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Liberbank confía en que se absorban sin problemas 6,5 millones de acciones en su debut
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LOS ANALISTAS ESPERAN AL ESTRENO PARA RECOMENDARLA

Liberbank confía en que se absorban sin problemas 6,5 millones de acciones en su debut

Liberbank (fusión de Cajastur, CCM, Caja Cantabria y Caja Extremadura) debutará en bolsa hoy a las 12 horas con el código LBK. Lo hará mediante un listing sin OPV

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Liberbank confía en que se absorban sin problemas 6,5 millones de acciones en su debut

Liberbank (fusión de Cajastur, CCM, Caja Cantabria y Caja Extremadura) debutará en bolsa hoy a las 12 horas con el código LBK. Lo hará mediante un listing sin OPV previa, después de un proceso en el que se han tomado todas las medidas posibles para evitar un desplome inicial: se ha fijado un precio muy bajo -de 0,4 euros, un 63,3% por debajo de su valoración teórica de 1,1 euros- y se ha establecido un procedimiento en el que los antiguos preferentistas han podido deshacerse de la mitad de las acciones recibidas antes del estreno. Han vendido 6,5 millones de acciones y les quedan otras tantas por vender en bolsa, pero la fuerte demanda registrada en este 'mercado gris' augura que serán absorbidas sin problemas. Por ello, sus responsables confían en un estreno positivo.

Evitar un batacazo en su debut bursátil ha sido la obsesión de la CNMV en esta salida a bolsa, impuesta por Bruselas a la entidad que preside Manuel Menéndez, después de la catástrofe de Bankia en el parqué. Y más en el caso de Liberbank, en el que los accionistas -aparte de las cajas fusionadas, que poseen el 70% del capital- no han adquirido los títulos voluntariamente, sino que los han recibido a cambio de sus preferentes y deuda subordinada en el procedimiento impuesto por Bruselas a las entidades rescatadas. A diferencia del resto, Liberbank les ha ofrecido un esquema en el que pueden recuperar el 100% de su inversión, pero deben asumir el riesgo de mercado que supone cotizar en bolsa.

En el mercado gris (sales facility) que ha funcionado en los últimos días para garantizar un debut bursátil ordenado, se han vendido 6,5 millones de acciones a los 0,4 euros del precio de salida a bolsa. Pero los accionistas sólo podían vender la mitad de sus títulos, por lo que es de esperar que hoy en el debut traten de desprenderse de la otra mitad, es decir, de otros 6,5 millones de títulos. Pero Liberbank espera que no haya problemas para absorberlos, dado que asegura que las órdenes de compra en este mercado han sido de 10 veces las de venta. Esta demanda proviene de 23 inversores institucionales, básicamente fondos y family offices nacionales (el valor es pequeño para atraer internacionales y la entidad sólo ha hecho el roadshow en España).

La clave para asegurar un debut sin sobresaltos ha sido rebajar el precio de los 1,1 euros que estableció el FROB a 0,4. Esta valoración supone, por tanto, 0,36 veces el valor en libros de Liberbank, una cifra que está por debajo de la valoración que la bolsa otorga al resto de la banca española (Popular, que tiene la más baja, cotiza a 0,5 veces su valor en libros). Esta valoración ha sido suficientemente atractiva para atraer a numerosos institucionales a una entidad que se ha quedado prácticamente sin exposición al ladrillo gracias al traspaso de sus activos inmobiliarios a Sareb.

La contrapartida a fijar un precio tan bajo es que los accionistas forzosos de Liberbank -los antiguos preferentistas- tienen una pérdida de entrada del 63,6% puesto que el canje de sus títulos se hizo a 1,1 euros por acción. Por ello, la entidad se ha comprometido a compensarles si el valor, dentro de dos años, cotiza entre 0,5 y 1,1 euros. Si está por debajo de 0,5, la pérdida adicional debe asumirla el afectado (aunque también cobrará un cupón del 6% anual que en la práctica aumenta la protección hasta 0,4 euros). Evidentemente, también existe la posibilidad de que el valor supere esos 1,1 euros, en cuyo caso el particular entrará en beneficios y no necesitará esta compensación.

En todo caso, los titulares de preferentes y subordinada tendrán que esperar más de dos años para recuperar todo su dinero, puesto que sólo han recibido en acciones el 20% del mismo (en algunos casos llega al 30%). El resto lo han recibido en forma de CoCos (convertibles contingentes), que no se transformarán en acciones hasta 2018 y lo harán también a 1,1 euros. En caso de que la cotización esté por debajo, también se les compensará hasta los citados 0,5. Además, tienen un cupón anual del 7%. A pesar de estos plazos y estas complejidades, Liberbank es la única entidad rescatada en la que los titulares de preferentes y subordinada tienen la posibilidad de recuperar toda su inversión inicial.

Los analistas prefieren esperar

Todas estas medidas de protección no han terminado de convencer a los analistas, puesto que la mayoría ha preferido esperar al estreno para dar su opinión sobre el valor. Así, Liberbank tuvo un encuentro con más de 30 expertos a finales de abril, pero sólo dos han emitido un informe sobre el nuevo valor: el encargado de la salida a bolsa (Renta 4) y Espirito Santo, por encargo de BME y del Instituto de Analistas Financieros; estos dos organismos siempre emiten un análisis sobre todos los valores que se incorporan a la bolsa. Este último da un precio objetivo de 0,91 euros para el valor.

El resto no se ha pronunciado todavía a la espera del debut, puesto que, en la situación actual de la banca española, consideran muy arriesgado dar una recomendación. "Si no dices nada y el valor sube mucho, has perdido una oportunidad, pero en el mercado siempre hay más oportunidades. Pero si recomiendas comprar y el valor baja, tus clientes pierden de verdad, y los analistas no quieren arriesgarse", explica una fuente del mercado. De hecho, a pesar de la recuperación del sector en bolsa en las últimas semanas, sigue sin haber recomendaciones positivas para la mayoría de los bancos. Y más después de la nueva norma de provisiones de los créditos refinanciados, que puede 'comerse' todo el beneficio del sector en España este año.

Liberbank debutará con una capitalización de 565 millones, pequeña para entrar en el Ibex 35, aunque si el valor lo hace bien y las cajas accionistas venden nuevos paquetes en el mercado para darle más liquidez, puede ser un candidato a entrar en el índice a medio plazo.

Liberbank (fusión de Cajastur, CCM, Caja Cantabria y Caja Extremadura) debutará en bolsa hoy a las 12 horas con el código LBK. Lo hará mediante un listing sin OPV previa, después de un proceso en el que se han tomado todas las medidas posibles para evitar un desplome inicial: se ha fijado un precio muy bajo -de 0,4 euros, un 63,3% por debajo de su valoración teórica de 1,1 euros- y se ha establecido un procedimiento en el que los antiguos preferentistas han podido deshacerse de la mitad de las acciones recibidas antes del estreno. Han vendido 6,5 millones de acciones y les quedan otras tantas por vender en bolsa, pero la fuerte demanda registrada en este 'mercado gris' augura que serán absorbidas sin problemas. Por ello, sus responsables confían en un estreno positivo.

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