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Los Grifols y Brookfield barajan una opa por debajo del precio previo a la crisis de Gotham
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Las acciones suben un 9,7%

Los Grifols y Brookfield barajan una opa por debajo del precio previo a la crisis de Gotham

La familia Grifols y el fondo canadiense Brookfield están trabajando en una oferta a la baja, que se situaría entre los 12 y los 13 euros por acción. Los fundadores solo aportarían títulos

Foto: El presidente de Grifols, Thomas Glanzmann, con el CEO, Nacho Abia. (EFE/Quique García)
El presidente de Grifols, Thomas Glanzmann, con el CEO, Nacho Abia. (EFE/Quique García)
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La familia Grifols negocia con el fondo canadiense Brookfield una opa sobre la compañía Grifols para sacarla de bolsa, según ha comunicado la empresa farmacéutica en un comunicado a la CNMV. El precio que barajan los fundadores se situaría entre los 12 y los 13 euros por título, según apuntan fuentes financieras conocedoras de la operación —lo que supondría una valoración de entre 7.300 y 8.000 millones de euros— si bien el fondo estaría pensando en cifras más próximas a los 10 euros.

El rango alto de la horquilla se sitúa por encima de los 9,8 euros a los que cerró este lunes, pero también muy por debajo de los más de 14,24 euros a los que cotizaba la compañía farmacéutica antes de la irrupción de Gotham City Research. El inversor bajista acusó en enero a Grifols de ocultar sus cifras de deuda mediante operaciones vinculadas con el holding familiar Scranton, radicado en los Países Bajos. En ese momento, la compañía valía en bolsa casi 9.000 millones de euros.

Fuentes financieras apuntan a que los Grifols y el fondo canadiense crearán un vehículo conjunto para lanzar la opa y luego sacar la compañía de cotización. Los Grifols aportarían su 30% en el gigante farmacéutico.

Portavoces de Grifols han declinado hacer declaraciones sobre el precio al que se presentará la opa o las características de la oferta. En su comunicado, Grifols asegura que la operación está pendiente de "un proceso de due diligence en relación con una posible adquisición de acciones de Grifols". Según un informe del analista Alpha Value, "podría presentarse una opa conjunta en las próximas semanas", con lo que el análisis de las cuentas sería más bien breve.

La operación está pendiente de "un proceso de due diligence en relación con una posible adquisición de acciones de Grifols"

Antes del covid las acciones de Grifols cotizaban a 33 euros. Era febrero de 2020. Desde entonces la cotización se ha derrumbado. Incluso con la subida de ayer, que fue del 9,7%, la acción sigue a precio de derribo. La familia Grifols planea así recuperar el control de la compañía, esquivar el control de los reguladores bursátiles y ganar tiempo para solucionar sus problemas con Scranton, el holding familiar holandés que también se encuentra muy endeudado.

De hecho, la operación tiene vínculos con este holding de los Países Bajos, cuyas operaciones cruzadas desataron la crisis de Gotham. Brookfield es el propietario de Oaktree, el fondo que está refinanciando a Scranton con un crédito de 400 millones. Además, cuenta para la opa con el apoyo de Bank of América, que tiene otros 875 millones de créditos a Scranton que vencen el próximo 17 de julio. De Bank of America también proviene el nuevo director financiero de Grifols, Rahul Srinivasan, nombrado la semana pasada.

Con la oferta, los Grifols buscan ganar tiempo, pero no tanto en España, como en Holanda. La subida de las acciones tras el anuncio de la posible opa aleja el peligro de que otro crédito del Banco Santander, este por valor de 250 millones y garantizado con el 6% de títulos de farmacéutica, incumpla las condiciones vinculadas al precio del valor.

Necesidad del acuerdo

Pero la necesidad del acuerdo no quiere decir que se alcance. Brookfield no es el primer fondo que intenta una transacción así. En 2022 hubo diversos intentos de operaciones de estilo parecido. Pero las conversaciones entre los Grifols con fondos como KKR o CVC no prosperaron entonces.

Ahora vuelve a haber diferencias. La más obvia es sobre el precio. Brookfield ha pedido que la operación ronde los 10 euros por acción. Los Grifols han sido los que han marcado el límite de 12-13 euros, según fuentes conocedoras del diseño. Quieren garantizarse que los minoritarios acudan. Y por último, están los analistas que siguen el valor y que están especulando con una prima del 50%, a un precio superior a los 16 euros, que sería la media de los precios objetivos marcados por el valor.

Los Grifols aspiran a que Brookfield ponga el dinero y ellos retengan el control

Luego está el problema del control. La familia Grifols aspira a seguir controlando la empresa, pero una firma como Brookfield no se gastará miles de millones para no mandar. A un precio de 13 euros el título, y con los Grifols aportando al vehículo conjunto el 30% de sus acciones, pero no efectivo, el fondo canadiense debería aportar 5.500 millones para su parte de la opa. Mucho dinero para renunciar al control.

Rating a la baja

Otro problema es que los cambios en gobernanza y en la estructura del pasivo que ha estado haciendo la compañía desde el informe bajista de Gotham, no han sido reconocidos por el mercado. El más espectacular fue vender el 20% de su filial china Shanghai Raas por 1.600 millones para reducir deuda. Pero solo sirvió para que Moody's rebajara el rating de la deuda de la farmacéutica apenas una semana después. La acción ha seguido baja, lastrada por las dudas sobre la generación de caja futura.

A 31 de marzo la deuda neta de Grifols seguía siendo muy alta, de 10.948 millones de euros. La compañía tiene buenas perspectivas en términos industriales, pero su situación financiera sigue siendo delicada.

La familia Grifols negocia con el fondo canadiense Brookfield una opa sobre la compañía Grifols para sacarla de bolsa, según ha comunicado la empresa farmacéutica en un comunicado a la CNMV. El precio que barajan los fundadores se situaría entre los 12 y los 13 euros por título, según apuntan fuentes financieras conocedoras de la operación —lo que supondría una valoración de entre 7.300 y 8.000 millones de euros— si bien el fondo estaría pensando en cifras más próximas a los 10 euros.

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