Adiós a 2025; un buen año económico

Los afiliados a la Seguridad Social terminan 2025 creciendo próximos al 2,5% anual, tasa similar a la que empezó. El año comenzó mal, con la llegada de Donald Trump a la Casa Blanca, alcanzó su máximo nivel de incertidumbre en abril cuando anunció sus aranceles a todo el planeta, vimos un momento de inestabilidad financiera en la deuda pública de EEUU y el dólar y los indicadores adelantados anticipaban una recesión en EEUU.

Luego la sangre no llegó al río, los aranceles al final no fueron tan intensos como se anunció, salvo para China, el dólar se estabilizó en niveles próximos a 1,18 contra el euro, la rentabilidad del bono a 10 años de deuda pública cierra el año próxima al 4%, un punto menos que hace un año, próxima a su homólogo alemán, que está al 3% con la mitad de deuda pública sobre PIB que EEUU. El empleo se estancó hasta el verano, pero ha vuelto a repuntar en septiembre y el riesgo de recesión se ha diluido.

En Europa empezamos también con riesgo de recesión y enorme temor por los aranceles de Trump, especialmente en Alemania. Alemania sigue estancada, pero Francia, nuestro principal cliente de exportación, dio la sorpresa el pasado trimestre con un intenso crecimiento del 2% anualizado, similar al de España. El petróleo comenzó el año próximo a 80 dólares el barril y termina cerca de 60, y el euro se ha apreciado un 15%, por lo que lo compramos un tercio más barato. El precio del gas se ha desplomado casi un 50% en 2025.

El BCE bajó sus tipos del 3% al 2%, las hipotecas y los créditos a empresas también se financian a tipos más bajos y eso explica que crezca la demanda de crédito. La banca española tiene exceso de depósitos y la oferta de crédito fluye con normalidad con los tipos de financiación más baratos de las familias y empresas europeas. Los salarios en los convenios de 2025 suben por encima del 3% y, según la Agencia Tributaria, un 4% en media, y los bancos están dando hipotecas por debajo del 3%. Eso significa que, en porcentaje de sus salarios, las familias en media pagan lo mismo o menos por su hipoteca en 2025 y pueden liberar ese dinero para aumentar su consumo.

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Por fin se ha activado la construcción de viviendas y a eso hay que sumar las obras que han generado los fondos europeos. Eso explica que el consumo de cemento crezca por encima del 20% y el empleo en el sector de la construcción el 4%, uno de cada diez empleos creados fueron en la construcción. A eso súmale los que fabrican los ladrillos, la cerámica, las puertas, el vidrio, los perfiles para las ventanas, electrodomésticos, los que los almacenan y transportan, los que venden las casas, etcétera.

Todo esto ayuda a explicar que la economía española haya creado otro medio millón de empleos en 2025, similar a los creados en 2024. El debate es que la macro va bien, pero la micro de las familias no va bien, pero eso no es posible, ya que la macro solo es la suma de la micro. Lo que puede haber es una peor distribución de la renta, pero según la Encuesta de Condiciones de Vida, el ratio de la renta del percentil 80 con el 20 sigue siendo muy desigual, pero es menos desigual que antes de la pandemia. Las rentas bajas viven en nivel de subsistencia y apenas tienen capacidad de ahorro, por lo que su propensión a consumir es mayor. El consumo puede crecer entre las rentas bajas, pero aun así, siguen teniendo la percepción de seguir estando mal y la percepción es cierta. Lo que mide la tasa de crecimiento del consumo es que están un 3-4% menos mal, pero evidentemente, si la economía destruyera empleo y tuvieran que consumir menos, estarían peor.

Opinión

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En las clases medias y altas es diferente, pero también están cambiando los patrones de consumo. En 2019, aproximadamente un tercio de las familias declaraban en la encuesta no llegar a final de mes; en 2024 eran la mitad. Por debajo de la mediana, más de dos tercios de las familias declaran no llegar a final de mes, pero también han aumentado en clases medias altas e incluso en las clases altas. El empleo ha crecido y los salarios se han recuperado de la crisis de inflación de 2022, por lo que seguramente el problema es que muchas familias han aumentado su nivel de gasto estructural más que sus ingresos. Eso justifica su percepción de que la micro no va bien y es compatible con que el consumo privado crezca; la recaudación por IVA aumenta un 10% y eso no es discutible.

Crecer es condición necesaria para progresar, pero no suficiente. Llevamos veinte años con los salarios reales estancados, hemos aumentado significativamente la desigualdad con elevada precarización en las rentas bajas, intensificada por la llegada de inmigración masiva, tenemos un grave problema de escasez de vivienda y una dinámica de precios que crecen mucho más que los salarios y no salen en el IPC. Por lo tanto, objetivamente, los que tienen que comprarse una casa o renovar su contrato de alquiler se empobrecen.

Tenemos muchos problemas económicos, pero 2025 ha sido un buen año y la cosa no empezó bien. En mi próximo artículo hablaré de 2026, que empieza bien, pero nadie sabe cómo evolucionará.