Portobello, en vilo: Freman no encuentra 'cash' para comprar Sabater por 400 M

Portobello, una de las principales firmas de 'private equity' en España, arranca septiembre en vilo. El fondo ha cerrado el verano con un acuerdo de compraventa firmado para la salida de Mediterránea, el mayor grupo de catering en España, que pasará a manos de Sodexo, y con un Share Purchase Agreement (SPA) para la venta de Sabater, líder en el sector de las especias, a Freman Capital.

Pese a los avances, ambos procesos se encuentran condicionados por factores externos a Portobello. En el caso de Mediterránea, el acuerdo está pendiente de la autorización de las autoridades de competencia, un trámite que en el sector se da prácticamente por hecho. Más incierta es la situación de Sabater, donde Freman Capital todavía no ha logrado cerrar la financiación en 'equity' necesaria para materializar la operación, pese a contar con múltiples ofertas de deuda.

Freman Capital sigue una estrategia cada vez más extendida en el mercado. En lugar de levantar un fondo tradicional desde cero, financia cada adquisición bajo un esquema deal by deal. Para la compra de Sabater está aplicando este mismo modelo, aunque en esta ocasión se está encontrando con dificultades para convencer a algunos de sus inversores de cabecera —entre ellos, el family office de Leopoldo del Pino— de aportar el capital necesario.

Fuentes consultadas explican que el fondo atraviesa dificultades para cerrar la financiación en 'equity', es decir, el capital fresco imprescindible para completar la operación. En contraste, la situación en el frente de la deuda es mucho más favorable: han recibido varias propuestas de distintas entidades dispuestas a cubrir la parte apalancada de la compra. Sin embargo, hasta que no logren asegurar la entrada de 'equity', la operación no podrá avanzar a la siguiente fase.

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Sabater es una de las participadas más rentables de Portobello, el fondo dirigido por Íñigo Sánchez-Asiaín y Luis Peñarroya. Pese al sólido desempeño de la compañía murciana, el fondo español ha intentado venderla en dos ocasiones sin éxito. En 2023 estuvo cerca de cerrar un acuerdo con el gigante japonés Marubeni, pero rompió las negociaciones al no alcanzar el precio objetivo —en torno a 300 millones de euros—.

A lo largo de estos procesos desfilaron tanto compradores industriales como financieros, con nombres de peso como L-Gam, Stirling Square, KKR, Península Capital, HIG, L Catterton. Este último atraviesa ahora sus propios problemas: tras no lograr cumplir con la compra de Goiko Grill, se ha visto forzado a entregar la cadena de hamburgueserías a su acreedor, el fondo francés Capza, en un ejemplo más de la presión que sufren los fondos de 'private equity' en el sector consumo.

Vende Mediterránea tras 15 años de 'noviazgo'

Tras un ejercicio de sólido crecimiento, Sabater ha alcanzado una valoración cercana a los 400 millones de euros. La operación, asesorada por Natixis en nombre de Portobello, se enmarca dentro de la estrategia de desinversión del fondo y se suma a la venta de otra histórica participada: Mediterránea de Catering, en cartera desde hace 15 años y actualmente en negociaciones exclusivas con Sodexo.

Para esta segunda transacción, asesorada por Santander, se mantuvieron conversaciones con varios de los grandes grupos europeos del sector, entre ellos Compass Group y Elior. Finalmente, fue Sodexo quien tomó la delantera y, en agosto, anunció públicamente el acuerdo de adquisición. El único paso pendiente es la autorización de las autoridades de competencia, un trámite que en Portobello no consideran problemático y que dan prácticamente por asegurado.