El traspié de Miura con los maniquíes de Zara: venta con descuento y reestructuración

El fondo de capital riesgo Miura Partners está cerca de poner punto final a una de sus participadas más atascadas. Tras más de seis años buscando comprador, el fondo barcelonés ultima la venta de The Visuality Corporation (TVC), la empresa de maniquíes y escaparatismo que trabaja para Zara, El Corte Inglés, Nike o Mango, entre otros gigantes del retail. La operación, valorada ahora en menos de 50 millones de euros, supone un precio muy inferior frente a los 100-120 millones que Miura llegó a pedir por la compañía en 2019, cuando trató sin éxito de colocarla en el mercado a través del banco de inversión Greenhill.

El comprador no sería un tercero, sino el propio equipo directivo que lidera TVC, que quiere asumir el control, con un grupo de inversores, mientras simultáneamente negocia una reestructuración de 25 millones de euros de deuda con la banca acreedora. Según fuentes financieras, el proceso cuenta con el asesoramiento de EY y DC Advisory y se está canalizando como una refinanciación consensuada, sin quitas, basada en una recalendarización de los vencimientos.

Miura afronta esta decisión al haber amortizado la compañía tras una década de actividad. Y aunque la venta de TVC no está todavía firmada, supondría el cierre de un largo capítulo para Miura, desde que compró la compañía en 2014. Fuentes del sector señalan que el fondo (FONDO MFII) con el que se articuló la compra de TVC ya ha cumplido sus objetivos de rentabilidad y con grandes desinversiones. Y que ha sido un fondo exitoso con exits como Tekman, Reefer Group o Tiendanimal.

En aquel momento, la empresa catalana —resultado de la fusión de Atrezzo y Marcelo Vilá— facturaba cerca de 120 millones y obtenía un ebitda de unos 14 millones, impulsada por su presencia industrial en España, China, México y Estados Unidos. Actualmente, la compañía factura 80 millones de euros y un ebitda 9 millones de euros.

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Sin embargo, el proceso nunca llegó a buen puerto. En 2021, Miura recompró la participación del family office suizo Porterhouse, su socio en la operación inicial, convirtiéndose así en el accionista mayoritario. Desde entonces, la firma trató de relanzar el grupo, pero el deterioro del consumo en el sector textil y la presión de costes industriales acabaron frenando la rentabilidad.

La transacción se produce en paralelo a un proceso de reestructuración de deuda en el que DC Advisory asesora a la compañía y EY a la parte financiera. Fuentes conocedoras del proceso señalan que el plan busca una refinanciación consensuada con la banca, sin quitas, con una extensión de plazos que permita estabilizar la situación financiera del grupo.

The Visuality Corporation mantiene su sede central en Barcelona y continúa ofreciendo servicios de merchandising y escaparatismo —maniquíes, expositores y mobiliario comercial— para grandes firmas de moda internacionales.

Saona, Citri&Co, Tekman

El posible desenlace de TVC llega en un momento en que Miura Partners afronta un atasco en varias de sus operaciones de salida, aunque con alguna excepción reciente. En el sector de la restauración, el fondo ha decidido congelar la venta de la cadena valenciana Saona, pese a haber analizado distintas ofertas en los últimos meses. La gestora optó finalmente por mantener su participación y aplazar cualquier movimiento de desinversión.

En el ámbito agroalimentario, también se encuentra detenida la venta de Citri&Co, valorada en unos 1.200 millones de euros, pues no logró alcanzar un acuerdo con el fondo de pensiones canadiense Public Sector Pension Investment (PSP).

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Aunque el proceso llegó a estar muy avanzado y contaba con el asesoramiento de Lazard, William Blair y KPMG, las conversaciones permanecen suspendidas a la espera de que las partes retomen el contacto.

En contraste con estas operaciones bloqueadas, Miura sí ha conseguido cerrar recientemente una venta. El fondo ha traspasado por unos 50 millones de euros su participación en Tekman Education a los fondos Impact Partners, Inveready y Generali, culminando una de sus inversiones más exitosas en el sector educativo.

Bajo el control de Miura desde 2016, la compañía catalana triplicó su base de colegios, elevó su plantilla hasta los 150 empleados y multiplicó por tres su facturación, hasta alcanzar los 22 millones de euros en 2024.