Popular quema las naves para proteger a su núcleo duro

La consigna en los cuarteles generales del Banco Popular es clara: la cotización del banco no debe bajar de los 1,20 euros hasta que se fijen las condiciones de la ampliación de capital. La entidad sigue poniendo toda la carne en el asador para frenar en este nivel la caída libre que arrastra desde que anunció la operación de 2.500 millones de euros que echará a andar la próxima semana. En las siete últimas sesiones, lo ha conseguido.

Para el núcleo duro del Popular que este año acumula una minusvalías latentes del 66% en el banco, que el precio siga al menos en 1,20 euros hasta que empiece la ampliación –el 12 o el 13 de noviembre- es una prioridad. Ahora, el banco cotiza a un precio respecto a su valor contable (P/VC) implícito de algo menos de 0,5 veces. “Para los accionistas de referencia una valoración inferior a la actual es sencillamente inaceptable. Las casi 0,5 veces suponen un descuento de al menos el 20% respecto al valor en libros del resto de los bancos medianos españoles. No van a permitir que se regale el banco a costa de una mayor dilución del valor de sus participaciones”, señalan en fuentes del mercado.

Ahora, el ratio sobre el valor en libros de Bankinter y Banco Sabadell se sitúa en 0,6 veces, mientras que el de CaixaBank alcanza las 0,7, por debajo de las 0,8 veces de los dos grandes, Santander y Popular.  Por debajo del banco que preside Ángel Ron está Bankia, con 0,2 veces, mientras que Banesto se sitúa en el mismo nivel. En Europa, sólo el italiano Unicredito cotiza a un ratio inferior, de 0,3 veces, al de Banco Popular.

La presión sobre Banco Popular es enorme. El mercado va a exigir en la ampliación un gran descuento sobre el precio de mercado que según el consenso de los analista llevará el precio de venta de las acciones nueva hasta una horquilla entre los 0,6 y los 0,7 euros. Por lo tanto, de que la cotización aguante dependerá el valor de los derechos de suscripción que recibirá el núcleo duro, que ya ha dejado claro que no va a mantener la totalidad de su participación actual en el banco. 

Una tercera parte del capital que controlan los accionistas históricos del banco no ha confirmado aún su apoyo a la operación. La Fundación Barrié de la Maza (propietarios del Banco Pastor), Allianz, Crédit Mutuel, Americo Amorim y la Unión Europea de Inversiones tienen alrededor del 24% del capital del banco, pero se han comprometido a suscribir sólo un 20% de la ampliación.

Es decir, un 4% menos de lo que les corresponde. El total de accionistas de referencia solo aseguran el respaldo de un 23% de capital frente al 32% que controlan. La mayoría de ellos harán lo que se conoce como una ampliación blanca. Es decir, cuando el accionista antiguo vende una parte de los derechos de suscripción de las acciones viejas que posee y utiliza el resto para comprar acciones nuevas. Es decir, sin realizar aportación económica adicional alguna. 

La operación blanca se produce cuando el importe recibido por la venta de los derechos coincide con el pagado por los títulos nuevos. Una opción muy atractiva para accionistas como la Sindicatura de Accionistas o Unión Europea de Inversiones, que  han renovado este año líneas de financiación por 140 millones, algunas concedidas por el propio Popular. Si el precio en bolsa sigue cayendo, los accionistas que quieran vender sus derechos en el mercado se verán perjudicados.

Manos a la obra

En un ambiente bursátil hostil –la cotización cae un 66% en lo que va de año- el banco se ha puesto manos a la obra para defender a su núcleo duro y mantener la cotización en los niveles actuales hasta el próximo 10 de noviembre, cuando la junta de accionistas del banco aprobará la ampliación.

Las compras en las últimas semanas son masivas. Entre los días 18 y 31 de octubre, el banco ha comprado 20 millones de acciones propias por cerca de 30 millones de euros. Y antes, entre el  5 y el 17 de octubre, adquirió otro gran paquete de títulos entre los 1,48 y los 1,85 euros por más de 10 millones de euros. En estos momentos, el valor de la autocartera del Popular alcanza los 105 millones de euros y deja importantes minusvalías latentes al grupo que preside Ángel Ron.

La prueba de que la cotización del banco está sostenida es que en las últimas siete sesiones ni ha subido cuando el Ibex lo ha hecho –salvo en la sesión del pasado viernes, gracias a un calentón de última hora que provocó una subida del 3% hasta los 1,23 euros- ni ha bajado más cuando el Ibex es pasto de los números rojos.