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"Cerramos la primera compra de CVC de 'data centers' en la UE y hay dos encargos más"
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"Cerramos la primera compra de CVC de 'data centers' en la UE y hay dos encargos más"

Desde las oficinas de Torre de Cristal en Castellana, Jose A. Zarzalejos, socio responsable de Corporate Finance de KPMG en España y EMA repasa con El Confidencial cómo ha ido el año en el sector del M&A

Foto: Jose A. Zarzalejos, socio responsable de Corporate Finance de KPMG en España y EMA.
Jose A. Zarzalejos, socio responsable de Corporate Finance de KPMG en España y EMA.
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Los conocidos ya como data centers (centros de datos) se han convertido en una categoría de activo que está generando gran interés. Prueba de ello es que empresas y fondos como ACS, Iberdrola, Endesa, CVC, Brookfield o KKR están compitiendo por esta infraestructura. Con la previsión de los nuevos centros de datos que se construirán en los próximos años, la fiebre por estos activos no ha hecho más que empezar. Jose A. Zarzalejos, socio responsable de Corporate Finance de KPMG en España y EMA, aborda en una entrevista con El Confidencial lo que supone para el mercado el auge de este activo, así como otras tendencias del sector.

Licenciado en Derecho por la Universidad Complutense, empezó su carrera profesional en Garrigues en 2004, aunque pronto se orientó hacia el mundo de M&A, incorporándose en 2005 a N+1 (hoy Alantra). En 2007 dio el salto a las Big Four, entrando al equipo de Corporate Finance de PwC hasta 2020, cuando dio otro salto, pero a otra torre del Paseo de la Castellana. Desde entonces, lleva cuatro años en KPMG. Durante este tiempo, el tamaño del área que lidera ha crecido más de la mitad y cerró el ejercicio fiscal 2024 con un crecimiento del 10%.

Pregunta. ¿Por qué los data centers se perfilan como uno de los activos más codiciados en el mercado de M&A?

R. Este es un segmento de actividad al que desde hace tiempo decidimos dedicar atención. Precisamente, asesoramos la primera alianza que hubo en data centers en España, entre Quetta y Azora. Hemos sido de los primeros asesores, como KPMG, en desarrollar un conocimiento muy propio en este sector. Precisamente, hace poco se anunció que CVC DIF había comprado Adam Ecotech con tres data centers operativos en Barcelona y Madrid.

Nosotros hemos asesorado esa venta, que es la primera operación que realiza CVC DIF en este segmento en Europa. Esto ya demuestra cómo entidades como CVC se están adentrando de lleno en este sector. Actualmente, tenemos al menos otros dos mandatos más en cartera de venta de data centers. Es un segmento en el que, a nosotros mismos, nos ha sorprendido el nivel de interés que existe en el mercado y al que le estamos dedicando mucho tiempo.

"Al igual que los hospitales, aeropuertos o centrales energéticas, ahora los data centers se han convertido en infraestructura clave"

Para mí, el gran reto es el acceso al agua y la energía, que son cruciales para la infraestructura asociada a estos centros de datos. Es por eso que pienso que el desarrollo de los data centers será el gran dinamizador de los próximos 18 meses.

P. Además, aparte de fondos, también se empiezan a ver alianzas entre diferentes players, como utilities y fondos

R. Por ejemplo. También veremos alianzas entre fondos de Real Estate, operadores de data centers o private equity que vean esto como infraestructura. Al igual que los hospitales, aeropuertos o centrales energéticas, los data centers se han convertido en infraestructura clave.

Por ello, han surgido como un activo invertible que no existía hace unos años, y ahora se están convirtiendo en estratégicos. Lo estamos viendo en los planes de Google y otras compañías tecnológicas al construir nuevos data centers en España.

Foto: Vista de un logo de Amazon en un edificio de la compañía. Foto: Reuters

Se están dando otras operaciones interesantes en el mercado, como El Corte Inglés comprando el 50% de un data center que tenía a medias con KIO Networks. No parece obvio que esta firma comprara un data center, pero han concluido que es un activo estratégico para ellos, como indicaron en su nota de prensa.

Al mismo tiempo, hay operadores que plantean: “Esto para mí no es core”, como Adam Foods, que concluyó que este activo no era estratégico para su marca. El mercado lo está valorando muy bien. Va a haber una combinación entre "greenfield" (data centers nuevos) y "brownfield" (data centers existentes que se adquieren).

P. Yendo a una visión más general, ¿cómo ha ido el año en Corporate Finance?

En el equipo de Corporate Finance hemos realizado más transacciones que el año pasado. En 2023 crecimos un 12%, aunque en un contexto mucho más adverso. En aquel momento, los tipos de interés eran altos, la inflación estaba descontrolada y, aunque geopolíticamente la situación no era peor que ahora, el ambiente era menos propicio para cerrar operaciones.

En el mercado mediano, con transacciones de entre 20 y 500 millones de euros, la dinámica es diferente porque depende más del mercado local que de factores geopolíticos globales. Ese segmento, donde operamos, ha mostrado mayor estabilidad en los últimos años. En contraste, las grandes operaciones de más de 1.000 millones han disminuido notablemente.

placeholder Jose A. Zarzalejos, socio responsable de Corporate Finance de KPMG en España y EM.

Ha habido pocas salidas a bolsa, muchas canceladas, lo que muestra la volatilidad de este segmento ante el ciclo económico. Sin embargo, el mercado mediano aguanta mejor gracias a las dinámicas locales.

P. ¿Es pronto para hablar de reactivación del mercado del M&A?

R. Sí, todavía es pronto. Estamos en unos niveles interesantes de actividad. En estos últimos meses del año esperamos que se suavice la recuperación que vislumbramos en los primeros nueve meses de este año. Precisamente, el primer semestre de 2024 fue muy activo, con un repunte significativo en el apetito inversor desde enero, impulsado por las perspectivas de bajadas de tipos de interés y el control de la inflación.

"En solo seis semanas, se cerraron 12 transacciones, lo que equivale a dos operaciones por semana, un ritmo frenético"

Esto marcó un claro contraste con 2023, un año muy lento. El segundo trimestre fue particularmente destacado, con un nivel récord de actividad en el equipo de Corporate Finance. En solo seis semanas, se cerraron 12 transacciones, lo que equivale a dos operaciones por semana, un ritmo frenético impulsado por el esfuerzo de cerrar proyectos antes del verano.

Ya en septiembre, tras las vacaciones, se percibió una inercia positiva, pero octubre fue más moderado, y las expectativas para noviembre y diciembre apuntan a un cierre de año más tranquilo de lo esperado. Factores como las elecciones en Estados Unidos, tensiones geopolíticas y cierta incertidumbre sobre el consumo navideño han contribuido a este enfriamiento.

Foto: El CEO global de la Internacional Grant Thornton, Peter Bodin, y el CEO de España, Ramón Galcerán. (G. G. C.)
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Aun así, el neto del año será positivo, pero no se puede hablar de reactivación con letra mayúscula. De hecho, un buen termómetro son los mercados de renta variable. Todas las salidas a bolsa, salvo la de Puig, se están cancelando.

P. En el informe Perspectivas M&A en España 2024 de KPMG, se señalaba que entre las principales razones que llevan a las empresas a hacer una fusión o adquisición, está la expansión geográfica. ¿Las pymes también buscan crecer fuera de España?

R. La principal expansión que observamos en las empresas españolas sigue siendo internacional. Muchas pymes locales, aunque compiten muy bien en el mercado nacional, necesitan dar el salto al extranjero, y lo hacen principalmente mediante adquisiciones de operadores locales en otros mercados. Este enfoque inorgánico minimiza riesgos de entrada, ya que permite aprovechar estructuras existentes, como equipos, clientes y proveedores, en lugar de iniciar operaciones desde cero, lo que suele ser un proceso largo y costoso.

"Muchos fundadores de empresas, de la generación de los baby boomers, están en edad de retirarse. Esto plantea un dilema"

Otro factor clave es el cambio generacional. Muchos fundadores de empresas, pertenecientes a la generación de los baby boomers, están en edad de retirarse. Esto plantea un dilema: las siguientes generaciones deben decidir si toman el legado familiar con nuevas ideas —frecuentemente orientadas hacia la internacionalización— o si optan por vender la compañía.

Este fenómeno está transformando el panorama empresarial en España, especialmente en las empresas familiares, que constituyen un porcentaje significativo de la actividad de los asesores financieros. En este contexto, dedicamos más de la mitad de nuestro tiempo a trabajar con empresas familiares, ayudándolas a planificar su futuro: ya sea organizando la venta, buscando compradores, asegurando transiciones o internacionalizando su negocio. Una estrategia híbrida también es frecuente, donde se vende una parte a un fondo de capital riesgo que aporta experiencia y recursos para la expansión global.

P. Desde el punto de vista de la internacionalización, si bien en España las perspectivas económicas son buenas, a nivel europeo los indicadores no son tan positivos. ¿Hasta qué punto este contexto va a lastrar el crecimiento que buscan las firmas españolas?

R. La situación económica europea, con países como Francia o Alemania enfrentando mayores desafíos macroeconómicos que España, está generando oportunidades atractivas para que las empresas españolas adquieran activos en el extranjero a precios más competitivos.

Foto: Estación de tren de Atocha. (Europa Press/Carlos Luján)

Sin embargo, este tipo de movimientos requiere evaluar cuidadosamente el equilibrio entre riesgos y oportunidades, así como los costes de oportunidad que implica desviar la atención del negocio local hacia el internacional.

P. En cuanto a la llegada de capital extranjero, vemos cómo en los últimos años el papel del Estado ha cobrado mayor relevancia en el tejido empresarial español, aumentando su participación en empresas clave como Telefónica e Indra para proteger sectores estratégicos. Se han fortalecido los mecanismos frente a la llegada de capital de fuera; lo hemos visto con Saudi Telecom o la venta de Talgo a Magyar Vagon. ¿Cómo está afectando esto al mercado?

R. Hemos estado cerca de muchas de estas situaciones. Por ejemplo, asesoramos a SAPA cuando adquirió una participación en Indra mediante dos bloques.

En el primer proceso, SAPA compró el bloque de acciones que vendió Corporación Financiera Alba, equivalente a aproximadamente el 5% de la compañía. Nosotros fuimos los asesores de SAPA en esta operación, que también incluyó la financiación de la compra a través de Deutsche Bank. Fue una transacción compleja, rápida y altamente estratégica.

"Durante tres días realizamos compras selectivas y discretas en el mercado para evitar influir en el precio de las acciones"

Posteriormente, asesoramos a SAPA en la adquisición de otro bloque del 3%. Este proceso es digno de estudio por su complejidad técnica. Durante tres días realizamos compras selectivas y discretas en el mercado para evitar influir en el precio de las acciones. Una vez que alcanzamos el umbral del 3%, se notificó a la CNMV (Comisión Nacional del Mercado de Valores).

No voy a entrar a debatir si está bien o no. Lo que pongo sobre la mesa es que España es el único país grande dentro de la OTAN que no tiene un campeón nacional en el sector de defensa. Esta situación genera implicaciones estratégicas importantes. Actualmente, cuando se destinan presupuestos para modernizar equipamientos y mejorar capacidades defensivas, España no cuenta con empresas lo suficientemente grandes para canalizar esas inversiones, a diferencia de países como Francia, Italia o Alemania.

En el caso del contrato para el vehículo blindado Dragón 8x8, ha sido necesario montar consorcios de varias empresas para que haya un operador capaz de asumir el proyecto. Esto evidencia la falta de un gran receptor de fondos nacionales en el sector de defensa.

placeholder Jose A. Zarzalejos, socio responsable de Corporate Finance de KPMG en España y EM.
Jose A. Zarzalejos, socio responsable de Corporate Finance de KPMG en España y EM.

P. Para terminar, ¿cómo ha ido el gap entre operaciones anunciadas y cerradas? ¿Sigue sin cerrarse? ¿Este 2025 también se esperan deals eternos?

R. La ejecución de las operaciones está llevando mucho más tiempo y creo que es algo que en el corto plazo no va a cambiar. Los compradores analizan las operaciones con mayor detalle y en mayor profundidad; como los procesos se alargan, los inversores piden actualizaciones continuas sobre la evolución del negocio que están analizando, y esto dilata aún más los análisis.

Finalmente, la negociación de los contratos está requiriendo más tiempo porque, en estos momentos, la percepción sobre los riesgos que rodean una operación es volátil y, con ello, lo son también los ánimos en las rectas finales de las operaciones.

Los conocidos ya como data centers (centros de datos) se han convertido en una categoría de activo que está generando gran interés. Prueba de ello es que empresas y fondos como ACS, Iberdrola, Endesa, CVC, Brookfield o KKR están compitiendo por esta infraestructura. Con la previsión de los nuevos centros de datos que se construirán en los próximos años, la fiebre por estos activos no ha hecho más que empezar. Jose A. Zarzalejos, socio responsable de Corporate Finance de KPMG en España y EMA, aborda en una entrevista con El Confidencial lo que supone para el mercado el auge de este activo, así como otras tendencias del sector.

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