Orange compra el 50% de MasOrange a KKR, Cinven y Providence por 5.000 millones

Orange France ha alcanzado un acuerdo con KKR, Cinven y Providence para comprar el 50% de MasOrange, el primer operador de telecomunicaciones de España. Según indican fuentes del sector, Orange France, el grupo controlado por el Estado galo, ha convencido a los tres fondos estadounidenses y al equipo directivo de la compañía surgida de la fusión de Orange y MásMóvil tras subir su oferta hasta casi los 5.000 millones de euros, 10.000 millones si se tiene en cuenta la deuda vinculada a esta participación.

Orange ha confirmado oficialmente que ha alcanzado un preacuerdo con KKR, Cinven y Providence por 4.250 millones de euros. Cheque que, según otras fuentes, aumenta hasta casi los 5.000 millones en función de la consecución de una serie de variables.

Como adelantó El Confidencial el pasado 16 de octubre, Orange había mejorado su oferta en hasta 4.800 millones, frente a los 4.000 millones propuestos el pasado verano, consistente en 3.500 millones a la firma del contrato de compraventa y otros 500 millones condicionados a la consecución de determinados objetivos operativos y financieros en los ejercicios posteriores.

Pero KKR, Cinven y Providence, junto con el equipo directivo liderado por Meinrad Spenger, cuyas participaciones se agrupan en Lorca Telecom, rechazaron la proposición por considerarla “insuficiente”. Las firmas de 'private equity' y los ejecutivos filtraron que, en el caso de que Orange no mejorase su oferta, estudiaban vender su paquete a otros fondos o, en su caso, activar la desinversión mediante una salida a bolsa, tal y como pactaron las dos partes cuando en abril de 2024 acordaron la fusión entre MásMóvil y Orange España.

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En septiembre, Josep María Echarri, accionista minoritario y hombre de confianza de KKR, Cinven y Providence, viajó a París para reunirse con la cúpula de la multinacional francesa. Un encuentro que sirvió para comunicarle que sus representados no venderían nunca por menos de 5.000 millones, lo que tensó las relaciones por momentos. La reacción de Orange France fue pedir una actualización del ‘guidance’ o expectativas de resultados para 2026 y 2027, con el fin de poder rehacer los números.

Tras el análisis de esas cifras, el grupo galo, del que Francia controla el 12% del capital, mejoró su oferta a 4.200 millones. Una cifra que elevaba hasta los 4.500 millones en función del cierre de las cuentas de 2025 y hasta los 4.800 millones en el caso de que en España se produjese una operación corporativa en el sector en los 18 meses siguientes. Es decir, en el caso de que Telefónica compre Vodafone o incluso Digi saliese a bolsa. Es lo que se conoce como ‘earn out’ o pago adicional condicionado a la consecución de variables operativas y financieras.

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Pero los fondos, que apreciaron la mejora de la oferta de Orange, no veían con buenos ojos el segundo 'earn out'. El primero lo daban por hecho, dado los resultados del grupo hasta septiembre. MasOrange facturó 5.664 millones de euros en los nueve primeros meses del año, un 3,7% más en comparación con el mismo periodo del curso anterior, y mejoró un 8% en términos interanuales su resultado bruto de explotación (ebitda) ajustado, que cerró septiembre en 2.195 millones de euros. Pero el segundo estaba fuera de su capacidad de influencia, dado que depende de terceros. No obstante, finalmente, las partes, las cuales estaban jugando a dilatar la transacción pese a estar condenados a entenderse, han alcanzado un acuerdo beneficioso para todos.

Lorca Telecom, la sociedad que es dueña del 50% de MasOrange, está participada por Providence, con el 14,8%, seguido de KKR (13,4%) y del británico Cinven (12,1%). Por su parte, los accionistas españoles controlan, en conjunto, un 9,7% del capital del mayor operador español, con Griasti, una instrumental propiedad del consejero delegado de MasOrange, Meinrad Spenger (2,8%), a la cabeza.

Con motivo de la fusión con Orange España en 2024, KKR, Cinven y Providence se apuntaron plusvalías de 2.600 millones, incluyendo los dividendos cobrados y las devoluciones de aportaciones a Lorca Telecom. Es decir, ya han recuperado casi lo mismo que pagaron en plena pandemia por comprar MásMóvil. Pero, aun así, en las negociaciones que comenzaron antes del verano, su estrategia ha sido la de exigir al menos 6.000 millones por su participación, lo que valoraba al operador español en 12.000 millones.

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La operación de cambio de dueño de MasOrange se negocia al tiempo que Telefónica ha puesto sus ojos en Vodafone España. La operadora presidida por Marc Murtra ha fijado la adquisición de la antigua filial británica, ahora en manos del fondo Zegona, como su principal objetivo dentro de su nuevo plan estratégico a cinco años. Una transacción que debería pasar por el examen de las autoridades de competencia de la Unión Europea y que podría engordar a Digi, el cuarto operador en cuestión y el que está dinamitando el mercado con sus bajos precios.