KKR, Cinven y Providence piden 1.000 M más para cerrar ya la venta de MasOrange

La venta de MásOrange, el primer operador de telecomunicaciones de España, está más cerca de cerrarse. La reunión mantenida en París hace diez días por un representante de KKR, Cinven y Providence, dueños de la mitad del capital, con Orange, propietario del otro 50%, sirvió para poner encima de la mesa las posturas de ambas partes, que difieren en 1.000 millones de euros. Y también para evidenciar que la opción de los fondos de capital riesgo de usar la vía de la salida a bolsa para vender su participación está, de momento, parada para intentar llegar a un acuerdo en cuestión de semanas.

Según indican varias fuentes, Josep María Echarri, accionista minoritario de MásOrange a través de Inveready, fue el elegido por KKR, Cinven y Providence para negociar con Orange, que en julio presentó una oferta de 4.000 millones de euros por el 50% de las acciones, sin incluir la deuda. En concreto, 3.500 millones más una prima o earn out de 500 millones adicionales si se cumplían determinados objetivos financieros a medio plazo.

Pero la propuesta fue rechazada por insuficiente, por lo que hicieron saber que, en caso de no mejorarla, optarían por sacar MásOrange a bolsa en la primavera de 2026 para colocar su 50% entre inversores institucionales. Una alternativa, pactada desde la fusión de MásMóvil y Orange en marzo de 2024, para la que se fichó a Juan José Gaitán, director de relaciones con inversores de Cellnex, y que podía haber sido activada desde el pasado 26 de septiembre. Sin embargo, la 'teleco' no ha movido un dedo en ese sentido, a la espera de intentar cerrar un acuerdo con Orange en las próximas semanas.

En la reunión en París, Echarri, al que KKR, Cinven y Providence le han dado poder para negociar en su nombre, comunicó al grupo francés, participado en un 12% por el estado galo, que solo están dispuestos a vender si la oferta es de 5.000 millones por su 50%. Si se tiene en cuenta la deuda del grupo, que supera los 10.000 millones, el importe de la transacción asciende, precisamente, a 10.000 millones. Una cifra que les generaría unas plusvalías históricas, ya que, cuando compraron MásMóvil en 2020, pagaron 5.000 millones por el 100%.

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Pero lo más importante es que, en el fondo, se trata de un acercamiento de posturas, puesto que los fondos empezaron pidiendo 6.000 millones por su 50%. Un precio que justificaron con los informes de varios bancos de inversión internacionales, como Barclays, JP Morgan, Citi, UBS y Santander. "No vamos a vender a un mal precio", asegura uno de los accionistas más relevantes del consorcio, en el que también participa Meinrad Spenger, el consejero delegado de MásOrange, y su grupo más afín de directivos. El primero tiene cerca de un 2% del capital, por lo que recibiría unos 100 millones de euros a los precios que pide Echarri, mientras que su guardia de corps atesora un 1%. Spenger ya recibió cerca de 30 millones con la venta de MásMóvil a los fondos y otros 13 millones previos al deshacerse de 125.000 acciones en mercado.

No obstante, Orange ha reaccionado solicitando una actualización del plan de negocio y de las previsiones de ingresos y beneficio operativo o EBITDA (beneficio antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones) para 2026. Porque Lazard y Santander, asesores de la compañía francesa, han advertido que los números de MásOrange han perdido brillo en los últimos trimestres por la presión de Digi y la recuperación de Telefónica. Pero los fondos sostienen que la cifra de negocio creció un 4,7% entre enero y junio, hasta los 3.777 millones, mientras que el beneficio bruto de explotación mejoró más de un 12% (1.475 millones), con incremento también de tres puntos del margen.

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Si los números se replican en la segunda parte del ejercicio, MásOrange lograría un EBITDA próximo a los 3.000 millones, por lo que la valoración total (20.000 millones) que Echarri pide en nombre de KKR, Cinven y Providence supondría algo más de 6,6 veces el beneficio operativo.

Otras fuentes indican que Orange France celebró el pasado jueves un consejo extraordinario para evaluar la situación y decidir si acepta el órdago de Echarri de cara a la próxima reuníon del órgano de gobierno de Masorange. Un encuentro que, a falta de confirmación oficial, se celebrará entre el 16 y el 17 de octubre.

Echarri ya jugó un papel clave en la venta de una participación minoritaria de la red de fibra óptica que MásOrange comparte con Vodafone. Ambas 'telecos' pusieron en el mercado una participación del 40% de lo que se bautizó como Proyecto Surf. Pero los fondos interesados no llegaron a las pretensiones de valoración que pretendían los dos socios, que aspiraban a 10.000 millones. Finalmente, la transacción se limitó al traspaso de un 25% al fondo soberano de Singapur y con una tasación de 7.000 millones, que era el mínimo exigido por los dueños de la 'joint venture', por debajo de la cual no hubieran vendido.

Casi al mismo tiempo, Echarri cerró la compra de Avatel, operador que atravesaba problemas financieros, por cerca de 500 millones de euros, incluida la deuda. La operación, en la que está inmerso Víctor Rodríguez, su presidente, fue aprobada por el Gobierno el pasado mes de mayo tras ocho meses de análisis.

Fuentes oficiales de Masorange han declinado hacer ningún comentario sobre esta información.