Los fondos plantan a Pronovias en el altar y complican a Bain Capital la venta

El ansiado "sí, quiero" no llega para Pronovias. En plena búsqueda de pretendiente, la histórica firma española de moda nupcial ha visto cómo varios candidatos se levantaban de la mesa. Según fuentes consultadas por El Confidencial, los fondos de special situations, como PHI Industrial y otros dos que prefieren no ser mencionados, han rechazado la compra de la compañía, enfriando de nuevo el proceso de venta impulsado por Bain Capital. El motivo de la negativa no reside en el activo, sino en la estructura de la operación planteada.

El fondo norteamericano, junto a MV Credit, busca una salida acelerada del capital de la compañía, tras quedar atrapado en el accionariado después de convertir deuda y desplazar a BC Partners. Como adelantó este periódico, los propietarios ficharon a Rothschild en Reino Unido para sondear el mercado y explorar una venta a precio de derribo ante la falta de alternativas.

Desde entonces, Pronovias ha mantenido contactos con varios fondos de private equity especializados en situaciones especiales. Entre ellos figuraba PHI Industrial, que llegó a analizar la operación. Sin embargo, ninguna de las aproximaciones ha prosperado y los potenciales compradores han terminado retirándose del proceso.

Las fuentes consultadas explican que uno de los principales escollos ha sido la estructura de la operación planteada. Los fondos interesados han exigido como condición indispensable que Bain Capital permanezca en el capital de Pronovias y mantenga cierta exposición al riesgo del negocio tras la transacción.

Piden a Bain inyección de dinero nuevo

Además, los candidatos coincidían en reclamar al fondo estadounidense un compromiso explícito de apoyo financiero futuro, incluyendo la inyección de dinero nuevo. El objetivo era garantizar la viabilidad del grupo y amortiguar el impacto de un balance todavía tensionado tras varios ejercicios consecutivos en pérdidas.

Para hacerse una idea, el fondo estadounidense ya ha inyectado más de 211 millones de euros y hasta 28 millones comprometidos adicionalmente, sin contar quitas, renuncias a deuda intragrupo y otros ajustes contables que también han servido para sostener a Pronovias.

Estas exigencias se explican por la delicada situación financiera de Pronovias, que arrastra un elevado endeudamiento, un fondo de maniobra negativo y un historial reciente de fuertes inyecciones de capital y ajustes operativos, incluidas reducciones de plantilla y reestructuraciones societarias. El nuevo rechazo deja a Bain Capital con menos margen de maniobra y complica los planes de desinversión a corto plazo.

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Según las últimas cuentas depositadas en el Registro Mercantil, la compañía facturó alrededor de 135 millones de euros y registró pérdidas cercanas a los 130 millones. El endeudamiento total del grupo ronda los 175 millones, incluyendo deuda bancaria y pasivos intragrupo.

La situación actual hunde sus raíces en la operación cerrada en 2017, cuando BC Partners adquirió Pronovias por unos 550 millones de euros. Aquella compra introdujo una fuerte carga financiera en un grupo que hasta entonces apenas estaba apalancado, con más de 275 millones de deuda, que acabarían convirtiéndose en un lastre estructural cuando el negocio comenzó a deteriorarse.

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El golpe definitivo llegó con la pandemia. Las cancelaciones y aplazamientos de bodas durante el confinamiento y los meses posteriores desplomaron la actividad y obligaron a renegociar reiteradamente los vencimientos con la banca y con el ICO. Pese a las aportaciones del accionista y a las sucesivas refinanciaciones, Pronovias encadenó ejercicios en pérdidas y no logró recuperar los niveles de negocio previos al covid.

Ese deterioro desembocó finalmente en el cambio de control mediante la conversión de deuda que dio entrada a Bain Capital y MV Credit como únicos propietarios. Desde entonces, el grupo ha recibido fuertes inyecciones de capital y ha ejecutado ajustes operativos y societarios para evitar la quiebra y sostener la actividad, pero los números siguen sin acompañar, condicionando ahora una venta que vuelve a quedarse, por el momento, sin novio.

Bain Capital, Rothschild y PHI Industrial no han querido hacer comentarios.