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El BBVA estrecha su cerco sobre el Banco de Sabadell a medida que avanza la OPA
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El BBVA estrecha su cerco sobre el Banco de Sabadell a medida que avanza la OPA

Una OPA siempre avanza lenta pero en su ritmo siempre hay pequeños detalles que dan pistas sobre como va la operación. En la oferta sobre el Sabadell, el BBVA toma ventaja

Foto: Josep Oliu (Sabadell) y Carlos Torres (BBVA). (Europa Press)
Josep Oliu (Sabadell) y Carlos Torres (BBVA). (Europa Press)
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El BBVA va estrechando su cerco sobre el Banco Sabadell. Lo hace poco a poco, con el siempre complicado calendario de las OPAs en España. Pero se está apuntando tantos logros que pueden ir marcando una pauta. Eso abarca desde corregir el error de no incluir las acciones en autocartera del Banco Sabadell hasta el posicionamiento de la Comisión Nacional del Mercado de la Competencia (CNMC) en esta situación, que podría apuntar a medidas correctoras pero no a un veto que imposibilite la operación. Carlos Torres tomaría ventaja en su pulso con Josep Oliu. Ligera, pero ventaja.

El BBVA ha excluido el 0,7% que Banco Sabadell mantiene en autocartera, algo tradicional en la mayoría de las OPAs. En realidad, se trata de corregir un error jurídico que se había cometido en el diseño de la OPA, pero si la oferta va muy ajustada, puede ser clave. Al rebajar el umbral de aceptación de la OPA del 50,1% al 49,3%, se evita que el banco catalán pueda jugar con la recompra de acciones, algo que puede ser irrelevante o no, en función de lo ajustado que resulte el resultado final.

El calendario de la OPA es largo y, poco a poco, el Banco Sabadell va perdiendo margen de maniobra, en parte por un marco legal poco favorable que obliga a la pasividad de la empresa opada. También porque, mientras que hasta ahora la CNMC parecía que se iba a tomar su tiempo, ahora parece que hay más prisa. Las alegaciones de patronales y asociaciones de minoritarios han sido rechazadas, lo cual en parte despeja el camino de la oferta del BBVA. También lo será si la CNMC se inclina por la metodología que ya aplicó en la compra de Bankia: mirar el impacto por códigos postales en función de la red de oficinas.

El Sabadell siempre ha defendido que era necesario aplicar otra metodología, en concreto el impacto en la financiación de las pymes, en términos de reducción de líneas de crédito y de encarecimiento de los costes financieros. Se desconoce hasta qué punto la CNMC tendrá en cuenta este aspecto de la fusión bancaria. Al Banco Sabadell le quedan las dos alegaciones ante la CNMC que han presentado tanto la Generalitat de Cataluña como la Comunidad Valenciana, ambas muy duras y las dos contrarias a la fusión. En el caso de la Generalitat, su informe, muy duro, va en la misma línea de la valoración preliminar que la Agencia Catalana de la Competència (ACCO) hizo en mayo del 2024, que ya señalaba que la operación implicaría un elevado grado en la concentración bancaria, impactando en claves de competencia del sector financiero en el mercado catalán. Se alerta contra créditos más caros, mayores comisiones y una menor remuneración de los depósitos, fenómenos que ya se sufren en Cataluña.

Principal campo de juego

En esta fase la CNMC se ha convertido en el principal campo de juego en el que se dirime el futuro de la OPA. Pero evidentemente no es la única. El minoritario del Banco Sabadell se sigue mostrando reticente ante la oferta, la cual en resumen implica que el BBVA pagará 0,29 euros en metálico y una acción del BBVA por cada 5,019 títulos del banco catalán. Pero en términos de la acción, la mayor defensa que ha tenido el banco ha sido el aumento del valor bursátil. Hace casi nueve meses que se presentó la OPA. Desde entonces, la acción del Sabadell ha ido subiendo y eso ha pulverizado la prima.

En esta fase la opinión de la CNMC resultará determinante en el resultado de la OPA

El Sabadell se ha colocado por encima de los 2,09 euros. En estos nueve meses la acción del banco que dirige César González Bueno ha crecido un 12% frente a las del BBVA, que solo han subido en el mismo período un 7,7%.

Sin prima

En términos de canje de acciones, la prima de la oferta casi ha desaparecido. Durante estos nueve meses, la media de la prima superaba el 4%. Podría parecer baja, pero ahora solo queda el pago en metálico. Al cambiar acciones, la oferta ha perdido buena parte de su atractivo.

Por eso ambos bancos están dando la batalla en el terreno emocional. El BBVA ha hecho una campaña publicitaria centrada en las bondades de la operación y focalizada en los pequeños accionistas, en el valor de trabajar juntos para construir algo mejor. Por su parte, el Sabadell se ha centrado en el lema “el poder de elegir”. El corazón por delante de la cartera. Algo inusitado, y más tratándose de una OPA hostil.

El BBVA va estrechando su cerco sobre el Banco Sabadell. Lo hace poco a poco, con el siempre complicado calendario de las OPAs en España. Pero se está apuntando tantos logros que pueden ir marcando una pauta. Eso abarca desde corregir el error de no incluir las acciones en autocartera del Banco Sabadell hasta el posicionamiento de la Comisión Nacional del Mercado de la Competencia (CNMC) en esta situación, que podría apuntar a medidas correctoras pero no a un veto que imposibilite la operación. Carlos Torres tomaría ventaja en su pulso con Josep Oliu. Ligera, pero ventaja.

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