La Fed baja los tipos al 4% en pleno apagón de datos macro de las últimas semanas

Los miembros del Comité de Mercado Abierto de la Reserva Federal han decidido en su reunión de este martes y miércoles aprobar una nueva bajada de los tipos de interés, la segunda de 2025, a pesar de la incertidumbre sobre la marcha más reciente de la economía estadounidense. El cierre de gobierno iniciado el 1 de octubre como consecuencia del bloqueo político para aprobar unos nuevos presupuestos, ha impedido la publicación de numerosas estadísticas claves para que la Fed calibre su política monetaria, por lo que la decisión se ha ejecutado prácticamente a ciegas de nuevos datos.

Con este recorte de 25 puntos básicos, el precio del dinero se sitúa en el rango entre el 3,75% y el 4%. Realmente, la Fed se ha limitado a seguir la senda marcada en la reunión de septiembre, en la que los miembros del comité (FOMC) actualizaron el cuadro de puntos con sus perspectivas sobre el nivel de tipos a cierre de este año y de los tres próximos y las previsiones macroeconómicas también hasta 2028.

Según esa senda, que se revisará en la reunión de diciembre, el banco central de EEUU aprobaría tres recortes de tipos en 2025, la inflación medida por el PCE se elevaría a este año hasta el 3%; el PIB crecería un 1,6% frente al 2,8% del año anterior y el desempleo repuntaría hasta el 4,5% como consecuencia de las políticas de Trump. En este contexto, la Fed considera que el ámbito que más empeora es el empleo, por lo que está priorizando su mandato de proteger el mercado laboral antes que el de contener la inflación.

Entre las estadísticas más importantes que no se han publicado se encuentra el informe de empleo de septiembre, lo que dificulta determinar si el mercado laboral continúa debilitándose o se está estabilizando. La última publicación, de agosto, arrojó un aumento del desempleo hasta el 4,3% y una desaceleración acusada en la creación de empleo (en gran medida por la menor inmigración). El cierre de gobierno también ha impedido la publicación de otros indicadores, como el informe de ventas minoristas de septiembre, que informaría sobre el gasto de los hogares; y los precios a los consumidores y a los productores, importantes para evaluar el impacto de los aranceles.

En este contexto, el dato más actualizado es el del IPC (CPI, por sus siglas en inglés) de septiembre, porque la administración Trump convocó, de forma extraordinaria, a algunos empleados del Departamento de Trabajo para que elaboraran el informe a tiempo para fundamentar la decisión de la Fed de este miércoles. Este indicador arrojó una inflación del 3% en el noveno mes del año, cifra que, a pesar de ser la más alta desde enero, supone un escenario mejor del previsto al inicio de la guerra arancelaria.

Esto ha bastado tanto a los mercados para reforzar su optimismo como a la Reserva Federal para continuar con sus descensos. Además, el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, ha explicado durante la rueda de prensa posterior a la decisión que los "índices", sin especificar cuáles, "sugieren que la inflación a los consumidores (PCE) creció hasta el 2,8% en septiembre". De confirmarse esta cifra, sería la más alta desde abril de 2024.

Al igual que en la anterior reunión, ha habido cierta división en los votos de los miembros del comité. Solo se han desmarcado de la opción mayoritaria el asesor de Trump en excedencia, Stephen Miran, que ha propuesto un recorte de 50 puntos básicos, y Jeffrey Schmid, quien prefería mantener sin cambios el rango anterior.

Incertidumbre sobre la decisión de diciembre

Hasta el inicio de la rueda de prensa de Powell de este miércoles, los mercados descontaban un tercer recorte de tipos en la reunión de diciembre, pero las valoraciones del presidente de la Fed han cambiado las perspectivas. La herramienta FedWatch, de CME Group, ha pasado de reflejar una probabilidad del 85,2% sobre un nuevo descenso de 25 puntos básicos a final de año a un 63,4% tras la intervención.

La decisión ya era complicada para la Fed con una inflación repuntando y un mercado laboral debilitándose, pero el ejercicio de balance se complica más si el cierre de gobierno se prolonga hasta final de año y no se publican nuevos datos. Powell ha remarcado al respecto que la bajada de tipos esperada para diciembre "no está decidida de antemano" y que dependerá de los datos disponibles para esa fecha.

A esto ha añadido que la falta de datos "podría ser un argumento a favor de la cautela a la hora de actuar en diciembre, pero tendremos que ver cómo acaba". Los mercados han cotizado en verde todo el día y han tocado máximos después de publicarse la decisión de la Fed, pero después de estas declaraciones, tanto el S&P 500 y cono el Dow Jones caían.

Debilidad del empleo, según encuestas

Según explicó Powell en un discurso en Filadelfia el pasado 14 de octubre, las encuestas disponibles muestran que el aumento de los precios de los bienes, que son los que están impulsando la inflación este año, “refleja principalmente los aranceles más que presiones inflacionistas más amplias”. Por ello, defendió que las expectativas de inflación a largo plazo “se mantienen alineadas” con el objetivo del 2% y que, en cambio, sigue viendo un aumento de los riesgos a la baja para el empleo.

El gobernador Christopher Waller, va más allá y advierte de un posible descenso de empleo entre los asalariados desde hace meses. "Según una estimación de la revisión de referencia del nivel de empleo en marzo de 2025 y extrapolando para el resto de este año, cuando se publiquen las revisiones el próximo año, es probable que el empleo asalariado haya disminuido, en términos netos, desde mayo", señaló durante su discurso en el Consejo de Relaciones Exteriores de Nueva York.

En el libro Beige, que recoge la situación económica en cada uno de los estados a través de encuestas y entrevistas y fue publicado el 15 de octubre, se señala que la actividad económica "apenas varió" desde el informe anterior, de principios de septiembre. En general, se aprecia que el gasto total de los consumidores en bienes minoristas disminuye, que el gasto de turistas internacionales continúa profundizando su caída y que las personas con mayores ingresos mantienen su nivel de consumo. En cuanto a la actividad manufacturera, la mayoría de los distritos señalaron dificultades debido a los aranceles más altos y disminución de la demanda general.