Ardian renegocia 1.000 millones de la teleco rural Adamo tras una lluvia de subvenciones

Ardian ha tenido que pedir ayuda a la banca para asegurar la rentabilidad de su inversión en Adamo, la compañía de fibra óptica en zonas rurales que compró hace cuatro años. Según indican fuentes financieras, el fondo francés de infraestructuras ultima la modificación del crédito de 1.000 millones de euros que pidió para hacerse con esta compañía de telecomunicaciones en regiones despobladas que era propiedad del 'private equity' escandinavo EQT. Pero los números no han evolucionado como preveían, lo que ha obligado a sentarse a pactar con los acreedores.

Según estas fuentes, Ardian inició antes del verano las negociaciones con ING y Société Générale, sus dos principales prestamistas, entidades que en 2023 le ampliaron la financiación inicial de 650 millones a Adamo en 300 millones adicionales. La deuda total del operador rural es de 950 millones, ampliable en 50 millones adicionales, dinero que la empresa utiliza para alcanzar una red de 3,4 millones de hogares en zonas poco habitadas. Un plan que, además del préstamo sindicado concedido por el banco holandés y el francés, lleva a cabo gracias a las subvenciones públicas.

En una primera fase, Adamo recibió 81 millones del plan Programa de Extensión de Banda Ancha (PEBA) y 126 millones del plan Unico para llegar a cerca de 938.000 viviendas. Después, percibió del Ministerio de Asuntos Económicos y Transformación Digital 82 y 34 millones de euros adicionales para construir torres de 5G y para el despliegue de la FTTH en ocho provincias. Unas ayudas que la han convertido en la 'teleco' más beneficiada de los programas públicos para la extensión de la red de banda ancha.

Pero, incluso pese a estas subvenciones, Adamo se enfrenta a finales de año al cumplimiento de una de las cláusulas del préstamo que le otorgaron ING y Société Générale: línea de crédito en la que también participaron ABN Amro, Infranity, los alemanes Hamburg Commercial Bank y KFW, el austriaco Kommunalkredit, Sumitomo Mitsui Bank Corporation (SMBC) y el Instituto de Crédito Oficial (ICO). Aunque el vencimiento de los 950 millones es en 2028, la compañía tiene obligación de alcanzar una serie de ratios financieros para que los acreedores no le exijan de forma anticipada la devolución del principal.

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Hasta la fecha, Adamo solo había tenido que pagar intereses, unos 27 millones por ejercicio. Pero no estaba obligado a hacer frente a amortizaciones parciales. Para evitar una ejecución del sindicado, Ardian ha negociado que los bancos le relajasen esas cláusulas, relacionadas con el beneficio operativo o EBITDA (beneficio antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones) y la generación de caja. La 'teleco' rural espera cerrar 2025 con un resultado bruto de explotación de 90 millones, por lo que la ratio de deuda sobre EBITDA se sitúa en nueve veces, un múltiplo muy alto. Sin embargo, la banca no ha accedido a esa petición de Ardian, que ha declinado hacer ningún comentario sobre esta información. Aunque algunas entidades sí estaban por la labor, dado el prestigio del fondo de infraestructuras, no se ha conseguido una mayoría para flexibilizar los 'covenants'.

Más plazo

Lo que sí que ha pactado con Adamo es prolongar el periodo de uso de los 350 millones del préstamo sindicado, cuya ventana de oportunidad finalizaba el pasado mes de julio. La compañía ha pedido a los acreedores una extensión debido a que el número de clientes captados está por debajo del esperado cuando inició el despliegue de la red a mediados de 2022. Para ahorrar costes, Adamo aplicó un Expediente de Regulación de Empleo (ERE) el pasado verano para cerca de un 30% de la plantilla.

Según otras fuentes, Adamo ha cumplido su plan de crecimiento para llegar a 3,4 millones de hogares, pero el número de clientes que ha contratado sus servicios ronda los 700.000 actualmente. La empresa propiedad de Ardian confía en que el crecimiento se acelere en los próximos años, momento en el que el fondo de infraestructuras intentará la venta de este activo. Su previsión es rebajar la ratio de deuda sobre EBITDA a siete veces en 2027, un año antes de que llegue el vencimiento de la deuda.

Ardian ha sido uno de los grandes inversores del capital riesgo en España desde que abrió su oficina en Madrid en 2015. Entre sus inversiones más conocidas destacan la participación en CLH, la venta de Monbake por cerca de 1.000 millones el pasado año, así como sus apuestas por las energías renovables, autopistas y las residencias de estudiantes.