El gasto en defensa y la IA llevan al mundo a un incremento récord de deuda

Casi 29 billones de dólares (unos 24,6 billones de euros). Eso es lo que aumentó la deuda global —tanto pública como privada— en 2025. O lo que es lo mismo, una cifra muy parecida al Producto Interior Bruto (PIB) de EEUU, el país más grande del mundo en términos económicos. Con este incremento, el endeudamiento del planeta alcanza los 348 billones de dólares, lo que representa el 308% del PIB global.

¿Las causas? Una potente combinación, como sostienen los analistas del IIF, el 'think tank' de los grandes bancos del planeta, del despliegue de una expansión fiscal acelerada debido al incremento del gasto en defensa, principalmente en Europa, y, al mismo tiempo, una política monetaria acomodaticia destinada a incentivar el consumo, principalmente en China. También las fuertes inversiones en inteligencia artificial (IA) han contribuido de forma poderosa al incremento del endeudamiento. En el caso de Europa, se estima que los planes para aumentar el gasto en defensa podrían elevar el ratio de deuda pública en el conjunto de la región en más de 18 puntos porcentuales "a menos que se acelere la movilización de capital privado".

Lo singular es que, en los últimos años, no son los países emergentes los que tiran de la deuda, muy condicionados por el tipo de cambio del dólar, ya que la mayoría de los empréstitos todavía se hacen en la divisa estadounidense, sino las economías avanzadas. De hecho, dos tercios del crecimiento de la deuda global tienen que ver con lo que el IIF denomina mercados maduros. Ahora bien, ese 308% representa, por quinto año consecutivo, un ligero descenso en términos relativos, básicamente porque también las economías ricas han crecido más, aunque de forma moderada.

China, EEUU y la eurozona, en concreto, son responsables de casi tres cuartas partes del aumento. Dentro de Europa, la expansión de la deuda pública se concentró en Francia e Italia, seguidos de Alemania. Más allá del continuo aumento en China, en aras de incentivar el consumo doméstico, la acumulación de deuda soberana en los mercados emergentes fue más pronunciada en Brasil, México y Rusia.

Una creciente divergencia

Sin embargo, como dicen los analistas del IIF, "la mejora enmascara una creciente divergencia" que consideran preocupante. En concreto, en los mercados emergentes, los ratios de deuda/PIB continuaron aumentando, alcanzando un nuevo récord por encima del 235% del PIB. Principalmente, a causa del endeudamiento público, ya que la deuda privada se comportó de forma más tibia con continuos descensos desde la pandemia. La tesis del IIF es que hay un cambio de naturaleza estructural: la deuda pública está sustituyendo a la privada. De hecho, y a pesar de que la economía pública es sustancialmente menor a la privada, contribuyó en 10 billones de dólares (un tercio) al crecimiento de la deuda global.

De cara al futuro, no hay que esperar un cambio de tendencia. El informe prevé que la acumulación de deuda global se mantenga "robusta" ante el aumento de las necesidades de endeudamiento de los gobiernos, en particular en EEUU, China, Alemania, Japón e India, lo que en buena medida se vincula al gasto militar. El informe, incluso, habla de la existencia de un superciclo del gasto vinculado a fenómenos como las inversiones para combatir el cambio climático o el gasto necesario para acelerar la construcción de los centros de datos que requiere la inteligencia artificial.

Lo que preocupa al 'think tank' de los banqueros es que esta expansión del gasto público coincida en el tiempo con un crecimiento global todavía modesto, "lo que plantea interrogantes sobre si la fuerza combinada de los estímulos fiscales, monetarios y regulatorios, junto con el endeudamiento privado impulsado por el gasto de capital, podría eventualmente resultar en un sobrecalentamiento episódico y valoraciones exageradas en algunas áreas". Es decir, de alguna manera, se alerta sobre la posibilidad de que exista una burbuja de deuda.

"Los aranceles no han generado suficientes ingresos para revertir la tendencia al alza de la deuda y han aumentado la preocupación"

Se cita, en este sentido, el caso de EEUU, ahora, y tras la histórica sentencia del Tribunal Supremo en contra de los aranceles de Trump, con más dificultades presupuestarias. Su análisis es que, dado que se proyecta que la deuda federal estadounidense en manos del público aumente en más de 20 puntos porcentuales, superando el 120% del PIB para 2036, "los aranceles no han generado suficientes ingresos para revertir la tendencia al alza de la deuda y han aumentado la preocupación".

El documento, es más, sugiere, precisamente como ha acreditado la Reserva Federal de Nueva York, que gran parte de la carga arancelaria ha sido absorbida por los consumidores y las empresas estadounidenses, lo que afecta negativamente los balances del sector privado, especialmente en el sector inmobiliario, las pymes y los hogares. Trump es consciente de ello y ante la cercanía de las elecciones de medio mandato ya ha cancelado o retrasado algunos aranceles previamente anunciados sobre productos agrícolas y la importación de muebles.

El informe, conocido este miércoles, llama la atención sobre el crecimiento de la llamada banca en la sombra, es decir, entidades que se sitúan extramuros de la regulación financiera convencional. Este repunte de los préstamos de la banca en la sombra ha sido especialmente evidente en las economías avanzadas, en particular EEUU. De hecho, este fue el año pasado el segmento de mayor crecimiento del mercado de préstamos.

Los créditos bancarios representan actualmente alrededor del 15% de las carteras de préstamos bancarios, frente al 11% en 2021, lo que pone de relieve, sostiene, "la profundización de los vínculos entre los bancos y las instituciones no bancarias". Otra de las preocupaciones tiene que ver con las necesidades de refinanciación en los mercados emergentes, que han alcanzado un récord. Aunque las condiciones financieras son manejables, por la laxitud de las políticas monetarias de los bancos centrales, los mercados emergentes enfrentan todavía necesidades de refinanciación récord este año. Nada menos que nueve billones de dólares.