El 'día de la liberación': la decisión más dañina en el momento más inoportuno para Europa

"La producción manufacturera de la zona euro aumenta por primera vez en dos años". Este es el titular del informe sobre la encuesta PMI del mes de marzo al sector industrial comunitario. La actividad en las fábricas empieza a repuntar tras la larga crisis provocada por la invasión de Ucrania y la posterior crisis inflacionista. De hecho, el crecimiento de la producción es el más intenso en 34 meses, desde la primavera de 2022.

Europa empieza a ver la luz al final del túnel. Las empresas encuestadas también esperan un crecimiento de la producción industrial en los próximos 12 meses. Poco a poco, el sector fabril parece que vuelve a tomar tracción. Pero todo está a punto de saltar por los aires.

Este miércoles, al cierre del mercado en Wall Street, el presidente de Estados Unidos anunciará su gran andanada arancelaria, en lo que ha bautizado como El día de la liberación. Se especula con tarifas adicionales del 50% a la mayor parte de mercados globales, en especial China, México, Canadá y la Unión Europea. Según los cálculos de Bloomberg, un arancel tan alto provocará un desplome de las exportaciones de la UE a EEUU del 90%, haciendo desaparecer prácticamente todo el comercio de bienes.

Las empresas europeas todavía confían en que Trump renunciará a sus planes más ambiciosos (o alocados) a última hora. Creen que el sentido común acabará imponiéndose, de ahí que anticipen un aumento de la producción a corto plazo. Pero Trump es imprevisible. Según Peter Navarro, consejero principal del presidente para Comercio y Manufacturas, los aranceles tendrán un impacto recaudatorio de 600.000 millones de dólares al año, lo que supone 6 billones de dólares en una década. Una de las mayores subidas de impuestos de la historia de EEUU.

TE PUEDE INTERESAR

Alemania despierta del letargo: los inversores creen en el resurgir de su economía

Javier Jorrín

Para la industria europea, un desplome de las exportaciones a Estados Unidos implica volver a la casilla de salida de la crisis. De hecho, uno de los motivos que explica el repunte de la producción es que las empresas han tratado de anticiparse a los aranceles, enviando a EEUU todo el 'stock' disponible de bienes terminados y adelantando producción. Según la encuesta PMI, la fabricación está siendo superior a la entrada de nuevos pedidos. Las empresas están reduciendo su cartera de encargos para evitar que la puesta en vigor de los aranceles pueda cancelar operaciones pendientes. “Es de esperar un cierto retroceso [de la producción] en los próximos meses”, advierte S&P.

Las exportaciones a EEUU caerán sí o sí. Si los aranceles se quedan en nada, las ventas se normalizarán. Y, si finalmente hay aranceles duros, el desplome será mucho más grave. El encarecimiento de los precios será uno de los canales de impacto, pero también la previsible caída de la demanda. Los hogares estadounidenses llevan varias semanas aumentando su tasa de ahorro ante la incertidumbre provocada por Trump. Si hay aranceles duros, las familias tratarán de reducir su consumo por miedo a una posible crisis.

En Europa, los aranceles afectarán especialmente a países muy golpeados por la crisis inflacionista. Alemania, Austria, Eslovaquia, Bélgica y Países Bajos son los peor situados, ya que obtienen entre un 2% y un 5% de su PIB gracias a las ventas de bienes a EEUU. Además, todos ellos, salvo Países Bajos y Bélgica, tienen un superávit con EEUU superior al 2% del PIB.

El final de las ventas a Estados Unidos amenaza con una gran contracción de la producción en las fábricas europeas. En algunas regiones y sectores podría incluso superar el impacto de la crisis inflacionista. Según los cálculos de Bloomberg, un arancel del 50% provocaría una caída del PIB del 2% en la eurozona, en su mayor parte por el efecto sobre la industria.

La inversión en Defensa es la gran esperanza de la industria europea. La activación de una cláusula de escape para el gasto en rearme podría producir un shock de oferta en el continente, pero en el mejor de los casos esta lluvia de millones no llegaría antes de 2026. Europa debe invertir en tecnología de seguridad y en nuevas líneas de producción, un proceso que requiere tiempos dilatados, máxime con la burocracia europea y la minoría en la que gobiernan muchos Ejecutivos. La esperanza de una Europa inversora difícilmente salvará a la industria europea a corto plazo.

El final de la inflación

La presidenta de la Comisión Europea, Ursula von der Leyen, anunció el lunes que tiene “un plan sólido” con “contramedidas firmes” para responder a la escalada arancelaria de Trump. Bruselas no quiere entrar en una guerra comercial, pero lo hará si no le queda más remedio, sobre todo si arrecian las críticas internas por la inacción habitual de la Comisión.

La respuesta arancelaria también generaría inflación en Europa. Justo ahora que, por fin, se acababa la crisis de precios. Según los datos adelantados el martes por Eurostat, el IPC de la eurozona cayó en marzo hasta el 2,2%, muy cerca ya del objetivo del Banco Central Europeo. Y la inflación subyacente (que excluye energía y alimentos no procesados) se redujo al nivel más bajo desde octubre de 2021.

El final del episodio inflacionista da margen al BCE para continuar su bajada de tipos de interés, que estuvo en duda hace unas semanas. Los dos grandes obstáculos —inflación y tipo de cambio— se han desvanecido, dando vía libre al eurobanco para seguir aflojando la política monetaria con el fin de reactivar la economía.

Sin embargo, una escalada arancelaria sería letal para la inflación europea. La subida de tarifas generaría un impacto inmediato en los precios de la eurozona. Algunos países, como Bélgica, Irlanda o Países Bajos, adquieren en EEUU más del 4% de su PIB. Esto no solo afectaría a la renta de las familias, sino que también dificultaría que el BCE siguiera bajando los tipos de interés.

Europa podría volver a enfrentarse a la estanflación (estancamiento económico e inflación), justo cuando parecía que esa fase estaba tocando a su fin.