La batalla de BBVA por Sabadell se irá hasta 2026 si hay una segunda opa

La opa hostil de BBVA al Sabadell podría seguir alargándose y llegar hasta 2026. La posibilidad de que el banco presidido por Carlos Torres alcance entre el 30% y el 50% de la entidad catalana cada vez se ve como más probable en el mercado. Si BBVA sigue adelante en este escenario, deberá lanzar una segunda opa y el proceso llegará a 2026.

La Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) debe pronunciarse este jueves sobre la nueva oferta de BBVA, con una mejora del 10% y eliminando el componente en efectivo, dentro del plazo de tres días hábiles desde la solicitud. También tiene que validar el anexo del folleto.

BBVA comunicó que no tiene previsto alargar el plazo de aceptación de 30 días, que iba a concluir el 7 de octubre, pero que con este parón, se irá hasta el viernes 10 de octubre, con los 12 días pendientes. Después, el resultado se publica cuatro días hábiles después, con lo que se prevé para el 16 de octubre.

En ese momento, si más del 50% de los derechos de voto del Sabadell, descontando la autocartera, ha acudido a la opa, entonces esta será exitosa. Pero si se queda entre el 30% y el 50%, BBVA tiene un día para renunciar, si así lo desea, a la condición del 50% y seguir adelante.

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En este caso, según la Ley de Opas, BBVA deberá lanzar una segunda opa y en efectivo por el capital restante del Sabadell, a un precio equitativo que determinará la CNMV, tras una propuesta de BBVA. Para muchos inversores podría ser más atractivo esperar a una posible segunda opa que acudir a la primera.

Este es el riesgo que está explotando la cúpula del Sabadell para oponerse, también, a la nueva oferta de BBVA tras la mejora del 10%. En este escenario, habría castigo fiscal para los accionistas que acudieran a la primera opa, teniendo que tributar por las plusvalías acumuladas en Sabadell por incumplir los requisitos de neutralidad fiscal (se cumple si sobrepasa el 50%).

En público, los ejecutivos de BBVA aluden a que no tienen intención de renunciar a la condición del 50%, pero no se ha cerrado la puerta ante los supervisores. En el hecho relevante remitido a la CNMV con el nuevo canje, BBVA señala que no habrá más mejoras y que no se alargará el periodo de aceptación, pero no menciona nada de la condición del 50%. Sin embargo, sí solicitó una dispensa al supervisor estadounidense (SEC) para homologar plazos en caso de pedir la renuncia, y en el folleto está analizada la posibilidad.

BBVA señala que no habrá más mejoras y que no se alargará el periodo de aceptación

Si BBVA se queda entre el 30% y el 50% y decide seguir adelante, se deberá fijar el precio de la segunda opa en los dos días hábiles siguientes, según abogados consultados. Y la CNMV tendrá que aprobar y publicar el folleto, lo que podría demorarse otro mes, hasta finales de noviembre. Asumiendo que el periodo de aceptación sea, de nuevo, de 30 días, finalizaría en los últimos días de diciembre, con lo que el resultado, después de cuatro días hábiles, se conocería en la primera semana de enero.

El nuevo canje propuesto por BBVA es de una acción del banco por cada 4,8376 títulos del Sabadell, lo que supone una prima del 1,6% respecto al cierre del viernes. Tras los movimientos en las cotizaciones durante las últimas tres sesiones, la prima ha pasado a ser del 2,5% respecto al cierre de este miércoles.