'Venta por liquidación': las renovables buscan compradores para evitar deudas con la banca

En el mercado de las energías renovables ya hay operaciones de venta de plantas y proyectos casi regaladas. Y no es una exageración. Fuentes del mercado apuntan a que hay promotores sacando de su portafolio proyectos en los que apenas piden 10.000 euros el megavatio (MW). Hay fondos especialistas (distressed) analizando el mercado español para comprar a derribo.

Esta nueva suerte de fondos oportunistas, como ocurrió con el ladrillo tras la crisis de 2008, asume el riesgo de que no se cumplan hitos y se ejecuten los avales, pero la estrategia es tener una cartera amplia de proyectos para que los que salgan adelante generen una rentabilidad suficiente para cubrir las pérdidas.

"Este año se está materializando un número relevante de operaciones de venta por parte de promotores españoles de proyectos fotovoltaicos solares de nueva construcción, que no han logrado financiación o no han cerrado PPAs (contratos a largo plazo), con un precio por MW irrisorio e impensable hace escasamente dos años. El objetivo inmediato es recuperar los avales en su día prestados, más aún cuando muchos de ellos están pendientes de obtener permisos relevantes para alcanzar el estado ready to build (RtB)", indica Israel Gómez-Caro, socio de Ontier. Las ventas a derribo, explica, se producen "por la saturación del mercado, por los precios negativos, por la imposibilidad a medio plazo de ser hibridados y la perdida grave de rentabilidad".

La generación renovable en España vive un momento de gran incertidumbre. Ya antes del apagón, el mercado mayorista registraba precios cero e incluso negativos por el exceso de oferta de electricidad. Pero, tras el colapso del 28 de abril, la situación es peor. Mucha energía fotovoltaica o eólica se queda sin consumir (vertidos) para dejar hueco a tecnologías de seguridad como centrales de gas o nucleares.

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La consultora Alvarez & Marsal (A&M) señalaba en un reciente informe que el mercado energético español sufre una desaceleración en el número de transacciones, una mayor volatilidad de los precios, una saturación creciente de la capacidad renovable, especialmente solar.

Un escenario que castiga las valoraciones de las plantas renovables. Los proyectos en fase temprana, especialmente los 'Ready to Build', que son los más afectados, donde las caídas de precios llegan hasta el 60%. Entre 2021 y 2023, las transacciones de activos en estas fases tempranas se cerraban en el rango de 150.000 a 250.000 euros/ megavatio (MW). Actualmente, en los activos con mayor exposición a la volatilidad del precio de la energía, estas valoraciones han caído este año hasta un rango entre 50.000 y 90.000 euros/MW.

Selección natural

Entre los promotores, explican fuentes conocedoras, los que están diversificados están haciendo un análisis de selección natural entre los proyectos mejores y peores del portafolio, para sacar estos últimos y evitar un agujero que podría llevar a la sociedad a la quiebra. Hay que tener en cuenta que estos proyectos funcionan con avales que exigen las administraciones públicas o quien facilita la conexión para evitar que sea un proyecto fantasma.

Los avales los dan bancos y aseguradoras especializadas con contragarantía. Si el aval se ejecuta por parte de la administración pública, el que ha otorgado el aval va contra el patrimonio del avalado. En este caso, contra la sociedad que explota proyectos de renovables. Para un proyecto de 80 a 100 'megas', el coste puede ser de 30 a 40 millones de euros, con lo que la pérdida por esta vía del fiasco de unos pocos proyectos puede llevarse por delante toda una cartera.

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De esta forma, ante el retraso en los permisos de las administraciones, las dudas ante si se podrá cumplir con el quinto hito tras la prórroga del Ejecutivo, y el propio coste anual de los avales, muchos promotores están optando por casi regalar algunos parques de renovables.

Además, de esta forma liberan apalancamiento, a cambio de asumir pérdidas, teniendo más fácil obtener financiación para sus mejores proyectos. Los bancos suelen prestar hasta el 60%, con lo que se suele necesitar un 40% de capital. La mejora de la foto financiera facilita obtener nuevas financiaciones o inyecciones de capital.