CVC y PAI activan la venta del milagro Cortefiel por cerca de 1.400 millones

Después de tres intentos fallidos, una compraventa entre socios y una refinanciación bancaria antes de que saltaran las alarmas, CVC Capital Partners y PAI Partners van a intentar de nuevo desprenderse de Cortefiel. Las dos firmas de capital riesgo mantienen conversaciones avanzadas con bancos de inversión para analizar la venta de la compañía a un tercero o la salida a bolsa de la compañía textil. Los dos fondos de ‘private equity’ quieren de esta manera recuperar una inversión en la que han perdido más de 600 millones y que ahora podrían vender por cerca de 1.400 millones.

Fuentes financieras han confirmado que CVC y PAI quieren aprovechar el buen momento de Cortefiel, que ha conseguido entrar en números positivos tras cuatro años consecutivos de pérdidas y numerosos cambios en el equipo gestor. El desembarco de Jaume Miquel como consejero delegado, la refinanciación de la deuda conseguida el pasado año y la mejora de las cifras operativas —tanto las ventas como el beneficio operativo— han llevado a dos ‘private equity’ a sopesar la desinversión apenas siete meses después de que compraran a Permira su participación del 33%.

El pasado mes de julio, CVC Y PAI tomaron ese paquete que estaba en manos del socio con el que en 2005 adquirieron Cortefiel a la familia Hinojosa por 1.400 millones. Aquella transacción se financió con un crédito de 1.100 millones que los accionistas nunca pudieron devolver. La compañía tuvo que pedir auxilio financiero a los acreedores en numerosas ocasiones al no poder hacer frente a la deuda. Pero, tras 12 años en el capital, y dos intentos frustrados de venta y salida a bolsa en 2016 de la mano de Goldman Sachs, Permira debía devolver el dinero a los inversores de sus fondos, a sus `’limited partners’.

Al no ser posible la venta, CVC y PAI acordaron rescatar a Permira en julio del pasado año y recomprar su participación, inyectar 400 millones a la compañía y con ello rebajar la deuda a poco más de 556 millones. Poco después, Cortefiel emitió bonos por 600 millones para refinanciar su pasivo, con un tramo de 275 millones al 5% y no amortizable en dos años, y uno segundo de 375 millones, al 5,25%, con amortización a partir de los primeros 12 meses.

Ahora, el grupo textil presume de unas ventas de 810 millones y de un beneficio bruto de explotación o ebitda de unos 140 millones. Estas son las estimaciones de Jaume Miquel para el ejercicio 2017-2018, que acaba el próximo 28 de febrero. Con estos números, el adelgazamiento de la deuda y la continua mejora del consumo en España, CVC y PAI Partners creen que Cortefiel podría alcanzar una valoración de al menos 1.400 millones de euros, cuando hace apenas un año ninguno de los fondos —Apax, Advent, Pamplona Capital y Carlyle— que sopesaron su compra llegaban a pagar más de un euro por la totalidad de la compañía.

Estos buenos resultados se enmarcan en el plan de negocio a cinco años puesto en marcha en 2017, que prevé la apertura de unas 500 tiendas hasta 2021, inversiones por unos 250 millones de euros y una fuerte apuesta por potenciar la omnicanalidad y la atención personalizada al cliente. La compañía ha pasado de no generar caja para atender sus obligaciones financieras a disponer de liquidez suficiente para financiar su expansión. Del total de aperturas previstas en el plan, el 55% serán franquicias y el 45%, tiendas propias.

Más internet, más valor

Las inversiones previstas, unos 50 millones al año, se destinarán a mejorar los clubes de fidelidad y el comercio en internet (unos 10 millones), a la expansión (25-30 millones) y a reformas (15-10 millones). En tiendas franquiciadas, Cortefiel prevé crecer en Oriente Medio, África, Sudamérica y Asia. Por contra, descarta entrar en Estados Unidos. A 30 de noviembre, Grupo Cortefiel contaba con 1.971 puntos de venta en más de 80 países, de los que 1.181 son tiendas propias, 678 franquicias y 112 'corners' (espacios dentro de grandes almacenes).

Fuentes financieras indican incluso que, una vez estabilizada la cuenta de resultados y sin gastos extraordinarios derivados de la reestructuración, Cortefiel podría alcanzar una valoración superior a los 1.400 millones. Especialmente si España continúa creciendo al 3% —cerca del 40% de las tiendas está en nuestro país— y si la estrategia de impulsar las ventas por internet da resultados. En una reciente entrevista con EFE, Miquel ha asegurado que como canal de venta, es "clarísimamente" el futuro y ese futuro pasa por conectarlo mucho con la tienda física porque el consumidor reclama omnicanalidad.

En los nueve primeros meses del año, las ventas a través de internet del grupo crecieron el 33,4% y en España representan ya el 6% del total. "Nosotros ganamos dinero 'online', somos más rentables con el negocio 'online' que con el físico", ha aseverado Miquel, quien ha subrayado que entre marzo y noviembre el ebitda del negocio 'online' se multiplicó por dos. El porcentaje de ebitda sobre ventas que se genera 'online' es 1,5 puntos superior al que produce la tienda física.