España se asegura tipos de interés bajos para financiar la recuperación

La economía española gana tiempo para larecuperación. Y lo que es todavía más importante, se aseguratipos de interés extraordinariamente bajos (tanto en términos nominales como reales) durante mucho tiempo. Aunque la actividad económica se recupere en la Eurozona (hacia donde se dirigen las dos terceras de las exportaciones), lapolítica monetariaseguirá siendo muy expansiva, lo que favorece a países fuertemente endeudados,como España. Tanto por parte del sector público como privado.

La decisióndel Banco Central Europeo (BCE) de recortar en un cuarto de punto eltipo de intervención(hasta el 0,25%) no es más que el reconocimiento de que la normalización de los mercados financieros está todavía lejos de producirse. En particular por condicionamientos macroeconómicos.

Por un lado, existe ahora un riesgo cierto de que la Eurozona haya entrado en una espiral deflacionista y, por otro, la recuperación todavía es débil, lo que exige tipos de interés reales(sin inflación) extraordinariamente reducidos para aumentar la liquidez, algo que, en todo caso, favorece la depreciación del euro, cuyo encarecimiento (1,34 dólares)se está comiendo, como es el caso de España, buena parte de las ganancias de competitividad logradas por la llamada devaluación interna (reducción real de los salarios).

En palabras de los economistas de Bankinter, “la amenaza de deflación” ha llevado al BCE a tomar la decisión de hoy [por ayer]. Estiman que el IPC se mantendrá por debajo del 1% durante los próximos meses. Por lo tanto, sostiene, “esperan un largo período de baja inflación, lejos de su objetivo de un IPC ligeramente por debajo del 2%”.

¿Cuál es el problema? Pues que a medida que el tipo de interés se aproxima al 0% (y ahora está al 0,25%) la política monetaria pierde su eficacia. O lo que es lo mismo, cae en lo que se denomina trampa de la liquidez,un fenómeno que se ha producido en Japón en los últimos años, donde el tipo de intervención ha sido nulo. Por mucho que bajen los tipos, la economía no despega.

El hecho de que los tipos de interés sean bajos favorece a países como España, toda vez que, al diluirse las expectativas de una ruptura del euro, la mayor rentabilidad de las emisiones del Tesoro Público ayudará a atraer capital.

Pero también debido a que más del 90% de las hipotecas están referenciadas al Euribor, que tenderá a bajar tras reducirse el tipo de intervención, lo que favorece la renta disponible de las familias.

Diferentes estudios han puesto de relieve que España es el país que más se beneficia de los tipos de interés bajos (al tener un mayor número de hipotecas a tipo variable en un país que compra en lugar de alquilar viviendas), pero, al contrario, es quien más se vería perjudicado en caso de que el BCE cambiara la orientación de su política monetaria. No ha sido así, y eso supone un verdadero respiro para una economía lastrada por el consumo privado (entre otras cosas por lo que tienen que destinar las familias al pago de hipotecas).