Cortefiel suspende su salida a bolsa por la falta de apetito inversor

La bolsa tendrá que esperar. La cadena de moda Cortefiel, participada por los fondos CVC Capital y PAI Partners, ha decidido suspender el proceso de regreso al parqué ante la falta de interés detectado entre los inversores institucionales, según fuentes del mercado financiero. Hace unas semanas, la compañía realizó en Londres diferentes reuniones de premarketing para sondear el interés extiente y el precio que podría obtener, un rango inferior a los 1.400 millones que los private equity esperan alcanzar en su desinversión.

Este contratiempo, después de tres intentos fallidos, una compraventa entre socios y una refinanciación bancaria antes de que saltaran las alarmas, hace que la historia de Cortefiel a manos de los fondos de capital riesgo no llegue a su fin. Los flojos resultados de su primer trimestre fiscal, como el resto del sector textil, así como la proyección del trimestre en curso, han jugado en contra de los planes que los bancos de inversión habían llevado a cabo, todo con vistas a que los accionistas puedan recuperar el máximo posible después de haber invertido más de 600 millones de euros.

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CVC y PAI querían aprovechar el buen momento de Cortefiel, que ha conseguido entrar en números positivos tras cuatro años consecutivos de pérdidas y numerosos cambios en el equipo gestor. El desembarco de Jaume Miquel como consejero delegado, la refinanciación de la deuda conseguida el pasado año y la mejora de las cifras operativas —tanto las ventas como el beneficio operativo— han llevado a dos ‘private equity’ a sopesar la desinversión apenas siete meses después de que compraran a Permira su participación del 33%.

CVC y PAI tomaron ese paquete que estaba en manos del socio con el que en 2005 adquirieron Cortefiel a la familia Hinojosa por 1.400 millones. Aquella transacción se financió con un crédito de 1.100 millones que los accionistas nunca pudieron devolver. La compañía tuvo que pedir auxilio financiero a los acreedores en numerosas ocasiones al no poder hacer frente a la deuda. Pero, tras 12 años en el capital, y dos intentos frustrados de venta y salida a bolsa en 2016 de la mano de Goldman Sachs, Permira debía devolver el dinero a los inversores de sus fondos, a sus ’limited partners’.

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Ahora, el grupo textil presume de unas ventas de 810 millones y de un beneficio bruto de explotación de unos 140 millones para el ejercicio 2017. Con estos números, el adelgazamiento de la deuda y la continua mejora del consumo en España, CVC y PAI Partners creen que Cortefiel podría alcanzar una valoración de al menos 1.400 millones de euros, cuando hace apenas un año ninguno de los fondos —Apax, Advent, Pamplona Capital y Carlyle— que sopesaron su compra llegaban a pagar más de un euro por la totalidad de la compañía.

Estos buenos resultados se enmarcan en el plan de negocio a cinco años puesto en marcha en 2017, que prevé la apertura de unas 500 tiendas hasta 2021, inversiones por unos 250 millones y una fuerte apuesta por potenciar la omnicanalidad y la atención personalizada al cliente. La compañía ha pasado de no generar caja para atender sus obligaciones financieras a disponer de liquidez suficiente para financiar su expansión. Del total de aperturas previstas en el plan, el 55% serán franquicias y el 45%, tiendas propias.