El veto del Gobierno deja a Talgo en un limbo empresarial y abre el frente judicial

El veto del Gobierno a que Ganz-Mavag Europe, un consorcio público-privado húngaro, adquiera Talgo por 620 millones de euros, alegando “riesgos insalvables para la seguridad nacional y el orden público”, abre una serie de consecuencias legales y empresariales que dejan en el limbo corporativo y bursátil al fabricante de trenes español.

Las acciones, suspendidas de cotización tras las primeras informaciones sobre el veto, reabrieron para caer un 8,7%. Finalmente, cerraron a 3,92 euros, y un 21% por debajo de los 5 euros por título que ofrecía el potencial comprador. El consorcio (55% del empresario András Tombor a través de Magyar Vagon y 45% del Estado húngaro, vía el fondo público Corvinus) ya estudia acciones legales, tanto en España como en Bruselas.

Aunque el consorcio húngaro y el propio Tombor se han esforzado en enmarcar la operación en el ámbito estrictamente empresarial, desde el gobierno han hecho más hincapié en los vínculos de Víctor Orbán, primer ministro húngaro, con el presidente ruso, Vladímir Putin, y el temor a que los activos de Talgo caigan bajo la influencia de Moscú. Hasta hace pocos años, la sociedad rusa Transmaholding era accionista de Magyar Vagon, pero la alianza se deshizo tras la invasión de Ucrania en febrero de 2022.

A partir de aquí, tanto Talgo como Ganz-Mavag Europe analizan sus alternativas, tanto corporativas como legales. El consorcio húngaro ya había elevado ante la Comisión Europea sus recelos por la actitud del Gobierno de España contra la operación y cuenta ya con un argumentario legal sobre por qué el escudo antiopas español no es compatible con la legislación comunitaria.

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Las fuentes al tanto de los planes del inversor húngaro aseguran que el consorcio interpondrá un recurso contencioso-administrativo ante el Tribunal Supremo y otro recurso de carácter administrativo ante la Dirección General de Competencia de la Comisión Europea. El grupo cuenta con Garrigues y CMS Albiñana como asesores legales.

Las fuentes consultadas señalan que tanto los inversores húngaros, como probablemente la propia Talgo y sus accionistas, encabezados por el fondo de capital riesgo Trilantic Capital Partners, esperarán a conocer los motivos que han llevado al Gobierno de Pedro Sánchez a bloquear esta compra.

No solo el Ganz-Mavag judicializará esta opa, sino que también lo hará Talgo y sus accionistas

Según explican, los motivos recogidos en el escudo antiopas están muy definidos (razones de competencia, productos militares, patentes) para poder bloquear la operación.

Estas fuentes creen que no solo el consorcio liderado por András Tombor judicializará esta opa, sino que también lo hará Talgo, que había aceptado la oferta húngara, y los accionistas de la empresa, dado que tanto Trilantic como el resto de inversores sufrirán un fuerte perjuicio patrimonial.

La reunión de la Jinvex

Aunque el Ejecutivo había mostrado una oposición firme a la operación desde que se hizo pública, el veto definitivo a Ganz-Mavag Europe no se produjo hasta el lunes por la tarde.

Fuentes al tanto de la situación aseguran que la Junta de Inversiones Exteriores (Jinvex), el organismo interministerial encargado de emitir un veredicto sobre la operación, convocó una reunión de sus miembros pasadas las 18:00 horas.

Un informe confidencial del Centro Nacional de Inteligencia obligaba a vetar la operación

En ella se comunicó que un informe del Centro Nacional de Inteligencia (CNI), que insistía en los vínculos rusos del consorcio, obligaba a vetar la operación. Según estas fuentes, dicho documento recibió la condición de clasificado y, en consecuencia, se mantuvo confidencial.

La decisión cierra la puerta a la tentativa de acercamiento que se inició la semana pasada, cuando una delegación del Ministerio de Transporte, de Renfe y de Talgo visitó las instalaciones del potencial comprador en Budapest. Fuentes al tanto de las negociaciones aseguran que esa visita no fue bien recibida en Moncloa.

Limbo empresarial

Los implicados en la opa de Talgo, cercanos al fondo húngaro, auguran un futuro complicado a corto plazo para el fabricante español de trenes. Según consideran, con una opa judicializada difícilmente surgirá otro comprador alternativo que desatasque la difícil situación que vive Talgo.

En este sentido, destacan que la firma, con fábricas en el País Vasco y Madrid, tiene una fuerte necesidad de mayor capacidad industrial, ya que carece de recursos para cumplir con sus proveedores en tiempo y forma. Esto se ha evidenciado en las últimas semanas con los retrasos en las entregas de los trenes Avril a Renfe. El propio Gobierno, en boca de su ministro Óscar Puente, ha criticado los fallos de estos convoyes en los retrasos y problemas de circulación de este verano.

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Con este panorama, las fuentes consultadas no descartan que tarde o temprano los financiadores de Talgo cierren el grifo a una compañía altamente endeudada y necesitada de liquidez para afrontar el boom ferroviario que se está experimentando en el mundo.

Por último, tampoco descartan que los mejores profesionales de Talgo, principalmente ingenieros, acaben en la competencia dados los problemas de la empresa, especialmente en un país donde existen otros grandes competidores como CAF o Stadler.

Carta al Gobierno

En una carta enviada a la Jinvex este verano, el fabricante de trenes español comunicaba al Ejecutivo que la propuesta de Talgo, estructurada en torno a una oferta pública de adquisición (opa) de 5 euros por acción, era la única que cumplía con los tres criterios considerados relevantes: otorgar estabilidad financiera, estratégica y accionarial; que fuera accesible a todos los accionistas de la compañía y la existencia de sinergias industriales para poder cumplir los contratos existentes y acceder a nuevas licitaciones.

En un borrador del documento, al que tuvo acceso este periódico, Talgo criticaba duramente la posición del Gobierno durante todo el proceso de la opa y mencionaba expresamente los rumores y noticias que aseguraban que el Ejecutivo estaba buscando activamente alternativas a la opa húngara. Entre ellas, la que más cuerpo ha tomado ha sido la del fabricante checo Skoda, que propuso una combinación empresarial con Talgo, pero esta opción no encaja con los deseos de los accionistas principales de la empresa española. Además, Skoda no pasa tampoco por su mejor momento (contrató hace unas semanas a JP Morgan para una posible venta y, entre los potenciales compradores a los que se ofreció la compañía, estaba la propia Magyar Vagon), pero en estos momentos es la única alternativa en la mesa.

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Aunque la versión definitiva de la carta que finalmente se envió a la Jinvex pudo diferir mínimamente de la del borrador, el documento de trabajo deja clara la preocupación del consejo de Talgo por las injerencias del Gobierno.

“El retraso de la aprobación por parte de inversiones extranjeras y estos rumores están causando a Talgo como compañía un serio perjuicio. La Sociedad está teniendo problemas con el acceso y aseguramiento de la financiación necesaria para los proyectos y contratos existentes, la negociación con proveedores y suministradores y problemas para reclutar profesionales solventes”, asegura el documento preliminar.