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Las 129 páginas secretas de la CNMC que condicionan la opa de BBVA al Sabadell
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Las 129 páginas secretas de la CNMC que condicionan la opa de BBVA al Sabadell

La institución inició el examen el 29 de mayo y el 12 de noviembre anunció la extensión del examen a una fase dos tras la reunión de la Dirección de Competencia

Foto: Cani Fernández, presidenta de la CNMC. (EFE/Tejido)
Cani Fernández, presidenta de la CNMC. (EFE/Tejido)
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La Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia (CNMC) ya está analizando la opa de BBVA al Sabadell en fase dos, después de realizar un informe exhaustivo que ha decidido mantener en secreto, en contra de lo esperado por los bancos, según fuentes conocedoras.

El organismo que preside Cani Fernández se ha convertido en el protagonista principal de la opa hostil de BBVA a Banco Sabadell. La entidad catalana y muchos actores secundarios, como los gobiernos regionales de Cataluña y Valencia, así como asociaciones de empresarios, reiteran su preocupación por la oferta de crédito y servicios a las pymes.

Este es un punto clave en el análisis de la CNMC, que decidió prorrogar el estudio después de cinco meses y medio y pasar a una fase dos. La institución inició el examen el 29 de mayo y el 12 de noviembre anunció la extensión del examen a una fase dos tras la reunión de la Dirección de Competencia.

La CNMC elaboró un informe de 129 páginas que ha decidido mantener en secreto. Inicialmente, había informado a los dos bancos que haría pública la información completa sobre el análisis realizado en casi medio año, incluyendo el examen de los compromisos adquiridos por BBVA y el test de mercado realizado.

Foto: Carlos San Basilio, nuevo presidente de la CNMV. (EFE)

Según fuentes conocedoras, la CNMC ha optado finalmente por no publicar el informe. El organismo ha evaluado la conveniencia de poner a disposición del público la información más detallada y ha decidido limitarse a la nota sucinta que publicó el 20 de noviembre.

En esta nota, de nueve páginas, la CNMC resume algunas conclusiones y justifica haber pasado a fase dos. Señala varios riesgos, algunos de ellos mitigados con los compromisos de BBVA. El más importante concierne a las pymes y la posibilidad de que la compra del Sabadell perjudique la oferta de servicios y financiación de pequeñas y medianas empresas.

Onur Genç, consejero delegado, ha dejado la puerta abierta a retirar la oferta si la rentabilidad se ve mermada por la CNMC

BBVA estimó inicialmente un periodo de seis a ocho meses para completar el proceso, incluyendo el periodo de aceptación para los accionistas del Sabadell. En estos cálculos, consideró que la CNMC tardaría cinco meses en decidir. Y, en efecto, es lo que duró la fase uno, pero se ha pasado a una fase dos.

Además, la Comisión Nacional de los Mercados de Valores (CNMV) se ha mostrado favorable a esperar a la CNMC, aunque no está obligada a ello. Al menos, esta ha sido la opinión del presidente saliente, Rodrigo Buenaventura. Está por ver si con Carlos San Basilio al frente la idea de la CNMV será la misma, pero este es el escenario central que ahora manejan los dos bancos, inversores y analistas.

El proceso está cargado de incertidumbre, aunque BBVA ha tratado de reducir las dudas de los inversores institucionales. El banco presentó compromisos que, asegura, no afectarán a las estimaciones de las sinergias que justifican la operación. En esta fase dos podría elevar estos compromisos, aunque la clave será si la CNMC impone restricciones más duras (remedios) que afecten a la rentabilidad de la operación.

De hecho, Onur Genç, consejero delegado, ha dejado la puerta abierta a retirar la oferta si la rentabilidad de la opa se ve mermada de forma relevante por la CNMC, escenario que el banco considera improbable. Mientras tanto, Sabadell asegura que esto es muy factible.

Foto: El presidente de BBVA, Carlos Torres. (EFE/Marta Pérez)

El calendario no está claro. Todo parece indicar que, teniendo en cuenta algunos precedentes, la CNMC se pronunciará entre junio y septiembre. Aunque en algunos procesos pasados el periodo de espera ha sido mayor. En estos meses, hará un nuevo test de mercado incorporando los compromisos puestos sobre la mesa por BBVA.

Además, la CNMC estudiará los argumentos de los interesados que hayan decidido personarse. Entre ellos, el propio Sabadell, que pedirá que se use una metodología distinta a la que se utilizó con CaixaBank y Bankia porque, argumenta, el impacto en las pymes no se puede evaluar solo por la presencia de sucursales en diferentes códigos postales.

El informe, según fuentes del mercado, incide en las carencias del modelo de datos presentado por Sabadell para justificar el impacto potencial de la opa en las pymes. Aun así, la CNMC ha mostrado que tiene esta preocupación, y por eso ha avanzado a fase dos. BBVA y Sabadell discrepan en la forma de contabilizar la competencia en pymes y en el número de bancos con los que trabajan estas empresas, modificando la horquilla de facturación para delimitar el universo analizado conforme a sus intereses.

El análisis de la CNMC ha sido siempre fundamental para ambos bancos. Por ello, han añadido a su ejército de asesores expertos en competencia. En el caso de BBVA, contrató a RBB Economics, mientras que Sabadell fichó a Compass Lexecon.

La Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia (CNMC) ya está analizando la opa de BBVA al Sabadell en fase dos, después de realizar un informe exhaustivo que ha decidido mantener en secreto, en contra de lo esperado por los bancos, según fuentes conocedoras.

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