La bolsa y el bono pagan con caídas el 'pinchazo' de la expectativa de rescate

La subida del Ibex y la relajación de la prima de riesgo han durado lo que Oli Rehn ha tardado en desinflar las expectativas de los inversores, que han vuelto a dar su veredicto este miércoles: quieren que España solicite formalmente las ayudas que permitan al Banco Central Europeo (BCE) activar las compras de bonos. Si el martes el rumor de que España podría pedir el rescate permitió al Ibex ser el mejor de Europa, el anuncio sorpresa de la comparecencia del comisario de Asuntos Económicos volvía a poner a los inversores de acuerdo. Luego, el pinchazo de la expectativa de rescate ha provocado un giro brusco de tendencia.

El Ibex ha cambiado una ganancia de medio punto porcentual por una caída del 0,27% y la prima de riesgo ha escalado hasta los 460 puntos básicos desde el mínimo de 447 puntos de esta mañana. Los movimientos han sido nítidos pero no bruscos, como corresponde a un mercado que esperaba mucho más de Rehn pero que en absoluto había descontado de forma mayoritaria la posibilidad de un rescate inminente. Pero, convencidos de que España necesita pedir las ayudas para rebajar una prima de riesgo que consideran inaceptable, sí esperaban más claridad.

Los analistas están de acuerdo en que Rehn ha generado confusión. Por un lado, dice que España no necesita medidas adicionales contra el déficit este año y el que viene y ha alabado el esfuerzo del país para cumplir con el programa de reducción de déficit excesivo. Pero al mismo tiempo ha advertido de que las medidas previstas para 2014 no son suficientes y ha alertado sobre el riesgo de incumplimiento del déficit en 2013.

“A todos nos hubiera gustado más claridad, pero el mensaje ha generado confusión. Al final, lo que hace Rehn es aplazar cualquier veredicto sobre España hasta febrero para contrastar si es el Gobierno o Bruselas quien tiene razón con sus previsiones económicas. Eso es demasiado tiempo y deja que sea el mercado el juez del cumplimiento de las medidas de ajuste”, explica José Luis Martínez, de Citi, en referencia al anuncio de Rehn de esperar hasta el segundo mes del año que viene para adoptar nuevas decisiones sobre España.

“La primera lectura es que la intervención de Rehn es un espaldarazo para Rajoy y la posibilidad de un rescate está más lejos. La caídas de las bolsas desde sus máximos del día ha sido la respuesta a una decepción a medias, porque en realidad sólo una muy pequeña parte del mercado apostaba por el anuncio de la petición de auxilio. Pero quien más quien menos, todos nos hemos subido un poco al carro, por si acaso. Eso sí, el mercado ha dejado bien claro que es lo que quiere”, aseguran en una gran gestora española.

Otros analistas creen que la declaración del comisario europeo no afecta en absoluto  a las expectativas de rescate, sino que se ciñen exclusivamente al procedimiento de déficit excesivo a corto plazo. Y recuerda que el Gobierno ya había anunciado una semanas que no había rescate este año. “El Gobierno ha enfriado la expectativa de rescate y ha llevado a la prima de riesgo a una inercia alcista”, asegura Daniel Pingarrón, de IG Markets, que cree que a partir de ahora el diferencial va a ser hipersensible a cualquier mala noticia, “como una mala colocación de deuda en Italia, problemas en la ampliación de capital de Popular o un mal paso en la negociación de problema griego”.

Pingarrón es contundente cuando asegura que "desde nuestro punto de vista, debería ser una prioridad minimizar los 39.000 millones que se van a gastar en el pago de los intereses de la deuda el año que viene. Para eso, habría que bajar la prima de riesgo de los 460 a un rango entre 250 y 300 puntos, y eso sólo podría ser con el OMT activado, para lo que habría que cumplir el trámite de solicitar ayuda al MEDE para luego no utilizarla".

En este escenario de incertidumbre, la prima de riesgo española ha cerrado en los 459 puntos. Lo más preocupante es que la rentabilidad del 10 años continúa por encima del 5,9%, muy cerca del nivel crítico del 6%. No ayuda la fortaleza del bono alemán, cuya rentabilidad se ha desplomado desde el 1,58% hasta el 1,34% en apenas 15 sesiones. 

Los inversores y analistas deben poner en valor ahora la visión que de España tiene Bruselas. "El de España es un problema latente, y eso no cambia tras la declaración de Rehn. Las grandes incertidumbre siguen siendo Grecia -el martes que viene sabremos si hay acuerdo o no sobre el país- y el 'fiscal cliff' estadounidense".