Aena planea rediseñar su núcleo duro para salir al paso de la fuerte demanda de títulos

Primer día de road show y los libros de órdenes ya están llenos. Es el resumen de cómo ha sido la nueva entrada en pista de Aena, que ayer comenzó oficialmente a reunirse con los potenciales inversores interesados en acudir a la salida a bolsa del próximo 11 de febrero. El apetito que ha despertado el salto al parqué del mayor operador de aeropuertos del mundo es todo un éxito que, sin embargo, pone en jaque el núcleo duro que conformó el Ministerio de Fomento con Corporación Financiera Alba, el fondo TCI y Ferrovial.

Según los pliegos del concurso público que se llevó a cabo para formar un grupo de inversores estables, dueños del 21% del capital, si el precio definitivo de colocación es superior a las ofertas presentadas por los miembros del núcleo duro, quedarán excluidos. Una realidad que cada vez está más cerca para Ferrovial, que puso sobre la mesa 48,66 euros por acción a cambio de adquirir un 6,5% del capital. Este importe es inferior a los 49 euros en que se sitúa el precio medio de la horquilla contemplada en el folleto de salida a bolsa, que abarca desde un mínimo de 43 euros y un máximo de 55 euros por título.

Las primeras prospecciones de demanda que ha llevado a cabo Aena elevan hasta el rango alto el importe que están dispuestos a pagar los inversores en la OPV –oferta pública de venta– con la que el Estado colocará otro 28% entre institucionales, minoristas y trabajadores. No obstante, el precio que termine fijando el operador junto con las entidades colocadoras dependerá también de la sobredemanda que consiga, lo que permite confiar, al menos en esta primera ronda del road show, en que TCI, que ofreció 51,6 euros, y el brazo inversor de los March, con 53,33 euros, puedan seguir dentro de la horquilla de precios.

Ante este escenario, Aena ya está trabajando en cómo va a reorganizar el accionariado ante la probable caída de Ferrovial, y lo está haciendo sobre la base de cuatro posibilidades. La primera pasa por que el paquete inicialmente reservado al grupo de la familia Del Pino se le adjudique a TCI, que tuvo que conformarse con un 6,5%, cuando solicitó comprar hasta un 11%. Otra opción consistiría en llevar a cabo un nuevo concurso después de un plazo mínimo de seis meses. Las otras dos variables con las que puede jugar el operador consisten en sumar este paquete accionarial a la OPV, lo que elevaría el free float (capital que cotiza libremente en bolsa) al 34,5%, o mantenerlas bajo titularidad del Estado.

Una consecuencia directa del cambio del núcleo duro es que habría que remodelar también el consejo, porque tanto Ferrovial como TCI y Corporación Financiera cuentan actualmente con un representante cada uno. Si alguno de ellos termina quedando fuera del grupo de control, deberá abandonar también el máximo órgano de administración.

El hecho de quedar fuera de este grupo no significa renunciar a ser accionista de Aena, ya que en folleto definitivo de la OPV se ha eliminado la restricción que inicialmente se puso a estos inversores para poder comprar más acciones. Por tanto, cualquiera de ellos puede acudir a la colocación e, incluso, estar dando ya órdenes de compra, con la diferencia de que por esta vía serán libres de poder vender cuando quieran, ya que el 21% reservado al núcleo duro tiene la limitación de mantener esas acciones durante un plazo mínimo de 12 meses para dar estabilidad al valor.

Por lo que respecta al 28% que se colocará en la OPV, el grueso de estas acciones, el 90%, va inicialmente destinado a institucionales, mientras que los empleados tienen reservado un 1% y otro 9% es para minoritarios. No obstante, el folleto de salida a bolsa contempla que puedan terminar modificándose estos repartos, pero siempre en la dirección de elevar el peso de los pequeños ahorradores y rebajar el de los grandes inversores, escenario que no puede descartarse a tenor de la fuerte demanda de solicitudes, que ha permitido cubrir ya el tramo minorista.

Pero este apetito también podría saciarse cediendo a estos inversores las participaciones de los miembros del núcleo duro que quedasen fuera, ya que es una de las cuatro opciones con las que está trabajando el dueño de Adolfo Suárez-Barajas y El Prat.

Para los pequeños inversores, el importe mínimo requerido para poder acudir a la oferta es de 1.500 euros, y el máximo de 200.000 euros, cifra que se reduce a 15.000 euros en el tramo para empleados. Por lo que se refiere a los inversores cualificados, la inversión mínima se ha situado en 100.000 euros y no existe máximo. Los bancos que participan en la colocación son BBVA, Santander, Goldman Sachs, Bank of America Merril Lynch y Morgan Stanley.