El riesgo de Logista está en las futuras subidas de impuestos al cigarrillo electrónico y al vaper

Logista es una compañía que cuenta con un gran respaldo entre los analistas —no tiene recomendaciones de venta desde 2019— y es la principal favorita para sustituir a PharmaMar en el Ibex. Además, sus acciones viven una de las mejores rachas dentro del parqué español desde que comenzó el año, con una revalorización superior al 35%. Parece que todo son buenas noticias para la empresa de distribución, aunque nunca hay que perder de vista los posibles riesgos, como la subida de impuestos que está preparando la Comisión Europea para los cigarrillos electrónicos y los vapeadores, una de las principales vías de ingresos para la compañía.

Todos los analistas llevan tiempo alabando la capacidad de Logista para evolucionar, sobre todo en lo que respecta al tabaco, uno de los sectores más vilipendiados en los últimos años por los efectos nocivos que tiene sobre la salud. De distribuir el cigarrillo tradicional en los estancos, fue capaz de adaptarse a los nuevos tiempos y comenzó a transportar también cigarrillos electrónicos y vapeadores, que por el momento siempre han estado exentos de una carga impositiva especial.

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Pero ahora, la intención de Bruselas es equiparar la fiscalidad de estos nuevos productos con la del tabaco tradicional, una medida que también ha puesto sobre la mesa el Ministerio de Hacienda en el Anteproyecto de Ley del Tabaco y Otros Productos Relacionados. Y este es uno de los principales miedos que circula entre los expertos que cubren a Logista, como apuntaba Barclays en un informe publicado hace apenas un mes en el que advertía que uno de los principales riesgos para su optimista visión de la compañía eran los "aumentos disruptivos de los impuestos especiales sobre los cigarrillos".

En España, los cigarrillos electrónicos no están sujetos a una tributación especial, como sí ocurre con el tabaco tradicional, y solo se paga el IVA habitual por su venta. De acuerdo con el borrador al que ha tenido acceso el Financial Times, la Comisión Europea obligará a los estados miembro a aplicar un impuesto especial de al menos el 40% a los productos de vapeo más fuertes, mientras que los de menor potencia tendrán un gravamen del 20%. Por su parte, los cigarrillos electrónicos con nicotina se verán afectados por una tasa del 55%.

El borrador también incluye impuestos más altos para el tabaco tradicional, pero solo en aquellos territorios comunitarios donde actualmente son más bajos. No es este el caso de España, donde más de la mitad del precio del tabaco son impuestos, sino que se verán más afectados países de Europa del este como Bulgaria, Eslovaquia, Polonia y Hungría. Por lo tanto, esta medida concreta no afectaría en demasía a Logistic, que tiene su negocio de tabaco muy focalizado en España, Italia y Francia, donde distribuye alrededor del 90% de los volúmenes de tabaco y opera casi como un monopolio.

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Con estas propuestas, que aún deben ser ratificadas por todos los países miembros, Bruselas pretende crear una "generación libre de tabaco" para 2040. Y no es la primera decisión que adopta para intentar reducir el consumo de cigarrillos electrónicos. Por ejemplo, ha prohibido la venta del tabaco de sabores utilizado en estos aparatos con el fin de alejar a los más jóvenes de estas prácticas. Esta normativa fue aprobada hace apenas dos semanas, aunque se dispone de un máximo de once meses para adaptar la legislación.

De confirmarse esta mayor carga impositiva, las ventas de tabaco y productos relacionados se pueden ver reducidas, afectando a los ingresos de la compañía, que obtuvo el 95% de su facturación —el 71% en ventas económicas— de la distribución de estos productos, según sus últimas cuentas. Por lo tanto, tendría que volver a reinventarse si quiere seguir creciendo, apoyándose en alguna de las otras patas de su negocio, como la distribución de fármacos o de libros. De hecho, ya ha dado algunos pasos en ese sentido comprando el 100% de la actividad de transporte y logística de alimentos refrigerados y congelados escindida del Grupo Carbó por 51 millones de euros.

Habrá que ver si los analistas deciden cambiar sus valoraciones cuando se aprueben los nuevos impuestos. Por el momento, la apuesta por Logista es decidida, con un 93% de recomendaciones de compra y 7% de mantener. Nadie aconseja vender los títulos de la compañía, que este viernes cerraban en los 23,70 euros, y el consenso del mercado recogido por Bloomberg le otorga un precio objetivo de 25,49 euros, lo que supone un potencial de revalorización superior al 7%.