El Gobierno prepara un 'bypass' en el mercado de obligaciones para activar el riego financiero

El credit crunch que asola la economía nacional en los últimos años ha agudizado la imaginación del Gobierno y, en especial, del ministro Luis de Guindos, que trata de remover Roma con Santiago en un intento desesperado por inventar fórmulas alternativas de financiación que compensen la insoportable estrechez del crédito bancario puro. La nueva receta financiera cocinada en los fogones del Tesoro implica un cambio revolucionario en el ordenamiento mercantil con el fin de levantar las barreras legales en la emisión de obligaciones y otros valores de deuda en España.

El reajuste normativo se inscribe en la nueva iniciativa de estímulo del crecimiento aprobada por Consejo de Ministros el pasado viernes día 22 de febrero y otorga una redacción adicional del artículo 30 bis.1 de la ley del Mercado de Valores para, a su vez, establecer un cambio radical del artículo 405 de la ley de Sociedades de Capital. A la postre, las modificaciones encadenadas en ambas disposiciones implican la supresión de los límites que, hoy por hoy, impiden a las empresas españolas emitir títulos que reconozcan o creen deuda en importes que superen la cuantía de su capital social desembolsado más las reservas.

La enmienda no tendrá un carácter generalista y restringirá sus efectos a tres tipos determinados de ofertas. En primer lugar, la liberalización en la emisión de obligaciones será válida para todas las operaciones destinadas a inversores cualificados. En segundo término, también será posible el lanzamiento de emisiones sin límite alguno cuando los inversores adquieran valores por un mínimo de 100.000 euros. En tercera y última instancia, se aplicará la misma regulación abierta en el caso de ofertas cuyo valor nominal mínimo sea también de 100.000 euros.

Estos tres supuestos no tienen la consideración de oferta pública de acuerdo con el citado artículo 30 bis.1 de la citada ley del Mercado de Valores, por lo que no es obligatoria la publicación de un folleto informativo verificado por la CNMV. La Secretaría de Estado de Economía, que dirige Fernando Jiménez Latorre, entiende que de esta forma se podrán desarrollar nuevos mercados articulados como sistemas multilaterales de negociación, facilitando también la aparición de otros especializados en la contratación de deuda de empresas.  

El Gobierno acaba de anunciar la puesta en marcha de un nuevo mercado alternativo de renta fija (MARFI), destinado a la negociación de pagarés y bonos de pequeñas y medianas empresas, y que estará integrado en la órbita operativa de Bolsas y Mercados Españoles (BME). También está prevista la flexibilización del acceso de las pymes al Mercado Alternativo Bursátil (MAB).

El crédito al sector privado residente cayó un 10% en 2012

Todas estas medidas evidencian la escasa confianza que existe en medios oficiales acerca de la recuperación de la inversión bancaria como mecanismo de financiación habitual en el mercado empresarial. El rescate financiero ha servido para apuntalar algunas de las entidades que estaban a punto de derribo, pero no ha permitido la reactivación esperada del canal del crédito en España.

Los préstamos al sector privado residente, empresas y hogares, han caído un 10% en 2012, una cota inédita en la historia del sistema financiero. Esta evolución no es sino la lógica consecuencia de un desapalancamiento masivo que ha supuesto un retroceso del stock de crédito de casi 25 puntos del PIB nominal en los últimos cinco años. La cura de adelgazamiento continuará en los próximos meses y las proclamas que ahora se escuchan tratando de justificar el saneamiento y la recapitalización bancaria, como si fueran rogatorias contra la sequía del crédito, no pueden tomarse muy en serio.

El empeño del ministro Guindos por abrir vías alternativas de financiación empresarial es la demostración más evidente de que los bancos seguirán con el grifo cerrado mientras limpian sus balances con el socorrido argumento de la escasa demanda solvente. En el mercado crediticio español todavía nadie sabe si fue antes el huevo o la gallina pero el Gobierno, por si las moscas, ha decidido que es hora de diversificar con otras cestas y hacer un bypass financiero, garantizando eso que el presidente Mariano Rajoy define como “el riego sanguíneo” indispensable para que una economía pueda sobrevivir.