Pagar por prestar: el BCE ultima el andamiaje para los tipos negativos

Los banqueros de Fráncfort comienzan ya a preparar el terreno para lanzar una auténtica revolución en su política monetaria: la introducción de tipos de interés negativos a escala masiva. Por lo tanto, avanzar por el mismo territorio poco explorado en el que se han adentrado en los últimos años, entre 2012 y 2016, países como Suecia, Dinamarca, Suiza o Japón, cuyo banco central fue pionero en esta estrategia a la desesperada para evitar el riesgo de deflación y asegurarse de que funciona la transmisión de la política monetaria. Es decir, dar carta de naturaleza oficial a una especie de 'japonización' oficial de la economía.

El documento técnico del Banco Central Europeo (BCE) está fechado el pasado viernes, 7 de junio, apenas 24 horas después de que en la reunión del consejo de gobierno del BCE se discutiera ya de forma abierta (lo reconoció el propio Draghi) la posibilidad de introducir tipos negativos en el sistema financiero. Y su conclusión principal es que pagar por que el banco guarde el dinero de sus clientes puede ser una buena solución.

Es más, el documento teórico, que ha sido construido a partir de datos confidenciales procedentes de los balances bancarios, sugiere que los bancos “más sólidos” de la zona del euro serán los principales beneficiarios. “Pensamos que la existencia de tipos de interés negativos no deteriora los balances bancarios si estos son sólidos”, sostiene el documento.

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El BCE, incluso, desmiente que se pueda materializar uno de los principales riesgos de los tipos negativos, que los clientes bancarios decidan acumular efectivo para no tener que pagar al banco en el momento de depositar su liquidez. Por el contrario, lo que sostienen los economistas del banco central es que hay que descartar esa posibilidad, y, en concreto, aseguran que los bancos que ofrezcan a sus clientes tipos negativos tendrán mayores probabilidades de incrementar su cartera de créditos.

La inflación se hunde

Es decir, podrían prestar más dinero, lo que redundaría en mayor financiación de la economía, y, por lo tanto, menos probabilidades de caer en riesgo de deflación, que es el principal peligro a evitar. La tasa anual del IPC armonizado ha caído hasta el 1,2%, mientras que la subyacente, que elimina los componentes más erráticos como el petróleo, los alimentos, el alcohol y el tabaco, se ha desplomado hasta el 0,8%.

Y es que, según el BCE, los tipos de interés negativos proporcionan mayores estímulos a la economía, ya que reequilibran los activos del sistema bancario. En su opinión, los activos corrientes de los bancos que ofrecen tipos negativos ven aumentar su inversión en activos tangibles e intangibles, al tiempo que reducen sus tenencias de efectivo para evitar los costes asociados a la existencia de tipos negativos. “Nuestros resultados”, asegura ufano el informe, “desafían la opinión generalizada de que la política monetaria convencional se vuelve no efectiva cuando las tasas de interés alcanzan el límite inferior a cero”.

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Para llegar a esta conclusión, los economistas del BCE recuerdan que periodos de bajos tipos de interés, como los actuales, coinciden con una elevada demanda de activos seguros, y dado que los agentes económicos con grandes tenencias de efectivo, como son las corporaciones, “no pueden cambiarse fácilmente a papel moneda, los bancos pueden responder a la demanda de activos seguros mediante el cobro de tasas de interés negativas sobre los depósitos”. EL BCE, de hecho, descarta que pueda producirse una reducción de los depósitos bancarios en caso de que sobre por custodiar la liquidez de sus clientes.

Balances bancarios

Lo que los economistas del BCE interpretan es que en la medida en que los depositantes tengan menos incentivos para acumular liquidez con bajo coste en los balances bancarios, tenderán a invertir su dinero en activos tanto tangibles como no tangibles. Su esperanza es que, de esta manera, se estimulará la actividad económica real e influirá en el comportamiento de los agentes económicos.

En suma, dice el estudio, los tipos de interés negativos surgen como un instrumento para revitalizar la confianza de los inversores y depositantes en la economía, mejorando los mecanismos de transmisión de la política monetaria. De ahí, precisamente, que la clave de su introducción sería que la medida fuera 'entendida' por los mercados para que no se vea como un endurecimiento de las condiciones monetarias. Es decir, lo que toca ahora, después de tres años con tipos de interés a cero, es convencer a los mercados de la bondad de la nueva política monetaria una vez que el andamiaje teórico ya está listo.

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La introducción de tipos negativos, como se sabe, no es ninguna novedad en el caso del BCE, aunque haya sido de forma muy selectiva a través de la llamada facilidad de depósito, que penaliza con el 0,40% a los bancos que colocan en Fráncfort sus excedentes de liquidez, cuyo montante se situaría en torno a los 1,9 billones de euros, procedentes, principalmente, de bancos alemanes y franceses. Se ha estimado que el coste para la banca de esta penalización para el conjunto del área del euro se situaría en unos 7.500 millones de euros al año.

De hecho, la existencia de tipos negativos afecta ya a alrededor del 5% de los depósitos totales y cerca del 20% de los depósitos corporativos en la zona del euro en su conjunto. Sin embargo, como aclara el banco central, en Alemania, los depósitos remunerados por debajo de cero representan el 15% del total de depósitos y alrededor del 50% de depósitos de empresas, lo que reflejaría que los efectos de esta política monetaria son ya muy relevantes. Ahora viene la artillería pesada.