La Fed mantiene los tipos en el 3,75% en plena defensa de su independencia

La Reserva Federal ha mantenido los tipos de interés en el rango del 3,50%-3,75% en su reunión de este miércoles tras haber recortado 75 puntos básicos en 2025. Se ha confirmado así lo que descontaba ampliamente el mercado, que no espera una nueva bajada hasta junio, y refuerza la imagen de independencia de la Fed, que respalda su decisión en los datos.

El último cuadro de puntos del Comité de Mercado Abierto de la Reserva Federal (FOMC, por sus siglas en inglés) anticipaba solo un descenso de tipos en 2026, aunque la perspectiva podría cambiar según la evolución económica y según impacte el relevo de Jerome Powell en la presidencia a partir de mayo. Aunque Powell podría permanecer como gobernador hasta 2028, el presidente tiene un mayor peso en las decisiones a la hora de mediar y de desempatar si es necesario.

Por lo general, una decisión de mantenimiento de los tipos de interés no tendría una especial trascendencia en un contexto económico de relativa estabilidad, pero en esta ocasión adquiere un significado mayor por los últimos acontecimientos. Hace tan solo dos semanas, Powell difundió un discurso de dos minutos en el que defendió que la investigación judicial abierta sobre la renovación de los edificios de la junta central de la institución era solo un "pretexto" y una "nueva amenaza" del gobierno de EEUU.

Señaló que el proceso era consecuencia de que la Fed "fija las tasas de interés con base en nuestra mejor evaluación de lo que beneficiará al público, en lugar de seguir las preferencias del presidente". En su intervención, Powell cuestionaba si la Fed "podrá seguir fijando las tasas de interés basándose en la evidencia y en las condiciones económicas o si, en cambio, la política monetaria estará dirigida por la presión política o la intimidación". Por el momento, se mantiene la primera opción.

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En general, los principales índices bursátiles se han mantenido estables tras la decisión y la valoración de Powell en la rueda de prensa posterior. El S&P 500 cae ligeramente y continúa por debajo de los 7.000 puntos una hora después, mientras que el Dow Jones se mantiene estable y el Nasdaq experimenta un crecimiento del 0,3%. Preguntado por la prensa por la declaración del pasado 11 de enero, el presidente de la Reserva Federal ha remitido al vídeo de aquel día y ha rechazado hacer más comentarios: "No voy a ampliarla ni a repetirla", ha sentenciado. También se ha negado a comentar si permanecerá en la Fed después de que termine su mandato.

Sin embargo, sí ha dejado claro que la Fed no ha perdido la credibilidad de la gente en la institución porque toman decisiones "basándonos únicamente en nuestra evaluación de lo que es mejor para el público general en lugar de intentar beneficiar a un grupo político u otro".

Crecimiento económico más resiliente e inflación elevada

En el ejercicio de previsiones publicado en diciembre, la Fed anticipó una inflación menor en 2026, con un crecimiento del índice de precios de consumo personal (PCE) del 2,4%, una tasa de paro estable entre el 4,5% y el 4,4% y una economía más resiliente de lo esperado. Los últimos datos publicados desde entonces confirman estas tendencias y apuntan en la dirección de esperar antes de aprobar un estímulo adicional sobre la actividad.

En concreto, la inflación medida en el PCE marcó un crecimiento anual del 2,8% en noviembre, último dato disponible, y el índice de precios de consumo (CPI) un 2,7% en diciembre, lo que supone una desaceleración del avance de ambos índices respecto a meses anteriores. Sin embargo, todavía se mantienen notablemente por encima del objetivo del 2% debido a la inflación de los servicios, (3,4% en el PCE) y a que los aranceles están encareciendo el precio de los bienes, en contraste con el abaratamiento hasta abril de 2025.

Por otra parte, el mercado laboral no se está deteriorando de forma abrupta pese a la menor creación de empleo. El indicador más seguido por la Fed en este sentido, la tasa de paro, se redujo en una décima en diciembre respecto a noviembre, hasta el 4,4%, si bien los riesgos a la baja siguen presentes.

El crecimiento del PIB marcó muy buen dato en el tercer trimestre, con un avance interanual del 4,4%, el mayor desde el tercer trimestre de 2023, debido a que el impacto de los aranceles se está compensando en términos macroeconómicos con la inversión en inteligencia artificial. "Los indicadores disponibles sugieren que la actividad económica se ha expandido a un ritmo sólido", señala la Fed en su declaración, aunque reconoce que "la creación de empleo se ha mantenido baja" y la inflación "algo elevada".

La pausa es coherente, por tanto, con el equilibrio entre los riesgos de inflación y de empleo, aunque el comité ha mantenido cierta diversidad de opiniones en sus votos. Diez gobernadores han votado a favor de mantener los tipos, pero dos, Stephen Miran y Christopher Waller, preferían reducir el rango objetivo de la tasa de fondos federales en 0,25 puntos porcentuales en esta reunión.