KPMG sobrevive al efecto Trump y prevé que la práctica de 'Deals' facture 120 M en 2026

Pese a las turbulencias que ha atravesado el mercado de fusiones y adquisiciones en el último año, la división de Deal Advisory de KPMG mantiene firme su hoja de ruta para duplicar su tamaño en un horizonte de cinco años. Noelle Cajigas, socia responsable de esta práctica en España y en la región EMA, reconoce en una entrevista con El Confidencial que, aunque inicialmente se preveía alcanzar ese hito en el ejercicio fiscal de 2025 —que prevé cerrar sin crecimiento a doble dígito en esta área—, las condiciones del mercado han obligado a ajustar los plazos. "No vamos a llegar este año, pero lo lograremos en febrero del próximo", asegura. Según los cálculos internos de la firma, la facturación del ejercicio se situará en torno a los 120 millones de euros.

Para cumplir con su hoja de ruta, desde 2021, el equipo ha sumado más de 50 profesionales netos, alcanzando una plantilla de unas 550 personas, con una rotación de en torno al 13%. Parte de esta estabilidad se explica por los fichajes senior: nombres como Miguel Ángel Morán (ex-McKinsey), Miguel Marco (ex-Accenture) y Francisco Boada (AZ Capital) figuran entre los fichajes más relevantes. "El crecimiento no es 'business as usual'. Lo hemos hecho con fichajes senior porque queremos llegar a otro tipo de conversaciones", explica Cajigas.

Muchos de estos fichajes se han dado en la práctica de Strategy & Value Creation, que se ha convertido en la gran apuesta para desvincular parte del negocio del ciclo clásico de los deals y también capear el temporal que tiene a los asesores de M&A apretando los dientes. Esta unidad ha crecido un 20% interanual, incluso en un mercado a la baja, por su enfoque de acompañamiento post-inversión.

Sin embargo, no todo ha sido estabilidad. A comienzos de este año, la firma atravesó uno de los episodios más tensos en su división de reestructuraciones, marcado por la salida no pactada de tres directivos, entre ellos el socio responsable del área en ese momento. Los tres profesionales abandonaron KPMG para unirse a Interpath, una firma boutique especializada en reestructuraciones.

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El movimiento no fue aislado ni improvisado. Interpath ya había absorbido previamente los equipos completos de restructuring de KPMG en Reino Unido y Francia. En España, el objetivo parecía replicar esa misma operación, pues intentó llevarse al equipo completo de la práctica local, un bloque de más de 70 personas. Sin embargo, el intento no tuvo éxito. Solo una parte muy reducida del equipo —cuatro personas— optó por seguir a los directivos salientes, mientras que el grueso del grupo decidió permanecer en la firma.

"La gente se quedó porque vio que los líderes también lo hacían, y que el proyecto tenía continuidad", explican desde la firma. Aunque reconoce que el episodio generó inquietud, asegura que hoy el equipo está más cohesionado que antes. Además, afirman que este tipo de movimientos son cada vez más frecuentes en el sector, donde boutiques y nuevos actores están activamente cazando talento. "Nos lo intentan cada semana, pero no nos preocupa. Tenemos un proyecto sólido y un equipo que lo valora", concluyen.

Las boutiques se colocan "en un agujero negro"

Este fenómeno no es exclusivo del mercado español. El auge de boutiques fundadas por extrabajadores de grandes firmas está redefiniendo el panorama competitivo del advisory a nivel global. Algunas de estas nuevas firmas ya están ofreciendo tarifas significativamente más bajas: "Hay operaciones que han salido a la mitad de nuestro precio", apuntan. En su opinión, esas boutiques "se han colocado en un agujero negro del que va a ser difícil salir".

Desde KPMG se desmarcan de ese enfoque basado en precio. “Nuestra propuesta es otra”, subraya Noelle Cajigas. Reivindican un modelo basado en capacidades técnicas y multidisciplinariedad, con equipos que integran perfiles financieros, estratégicos e industriales. "Nuestra propuesta es que no solo te saco de una reestructuración, sino que tengo ingenieros industriales que te ayudan a prosperar industrialmente", resume.

"Hemos tenido un buen pipeline, con buenos activos, buenos vendedores, pero el miedo a equivocarse ha bloqueado las decisiones"

El primer semestre de 2024 no ha sido fácil para nadie en el mercado de fusiones y adquisiciones. Aunque los activos disponibles eran de calidad y los vendedores estaban dispuestos a transaccionar, el miedo a equivocarse —alimentado por la incertidumbre macroeconómica y la volatilidad de los mercados de capitales— paralizó muchas decisiones clave. "Hemos tenido un buen pipeline, con buenos activos, buenos vendedores, pero el miedo a equivocarse ha bloqueado las decisiones", admite Noelle Cajigas, socia responsable de Deal Advisory en KPMG para España y EMA.

Los procesos no se cancelaron, pero sí se ralentizaron de forma generalizada. Según explica Cajigas, "los procesos no se han caído, pero se han alargado muchísimo". La directiva identifica un motivo principal detrás de esta desaceleración, que es el cierre temporal del mercado de financiación asegurada, clave para operaciones de cierto volumen. "Durante cinco o seis semanas no hubo aseguramiento. Ese fue el cuello de botella", explica. "Cuando tú compras una compañía y pides un cheque de 2.000 millones, necesitas que alguien lo asegure. Y durante unas semanas no lo hubo".

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El impacto fue inmediato. Con la deuda apalancada fuera del tablero, muchas operaciones —especialmente las grandes— quedaron en suspenso a la espera de que se normalizaran las condiciones de financiación. Sin embargo, la situación ha cambiado radicalmente desde el mes de mayo. "Hoy está on fire. Ha vuelto como si nada", resume Cajigas, refiriéndose al regreso de los bancos al mercado con plena capacidad de aseguramiento.

La reactivación se ha traducido en cierres concretos. "Desde mayo se nota la reactivación. Esta semana hemos firmado dos procesos que llevaban parados desde febrero", señala. Uno de ellos, además, se ha convertido en un hito destacado para el mercado español: la mayor operación hotelera del año, por un importe de 500 millones de euros, refiriéndose a la compra de Mare Nostrum Resort por parte de Spring Hotels.

"El mercado está bien. Lo que pasa es que hemos vivido un par de semanas de histeria"

El cambio en las condiciones financieras ha sido clave para esta reactivación. Según Cajigas, los spreads se han estrechado de forma significativa: "Los spreads están incluso por debajo de la media de los últimos cinco años. Incluso en high yield". Esto ha devuelto confianza tanto a los compradores como a las entidades que los financian.

A pesar del parón vivido en el arranque del año, en KPMG no perciben un deterioro estructural del mercado. "El mercado está bien. Lo que pasa es que hemos vivido un par de semanas de histeria", apunta la socia. En su opinión, una vez superado el shock temporal en los mercados de deuda, el sector ha recuperado ritmo. "Hoy la financiación no es un problema", concluye.