El 'trampolín' de una mejora en la publicidad impulsa a Telecinco y Antena 3 en bolsa

¿Es tiempo de tirarse a la piscina? Telecinco (Mediaset) y Antena 3 (ahora Atresmedia) viven un momento dulce en bolsa, a la vista del auténtico erial que sigue siendo el mercado publicitario. Los números no engañan. De cinco años a esta parte la inversión publicitaria que han obtenido los dos grandes grupos mediáticos se ha reducido en más de un 50% y todo apunta a que este 2013 no va a aportar muchos más motivos para el optimismo. No obstante, a pesar de que el grifo de los anunciantes se mantiene bajo mínimos y de la cautela a la que llaman incesantemente los analistas, ambos valores han firmado un primer trimestre casi intachable, con subidas cercanas al 10% en ambos casos, separadas por una décima en los registros de audiencia en todas las franjas horarias. 

Y eso, a pesar de que encontrar una recomendación positiva en los dos pesos pesados del panorama televisivo español es casi una utopía. Los últimos cuatro meses han sido un constante goteo de recomendaciones de venta o infraponderar y sólo ayer NMAS1 emitió sendas recomendaciones de compra en los valores, elevando el precio objetivo de Mediaset a 6,19 euros y de Atresmedia a 5,48 euros. Sin embargo, más allá de este hecho puntual, más de un 60% de los analistas que sigue habitualmente a estos valores en Bloomberg se muestran partidarios de deshacerse de los títulos en una clara muestra de que el mercado está escarmentado. Motivos no le faltan. La gran dependencia de un mercado publicitario de capa caída ha anclado sin remedio en los últimos ejercicios a estas dos compañías, que se han visto obligadas a echar lastre colgando el cartel de low cost en buena parte de su programación.

Las cuentas no cuadran. Mediaset cerró el ejercicio de 2012 con un beneficio en su negocio en España de 50,14 millones de euros frente a los 110 millones obtenidos en el conjunto de 2011. Misma radiografía para Atresmedia, que cerró 2012 con un beneficio neto de casi 32 millones de euros o, lo que es lo mismo, con 60 millones de euros menos respecto al año anterior. Con este escenario, resulta paradójico que, en el caso de Mediaset, el valor se apunte un 14% en bolsa en 2013, se sitúe en zona de máximos de principios de 2011 y que Atresmedia se anote casi un 9% con todos los analistas en contra.

“Se está descontando una mejoría lenta, pero progresiva, del sector publicitario para los próximos meses. Sin embargo, nos parece que hay un excesivo optimismo en torno a estos valores porque la realidad es que, de fondo, nada ha cambiado y su cotización está descontando un panorama más favorable del que se puede anticipar”, apuntan los analistas de Renta 4. Esta firma de análisis mantiene una recomendación de infraponderar en ambos valores y sostiene que Atresmedia no pagará dividendo en el ejercicio de 2013, después de haber abonado 0,11 euros por título con cargo a los resultados de 2012. No obstante, desde la cadena del Grupo Planeta insisten en la intención de mantener su política de retribución al accionista y en luchar por situar el pay out (porcentaje del beneficio que se entrega a los accionistas vía dividendo) en el umbral del 80%.

El punto del dividendo es otro de los que ha venido penalizando en los últimos tiempos a Mediaset, después de que lo suprimiera desde hace ya dos años. “Ni está ni se le espera, por lo que resulta absurdo buscar atractivo en Mediaset desde este ángulo”, apunta Virginia Pérez, analista de Tressis. Para estos analistas, “la cotización actual apunta a una recuperación del mercado prevista para el ejercicio de 2014 que, incluso, podría estar acelerándose”. No obstante, los expertos creen que puede ser pronto para confiar en estas compañías y mantienen la cautela, a la vista de una situación financiera “cuando menos precaria”.

En el plano de la deuda, Mediaset gana el pulso a su más inmediato competidor en España al no tener que hacer frente a grandes vencimientos. Por el contrario, de cara a este año Grupo Planeta tendrá que hacer frente al pago de 700 millones de euros, de los que más de 668 corresponden a un crédito sindicado firmado en 2010. “Esto puede jugar en contra de Atresmedia a corto plazo y ha sido uno de los factores que ha lastrado al valor en las últimas semanas (ha caído un 12,5% desde mediados de marzo hasta hoy) pero, a medio plazo, lo que quedan son dos grandes jugadores que actúan en un duopolio”, apunta Javier Barrio, analista de BPI.

“La realidad es que, cuando la crisis del mercado comience a escampar, nos encontraremos ante un sector en el que dos grupos dominantes controlan casi un 90% de los ingresos publicitarios. Esto les beneficia notablemente y, si tuviéramos que quedarnos con uno de los dos, lo haríamos con Atresmedia porque hoy está en un nivel más barato y ha estado más castigada que Mediaset. Actualmente, le damos un potencial alcista de casi un 20%, mientras que las perspectivas sobre la cadena de Paolo Vasile están por debajo del precio que hoy marca en el mercado”, añade Barrio.

Líderes en bolsa en 2013 dentro de su sector

Entre el resto de competidores de todo el mundo, tanto Mediaset como Atresmedia están cuajando una de las mejores trayectorias en bolsa, en comparación con otras compañías del sector. En lo que va de año, Television Française se deja un 6%, RTL se deja un 18%, M6 se anota un 3%, la británica ITV suma un 2,2% y la mexicana Televisa suma un 1,8%. Sólo las cadenas estadounidenses como Belo Corporation, CBS, Fox o Sinclair con sus negocios de producción de películas y series de ficción consiguen superar los actuales registros de los dos grupos españoles.

En lo que coinciden los expertos, a la hora de valorar el negocio de estas compañías, es en el buen hacer que tienen algunas apuestas de estos grupos por producciones de cine y televisión. “Uno de los puntos clave en los últimos resultados presentados por Mediaset han sido los ingresos obtenidos por los estrenos de películas como Tadeo Jones y, sobre todo, Lo imposible, si bien resulta muy complicado predecir que se puedan repetir estos buenos registros”, añaden desde Renta 4.