (GIP), vestido de BlackRock desde finales del año pasado, prometía movimiento. Algo que se ha producido sobre la bocina. Su retirada aparente de este miércoles ha captado la atención de sus tres compañeros de mesa —Criteria Caixa, IFM y CVC—, que ahora asumen que, de nuevo, suena la música en un consejo al que le gusta el baile.

Un baile en el que Francisco Reynés tiene mucho que decir. Y desde abril, mucho más. El presidente ejecutivo de Naturgy lleva ocho meses como vicepresidente de Criteria Caixa, máximo accionista de la gasista. No es de extrañar, como informaba El Confidencial, que GIP, antes de moverse, pidiese permiso a Reynés. El fondo estadounidense está cómodo en la empresa y quiere seguir con tres consejeros sentados en la mesa, pero no quiere tanto protagonismo accionarial.

Este martes se verán las caras. Reynés y el resto de dueños de Naturgy podrán comentar la jugada de la firma que controla BlackRock en su reunión ordinaria. Un encuentro que servirá para revisar las cuentas anuales, los objetivos estratégicos y para felicitarse por haber desahogado la acción triplicando el capital flotante (free float) en unos meses, a lo que ha ayudado el movimiento de GIP este miércoles.

Ahora, con más acciones en el mercado, su paquete accionarial tiene más visibilidad en los índices utilizados por inversores institucionales, gestores de fondos y analistas como referencia para fondos de inversión. Por lo tanto, quien quiera seguir los pasos de BlackRock lo tiene más fácil. Y todas las miradas apuntan a CVC. El fondo británico, dirigido por Javier de Jaime, controla desde 2018 el 20% de Naturgy y lleva cerca de cuatro años atento al mercado para ver si alguien quiere “sacarle a bailar”. La pandemia frenó sus planes de buscar comprador para su participación y lideró en 2022 la posibilidad del denominado “Proyecto Géminis”, la separación de la compañía en una empresa de negocio liberalizado y otra con activos regulados.

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Una alternativa que habría aligerado esta participación y que habría sido más fácil de digerir por algún inversor. Esa vía se bloqueó por parte de Moncloa y, a cambio, CVC ha reclamado en Naturgy mantener una política de dividendo atractiva, que le permite ingresar 300 millones al año, y que le hace estar comprometido con la hoja de ruta de Reynés.

El plan estratégico de la gasista 2025-2027 prevé repartir entre los dueños 1,70 euros por acción en 2025 y subir hasta los 1,90 euros por acción en 2027. Es más, la denominada autopa que se cerró en junio permitió al fondo de Javier de Jaime recibir 500 millones “extra” tras reducir su participación al 18,5%.

Criteria quiere que se termine la música

Pero el máximo accionista no termina de estar cómodo con esta situación. Criteria Caixa quiere más estabilidad en Naturgy y que la música deje de sonar. Tras el intento en 2024 de dar salida a GIP y CVC a través de un pacto con la emiratí TAQA, el brazo inversor de la Fundación "la Caixa" quiere socios estables para su gran inversión industrial y, según fuentes conocedoras, existe una búsqueda constante de nuevos compañeros de viaje para la empresa que lidera Reynés.

Por lo tanto, si CVC quiere seguir a BlackRock o BlackRock quiere salir definitivamente, se espera por parte de las fuentes conocedoras una colaboración total por parte de Criteria. Sin olvidar que está el fondo australiano IFM, el último en llegar al baile y uno de los más ruidosos. Sus planes, desde su entrada en 2021, han sido hablar de tú a tú con Criteria, aspirando a controlar el 20% de Naturgy.

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Un objetivo que no ha logrado ni con su primera OPA ni con las compras en el mercado, aunque sí ha obtenido dos consejeros. Pero su ambición en la compañía, ante un mayor free float, alimenta las sospechas de que pueda aprovechar la oportunidad. IFM ha reducido su participación del 16,9% al 15,7% con la autopa, un “extra” de 300 millones. Sus compañeros de baile vigilarán cualquier aspiración de subir en el accionariado y buscar una tercera silla en el consejo. Algo que, en el corto plazo, no esperan que se produzca.