IFM está dispuesto a eliminar el dividendo para asegurar el crecimiento de Naturgy

La oferta pública de adquisición (opa) de IFM sobre el 22,69% de Naturgy tiene varias razones, pero ninguna de ellas es el dividendo que ofrece la compañía. Es más, el fondo australiano estaría dispuesto a sacrificar la remuneración a los accionistas de la energética española con tal de asegurar su crecimiento. A falta de poco más de una semana para que termine el plazo de aceptación de la propuesta, el responsable de IFM en España, Jaime Siles, ha sido muy claro: "Estamos preparados para reducir el dividendo o eliminarlo el tiempo que sea necesario".

En un encuentro con periodistas celebrado este miércoles en Madrid, Siles ha lanzado un mensaje continuista, "a cien años vista", y con dos puntos fundamentales: la opa es una buena oportunidad para los accionistas y no cambiará sustancialmente la gobernanza de Naturgy. "Cuanto más estabilidad haya en el negocio, mejor", ha proclamado.

IFM se remite en todo momento al plan estratégico de la empresa dirigida por Francisco Reynés. El documento, presentado el pasado 28 de julio, contempla una reducción del 25% en la remuneración al accionista. El dividendo será de 1,2 euros por acción desde 2021 hasta 2025, aunque sujeto a revisiones, pero esto no es un problema para el fondo australiano. "Somos un fondo que por naturaleza no necesita dividendos, apostamos por el crecimiento sobre todo si es sostenible", ha remarcado Siles. Hasta ahora, IFM se había mostrado abierto a reducir el dividendo, pero nunca había planteado la posibilidad de eliminarlo.

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El plan estratégico contempla que el Ebitda de Naturgy pase de los 3.700 millones de euros de 2020, el peor año de la pandemia, a 4.800 millones en 2025, tras una inversión de 14.000 millones durante el próximo lustro, que justificarían la eliminación del dividendo si fuese necesario. Y seguir ese camino es la prioridad de IFM, según ha reiterado en varias ocasiones su responsable en España: "Para nosotros la hoja de ruta está clara y la refleja claramente el plan estratégico del equipo directivo".

El mensaje va dirigido al consejo de administración de la compañía, que en un comunicado a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) advirtió de que la operación podría poner en peligro el gobierno corporativo, al reducir el peso de los consejeros independientes. Unos argumentos similares a los utilizados por Criteria, el 'holding' industrial de la Fundación Bancaria La Caixa, para no acudir a la oferta parcial planteada por el fondo australiano.

Criteria posee el 26,1% de la energética, y ha ido aumentando su participación en los últimos meses para asegurarse una mayor influencia en las decisiones de la cotizada. En ese contexto, Siles ha recordado que la oferta de IFM solo afecta al 22,69% del capital de Naturgy —el fondo se ha autoimpuesto un mínimo del 17% y se reserva la posibilidad de bajarlo al 10%—, por lo que no pretende hacerse con el control de la compañía, sino tener una representación proporcional en el consejo. "Los valores de Criteria son idénticos a los nuestros. No hay nada que temer", ha asegurado.

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La clave está en el precio

Como en cualquier opa, la principal clave que determinará su éxito o su fracaso es el precio de la oferta, que IFM estipuló en 22,07 euros por acción en el folleto remitido a la CNMV el pasado 8 de septiembre. En su informe, el consejo de Naturgy consideró que la cantidad ofrecida es "razonable", para lo que se apoyó en un informe de Citi. Sin embargo, el éxito de la operación no está asegurado, en un momento en el que las acciones de la compañía cotizan a 21,91 euros, es decir, con un descuento de menos del 1%.

IFM defiende que se trata de una buena oferta, aunque los analistas son más cautos. El principal argumento esgrimido por el fondo australiano para defender la cuantía es el nuevo escenario regulatorio, que llevaría a una "severa" corrección del valor, como ha ocurrido con Endesa o Iberdrola después de que el Gobierno aprobase un paquete de medidas para rebajar la factura de la luz, con un impacto de 2.600 millones en la cuenta de resultados de las compañías del sector. "Habrá una reducción de los ingresos", ha vaticinado Siles, para quien la mejor decisión que pueden tomar los actuales accionistas es acudir a la opa.

En ese sentido, el responsable del fondo en España se ha mostrado optimista sobre el grado de aceptación de los minoritarios, y no ha descartado por completo que acabe habiendo una modificación en el precio, aunque el plazo finaliza este viernes. La entrada de nuevos accionistas, como Davidson Kempner o Barclays, y la inexistencia de cotraopas son dos de los factores que explican las sensaciones "positivas" de Siles, que da por descontado el éxito del proceso. En cualquier caso, la resolución de la operación corporativa del año no se conocerá hasta el próximo 8 de octubre.