La ACS de Florentino Pérez pasa a ser estratégica para Criteria Caixa

La actualización del plan estratégico de Criteria presentada esta semana, la principal novedad es la reasignación de participaciones. La antigua clasificación entre activos estratégicos –CaixaBank, Telefónica y Naturgy– y de diversificación, desaparece. El nuevo cambio se refiere a inversión fundacional, que se limita al 31,21% de CaixaBank. El resto de inversiones quedan calificadas como “inversiones relevantes”. El cambio resulta relevante para el 9,36% de ACS. Antes, la constructora de Florentino Pérez estaba calificada como “diversificación core”. Ahora tiene el mismo estatus que Telefónica o Naturgy. La alianza entre Isidre Fainé y Florentino Pérez se hace más firme, según las fuentes financieras consultadas.

En términos económicos, no hay cambios sobre lo que ya establecía el antiguo plan estratégico, de junio de 2024. Sí en la manera de afrontar el riesgo del holding inversor. Antes, se balanceaba el peso de las inversiones estratégicas con una cartera de diversificación que iba a llegar hasta los 10.000 millones de euros, con especial hincapié en los sectores de tecnología, pharma y biopharma y retail, y que preveía potenciar la construcción de una cartera de capital privado con un valor en el entorno de los 4.000 millones de euros. Se iba a llegar al 25% de la cartera total de Criteria en 2030. Ahora, en cambio, entre la cartera de liquidez (12%) y las inversiones alternativas (4%), solo hay un 16% para cubrir el riesgo de la cartera principal.

En este juego de cambio en la manera de calibrar el riesgo, Florentino Pérez es el gran ganador. ACS se equipara a inversiones tradicionales de La Caixa, como Telefónica (9,99%) y Naturgy (23,96%). Isidre Fainé ya había asumido la vicepresidencia primera de la constructora. Su destino y el del presidente del Real Madrid quedan así ligados en términos corporativos.

En la actualización del plan, la cartera supone un 40% de las que ahora se denominan “inversiones relevantes”, donde ahora destaca ACS, que además ha tenido un gran rendimiento. Fainé compró ACS en mayo de 2024 por 983 millones. Hoy su valor en cartera es de 1.500 millones. En un año y medio, el paquete se ha revalorizado un 52%.

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Si ACS ha sido la cara, Puig es la cruz. Pese a ser una empresa del Ibex, como Colonial (17,32%) o Veolia –CAC-40– no es considerada “inversión relevante”, un revés para la familia Puig y su fallida salida a bolsa. Puig queda encuadrada como “liquidez”, lo que apunta a que en cuanto el precio se recupere, saldrá de la cartera del grupo La Caixa. Criteria invirtió en la operación 425 millones y por ahora se ha perdido un 39% de lo desembolsado.

Dinero y poder

Pero lo más importante no es el dinero, sino el poder. Lo que hace la actualización del plan estratégico es alinear el plan original que diseñó McKinsey con la realidad. Todas las inversiones relevantes tienen un denominador común: Criteria está en el consejo de administración. En la práctica, todas pasan a ser estratégicas. No se trata sólo de ganar. Como en ACS, la clave es mandar. En Puig, Criteria no está en el consejo; de hecho, son acciones B, con mucho menos derecho a voto que las que mantiene la familia. Fin de la partida.

Pero en términos de resultados económicos, lo que ha sido espectacular es CaixaBank. No solo es la principal inversión, 31,21%. Es que al declararse “inversión fundacional” quiere decir que nunca van a desprenderse de ella. No se va a bajar del 30%. Del resto podrán entrar y salir como en Colonial, donde estuvo diez años fuera del capital de la inmobiliaria. En CaixaBank su presencia va a ser permanente. CaixaBank es a la vez la madre del cordero y la gallina de los huevos de oro.

En todos los sentidos, CaixaBank es la mejor inversión de la cartera de Criteria

CaixaBank supone el 44% de la inversión de Criteria, con un total de 32.000 millones de activos. Pero, además, su revalorización ha sido espectacular. En 2020, el valor del 30,2% de CaixaBank era 7.354 millones. En la presentación de la actualización del plan estratégico, ese valor se cifra en 16.260 millones. No se trata sólo de que es la principal fuente de dividendos de la Fundación La Caixa y su obra social. Es que como inversión se ha multiplicado por 2,2 veces durante el período.

Todo en uno

Fainé nunca quiso separar el banco de la Fundación Bancaria. El contexto financiero internacional le obligó. Ahora Criteria, la Fundación Bancaria y el paquete de control de CaixaBank aparecen como indivisibles. Legalmente están separados. Pero hay una unidad mucho más importante, la unidad fiscal. Así, la Fundación y el banco forman parte del mismo grupo de consolidación fiscal. Algo que no ha cambiado.

Lo que sí que supone un giro con el ajuste del plan es la sensación que había hace un año de que Criteria pudiera ser una plataforma para un relanzamiento del capitalismo catalán. El fracaso de Puig y las retiradas en Celsa y en Europastry apuntan a que los tiempos en que La Caixa ayudó a salir a bolsa al Banco Sabadell, tal y como pasó entre 2001 y 2006, cuando la caja catalana llegó a tener el 15% del banco, han pasado para siempre.