Rothschild justifica el precio del acuerdo millonario entre LaLiga y el fondo CVC

LaLiga afronta la asamblea de socios de este jueves con un argumento extra para defender el acuerdo de 2.700 millones firmado con el fondo CVC. El banco de negocios Rothschild, contratado para tal efecto, entregó el pasado martes 10 de agosto al organismo presidido por Javier Tebas un informe con su opinión financiera favorable sobre las condiciones de la propuesta bautizada como Proyecto Impulso, tal como recoge el documento al que ha tenido acceso este diario.

Este trabajo, conocido en el argot financiero como ‘fairness opinion’, emplea cuatro modelos de valoración para ofrecer unas horquillas de precio sobre LaLiga y poder considerar si la oferta de CVC, que implica una tasación total de 24.500 millones, se ajusta a las condiciones de mercado, tanto por descuento de flujos de caja como por comparables con transacciones recientes, con negocios similares cotizados y con la evolución en el tiempo de operaciones equivalentes.

En opinión de Rothschild, la estimación más elevada podría alcanzar los 27.000 millones, mientras que las más conservadoras rondarían los 20.500. Todo, teniendo en cuenta las características de la operación, que se basa en un préstamo participativo sin intereses a cambio de un 11% de los derechos económicos de una nueva sociedad en que se explotan los contratos televisivos y los patrocinios, además de otras actividades secundarias de LaLiga, durante un plazo de 50 años.

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De acuerdo a las estimaciones de negocio para las temporadas 2021-22 y 22-23, los 24.500 millones equivaldrían a 15 veces el ebitda de LaLiga, un múltiplo en sintonía con números de grandes clubes cotizados como Manchester United, Juventus o Borussia, pero inferior a otras categorías deportivas, como la Fórmula 1, el 'wrestling' o la propietaria de los Nicks y los Rangers. Eso sí, CVC pagaría en línea con otra inversión hecha este año en el Seis Naciones de rugby.

El banco completa su argumentario para justificar el precio ofrecido por CVC con los riesgos que asume en la inversión. Los retornos del fondo están expuestos a varios riesgos, como el de la evolución del precio de los derechos televisivos, las tendencias de consumo de la audiencia, la creación de formatos o campeonatos alternativos (Superliga) y las posibles necesidades de inversión para hacer frente a nuevos contenidos deportivos o de entretenimiento competidores.

Ayer mismo, mientras los clubes de LaLiga tuvieron acceso al documento del banco de negocios, CVC confirmó una información adelantada por este medio sobre el acuerdo con Goldman Sachs para financiar la operación con un préstamo de 1.000 millones, siendo los 1.700 millones restantes aportación en 'equity' del fondo. Y en el mismo día, la Federación Española de Fútbol tachó de ilegal el acuerdo, poniéndose del lado del Real Madrid y FC Barcelona en el pulso por el control del negocio del fútbol español.