Lo que no te cuentan de las grandes ETT: sus acciones se han hundido un 60% en cinco años

A las agencias de empleo no les va demasiado bien en bolsa últimamente. De hecho, desde un pico que vivieron en 2021 tras el golpe pandémico, no han hecho más que ir cuesta abajo. Tanto es así que las grandes Empresas de Empleo Temporal (ETT) se han hundido alrededor de un 60% en bolsa en solo cinco años. En un mundo en el que tener trabajo es fundamental, ¿qué está provocando este derrumbe de las acciones del sector?

Randstad, Adecco y Manpower se consideran dominantes en el sector del empleo temporal, y ninguna de las tres levanta cabeza en el parqué. En la Bolsa de Ámsterdam, las acciones de Randstad han pasado de valer más de 56 euros por acción a costar algo más de 26 euros por acción, lo que supone un desplome en torno al 52%. Adecco, que cotiza en la Bolsa de Suiza, sufre una debacle superior al 60% en bolsa, ya que sus títulos han pasado de valer 58 francos suizos por acción (63 en su pico en julio) a tener un precio de unos 20 francos suizos por acción (aproximadamente 22 euros por acción).

Manpower es la más castigada. En marzo de 2021, sus títulos firmaban un valor de 100 dólares por acción, y en julio incluso de 123 dólares. Sin embargo, la compañía de talento se ha derrumbado más de un 70% en estos cinco últimos años, para pasar ahora a costar unos 27 euros por acción (unos 23 euros por acción). De este modo, las grandes empresas de recursos humanos sufren unos malos años bursátiles, y los expertos lo achacan, sobre todo, a la irrupción de la inteligencia artificial (IA), que está avivando la incertidumbre.

Así lo analiza JP Morgan en su último informe sobre Manpower: "En nuestra opinión, las perspectivas a medio plazo para el crecimiento de los ingresos por trabajo temporal siguen siendo favorables, pero los riesgos macroeconómicos globales actuales y los riesgos seculares derivados de la disrupción de la IA dificultan predecir la forma de la recuperación". De hecho, el banco redujo su precio objetivo para diciembre de 2026 a 40 dólares por acción desde los 42 dólares anteriores. "No creemos que la valoración de Manpower vuelva a sus niveles históricos hasta que se aclare el panorama macroeconómico", menciona.

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Evidentemente, Manpower no es el único del sector al que le ha afectado el escenario macroeconómico y la expansión de la IA, la cual irrumpió en 2022 y está avanzando a pasos de gigante. UBS, en su último análisis a Randstad, indica que "el debate general sobre el mercado este año ha estado dominado por la preocupación por la disrupción de la IA en el empleo general y en sectores tradicionales específicos".

"Randstad se ve claramente afectado por esta percepción. No creemos que las tendencias actuales de volumen se hayan visto afectadas por este tipo de disrupción estructural, pero aún hay evidencia de un cambio continuo en la composición de la demanda de contratación hacia áreas de bajos costes, mientras que la nueva competencia y los nuevos modelos están evolucionando. Aún estamos en las primeras etapas del surgimiento de un nuevo paradigma liderado por la IA, pero la incertidumbre no ayuda", menciona.

Deutsche Bank indica que Adecco está tomando medidas en este sentido. Según el banco, el impacto general de la IA en el mundo de la selección de personal es incierto. Si bien algunos puestos se perderán, la historia sugiere que se crearán otros. Aprovechando la enorme cantidad de datos de empleo en sus bases de datos (1.000 millones de perfiles de candidatos), Adecco está invirtiendo en soluciones que combinan inteligencia humana y artificial.

"Aún estamos en las primeras etapas del surgimiento de un nuevo paradigma liderado por la IA, pero la incertidumbre no ayuda"

Javier Cabrera, analista de la firma de inversión XTB, achaca también esta caída de acciones a que "sus negocios han vivido un deterioro generalizado". "Con el paso de los años, las empresas han desarrollado otras formas de gestionar las vacantes de empleo, con LinkedIn como una herramienta bastante cómoda para los equipos de recursos humanos. Independientemente de las nuevas disrupciones, es normal que hayamos visto caídas de estas compañías porque la acción y los fundamentales de las compañías tienden a converger a medio y largo plazo".

Cabrera recuerda que este deterioro se observa en los resultados empresariales del sector. Manpower terminó el 2021 con unos 20.724 millones de dólares en ingresos, mientras que el 2025 cerró con 17.957 millones, lo que representa una caída de más del 15%. Además, la compañía reportó pérdidas en el 2025 y ha mostrado un deterioro paulatino desde precisamente el 2021, cuando consiguió más de 380 millones de dólares en beneficios. Esta es una dinámica que se produce con otras compañías del sector de empleo temporal.

De hecho, Barclays en su informe sobre Randstad ha rebajado las estimaciones de crecimiento orgánico para el ejercicio 2026/27 a 2% desde 5,8%, ya que el ritmo de recuperación será más largo y el crecimiento en los principales mercados se mantiene moderado, sin indicios claros de una mejora inmediata, mientras que UBS afirma que aún es difícil vislumbrar un potencial de recuperación.

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"Las acciones de Randstad cerraron con una baja del 10,6% al día siguiente de los resultados del cuarto trimestre de 2025. Los inversores mostraron su preocupación por las continuas caídas en un entorno muy nervioso ante los riesgos de disrupción estructural. Si bien creemos que Randstad ha tenido un buen desempeño, es difícil prever un posible repunte de los beneficios, dados los mercados aún desafiantes y el panorama tecnológico en rápida evolución. Ahora, pronosticamos una disminución de los beneficios este año, lo que sitúa nuestras previsiones entre un 8% y un 9% por debajo del consenso actual para los ejercicios 26-27".

Además, el banco suizo, en su análisis a Adecco, enumera los riesgos de invertir en la compañía, que incluyen el deterioro del empleo y de las condiciones económicas, cambios en la legislación laboral y de personas, mayor presión sobre los precios por parte de grandes clientes y posibles fusiones y adquisiciones. Por tanto, el futuro en bolsa, al menos en los próximos años, podría ser la senda negativa, sobre todo porque la IA ha venido para quedarse.

"El panorama se complica bastante", lamenta Cabrera. "Las nuevas herramientas de IA probablemente quiten cuota de mercado a estas compañías porque facilitan mucho el primer filtro de un currículum e incluso hacer un filtrado mucho más preciso que lo que puede hacer un equipo humano. En la última parte del proceso, la parte humana sigue siendo fundamental, pero en procesos donde aplican cientos o miles de personas, la IA será clave para aligerar trabajo y mejorar la eficiencia. Además, también podría utilizarse para hacer perfiles mucho más adecuados de los candidatos, lo que podría ayudar a mejorar la eficacia de la selección de candidatos adecuados a cada puesto. Creemos que el mercado también está descontando este escenario, ya que las empresas del sector están cotizando a múltiplos muy moderados".

"El panorama se complica bastante. Las nuevas herramientas de IA probablemente quiten cuota de mercado a estas compañías"

En definitiva, para el analista, es probable que gran parte del negocio de las agencias de empleo tenga que cambiar completamente para adaptarse a las nuevas necesidades del mercado, pero por el camino posiblemente pierdan poder. Esto también puede implicar salidas del mercado y que se reduzca la competencia, pero en una fase futura en la que tampoco está claro que la rentabilidad de estas empresas vaya a ser la misma. El problema no viene del negocio del año que viene, sino del futuro a medio y largo plazo, y sobre todo en el valor terminal de estas compañías.

Algunas pueden tener mayor suerte que otras. Por ejemplo, Deutsche Bank comenta que Adecco podría solventar bien la llegada de la IA, ya que el atractivo de su producto de consultoría r.Potential, que evalúa las necesidades de IA y selección de personal de las empresas, podría ser significativo si se logra monetizar. Asimismo, en LHH, firma perteneciente a Grupo Adecco, la IA proporciona sinergias en el aprendizaje, currículums y solicitudes a medida, lo que ha mejorado la conversión de personal.

En cualquier caso, la incertidumbre por la IA no se va a desvanecer, y se une a otros riesgos también importantes. El entorno macroeconómico, la disponibilidad y el coste del personal, la visibilidad limitada de la demanda futura, los mercados más competitivos, las operaciones internacionales y la capacidad de obtener o integrar adquisiciones pueden guiar también el futuro de las ETT, en especial en bolsa.