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Los inversores ven valor en Bankia por debajo de 0,5 euros
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LOS PREFERENTISTAS PUEDEN TARDAR AÑOS EN RECUPERARSE

Los inversores ven valor en Bankia por debajo de 0,5 euros

¿Va a hundirse este martes la cotización de Bankia como casi todo el mundo anuncia? Puede ser, puesto que va a salir muchísimo papel al mercado

Foto: Los inversores ven valor en Bankia por debajo de 0,5 euros
Los inversores ven valor en Bankia por debajo de 0,5 euros

¿Va a hundirse este martes la cotización de Bankia como casi todo el mundo anuncia? Puede ser, puesto que va a salir muchísimo papel al mercado tras el canje de las preferentes y la deuda subordinada. Pero tal vez no sea para tanto. Tanto la matriz BFA como la propia Bankia van a comprar con fuerza en el mercado, muchos institucionales ya han vendido, es posible que se cierren cortos y, lo que es más importante, hay inversores dispuestos a comprar por debajo de 0,5 euros porque entonces será el banco más barato de la bolsa española. Eso sí, si los antiguos preferentistas que han recibido acciones hacen caso a las recomendaciones de esperar para vender, pueden tirarse años hasta que llegue a los 1,35 euros del canje.

Como es sabido, hoy comienzan a cotizar tanto las nuevas acciones de la ampliación de Bankia asumidas casi íntegramente por BFA (propiedad al 100% del FROB) por 10.700 millones y las procedentes del canje de preferentes y subordinada, por otros 4.800 millones. Es en este grupo donde se concentrarán las ventas, que casi inevitablemente tumbarán la cotización a primera hora. Los operadores consultados son incapaces de predecir hasta dónde puede llegar la caída, aunque todos auguran que la apertura será complicada y que probablemente habrá que ampliar las bandas de cotización del valor.

Pero hay ciertos elementos mitigantes. Por un lado, muchos de los inversores institucionales que tienen acciones procedentes del canje ya han vendido en los últimos días aprovechando que en España las operaciones bursátiles se liquidan en tres sesiones, como informó El Confidencial el viernes. Eso quita parte de la presión vendedora, aunque hay que tener presente que los fondos poseen unos 1.500 millones de euros en acciones. De acuerdo con JP Morgan, lo normal es que estos inversores vendan lo antes posible, según los precedentes de operaciones parecidas; de hecho, muchos deben hacerlo porque estatutariamente no pueden tener renta variable en sus carteras (ellos compraron originalmente renta fija, preferentes o subordinada). Los minoristas son mucho más lentos en reaccionar, aunque un porcentaje también querrá vender cuanto antes.

Por otro lado, había muchos inversores con posiciones cortas (bajistas) que ahora tratarán de cerrar aprovechando que por fin hay liquidez en el valor. Luego está la potencia de fuego de BFA (275 millones de euros) y la propia Bankia (95 millones procedentes de autocartera), en teoría destinados a dar liquidez al valor, pero cuya utilización servirá para moderar las caídas. Los operadores esperan que su entrada se produzca una vez pasado en aluvión de papel inicial; posiblemente por la tarde o ya en las próximas sesiones.

Pero lo más relevante es que hay inversores que consideran que merece la pena comprar Bankia en niveles inferiores a 0,5 euros. El analista de JP Morgan Jaime Becerril considera que, si cotiza por debajo de 0,6 veces su valor en libros, lo que corresponde con 0,53 euros, será el banco cotizado más barato de España. Y que a ese nivel, "algunos pueden plantear que es interesante acometer operaciones de valor relativo respecto al resto del sector". Este analista pone como precio objetivo 0,45 euros, aunque lo ha subido respecto a los 0,31 anteriores. En cambio, Natixis mantiene esta última cifra como objetivo.

Los preferentistas pueden tardar años en recuperar

Si bien algunos expertos consideran interesante comprar Bankia a 0,5, nadie espera que vuelva a niveles de 1,35 euros (tendría que subir un 125% respecto a los 0,6 en que cerró ayer) en un horizonte previsible. Es decir, el valor puede tardar años en llegar al nivel fijado en el canje, en el que los preferentistas no recuperarían su dinero -hay cierta confusión sobre esto-, sino que sólo perderían la quita impuesta por Bruselas: del 38% como media para las preferentes y del 36% para la subordinada. Para recuperar también ese descuento, el valor tendría que subir mucho más todavía.

En todo caso, la cotización del valor no afecta a los afectados que sean admitidos al proceso de arbitraje, puesto que se les compensará por la diferencia entre su inversión inicial y el precio al que vendan las acciones o al que coticen en el momento del laudo si las mantienen en cartera. Según las últimas cifras, más de 80.000 titulares de híbridos ya han solicitado el arbitraje, aunque todavía no se han revelado porcentajes de cuántos serán admitidos en el proceso por KPMG y cuántos no.

Para que el valor pueda seguir subiendo en el futuro, hay que confiar en que José Ignacio Goirigolzarri sea capaz de devolverle la rentabilidad al banco y de solucionar los problemas que sigue teniendo. Entre ellos, Becerril destaca un insuficiente nivel de provisiones (pese a que tras el rescate son las más altas del sector), unos créditos refinanciados por valor de 19.400 millones y un nivel de capital que, aunque formalmente se sitúa en el 10,1%, caería al 6,5% con las normas de Basilea III por los enormes créditos fiscales con que cuenta (7.800 millones), un problema generalizado en la banca española.

¿Va a hundirse este martes la cotización de Bankia como casi todo el mundo anuncia? Puede ser, puesto que va a salir muchísimo papel al mercado tras el canje de las preferentes y la deuda subordinada. Pero tal vez no sea para tanto. Tanto la matriz BFA como la propia Bankia van a comprar con fuerza en el mercado, muchos institucionales ya han vendido, es posible que se cierren cortos y, lo que es más importante, hay inversores dispuestos a comprar por debajo de 0,5 euros porque entonces será el banco más barato de la bolsa española. Eso sí, si los antiguos preferentistas que han recibido acciones hacen caso a las recomendaciones de esperar para vender, pueden tirarse años hasta que llegue a los 1,35 euros del canje.

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