Ibercaja mantiene la fusión con Caja3 y enseña a Liberbank la puerta de salida

Ibercaja ha adoptado una nueva estrategia tras conocer los resultados de los test de estrés de Oliver Wyman publicados el viernes, que consiste en mantener la fusión por absorción de Caja 3 (CAI, Caja Círculo y Badajoz) y plantear unas durísimas condiciones para continuar la operación con Liberbank (Cajastur, Cantabria y Extremadura), según fuentes conocedoras de las negociaciones. Unas condiciones que, aunque formalmente sirvan para mantener viva la fusión, en la práctica serán inasumibles por el grupo que preside Manuel Menéndez.

Según las citadas fuentes, entre estas condiciones se encontrarían una mayoría accionarial de Ibercaja superior a la negociada inicialmente, la imposición del presidente y el consejero delegado por parte de la entidad aragonesa, la adopción por el nuevo grupo del modelo de negocio de Ibercaja y, de forma simbólica, que se trate de una fusión por absorción en vez de una fusión entre iguales como se había planteado hasta ahora.

Estas condiciones serían prácticamente inasumibles por Menéndez en condiciones normales, con lo que la fusión se rompería con toda seguridad. Pero hay que tener en cuenta que, si no sigue adelante, tendrá que cubrir un déficit de capital individual de 1.198 millones, algo improbable de conseguir de forma privada por una entidad no cotizada; en ese caso, tendría que estudiar un plan de recapitalización que podría incluir ayudas públicas, sobre todo mediante participaciones industriales. En caso de que no fuera suficiente, el asturiano debería decidir entre entregar la entidad a otro grupo o aceptar la entrada del Estado en su capital.

Fuentes oficiales de Ibercaja aseguran que "para nada está en cuestión la fusión a tres bandas y que se está trabajando para presentar el proyecto conjunto tal y se están elaborando los planes para cumplir con las exigencias de capital detectadas con el ejercicio de estrés realizado por Oliver Wyman". Añaden que "no están en cuestión los términos en los que se planteó la fusión el pasado mes de mayo".

Los resultados de los test de estrés arrojan unas necesidades conjuntas para la fusión a tres bandas de 2.108 millones, pero si Ibercaja sigue en solitario, necesitaría solamente 226 millones, una cantidad que podría conseguir con generación de beneficios y venta de activos. Las necesidades individuales de Caja 3 ascienden a 779 millones, una cantidad que, según las fuentes consultadas, sería asumible por la entidad que preside Amado Franco porque "las sinergias que aporta la operación compensan el déficit de capital". De esta forma, podría situarse dentro del Grupo 3, el de las entidades que necesitan capital pero pueden obtenerlo por sus propios medios.

Lo que no sería asumible es la inclusión de Liberbank porque los 2.108 millones no se pueden obtener sin ayudas públicas relevantes. De ahí que Ibercaja esté dispuesta a lanzar un órdago: o se rompe la fusión o se hace en unas condiciones tan favorables para ella que le compensen de tener que pasar por una entrada del Estado, aunque sea parcial y temporal. Con estas necesidades, Ibercaja caería al Grupo 2, el llamado "grupo de la muerte", lo que permite al FROB entrar en su consejo, suprimir la dotación de la obra social e incluso relevar a sus administradores.

Las condiciones ya favorecían a Ibercaja

Las condiciones iniciales del proyecto de fusión ya eran favorables a la caja zaragozana: ésta iba a tener el 46,5% de la entidad fusionada pese a que sólo aporta el 38,1% de los activos, mientras que Liberbank se iba a quedar con el 45,5% aportando el 45% del balance. El 8% restante del capital sería para Caja 3. Ahora, con el replanteamiento de la fusión, estos porcentajes tendrían que ser mucho más favorables todavía para Ibercaja.

Amado Franco aceptó en mayo la fusión con Liberbank a regañadientes por las presiones del Banco de España para que las cuatro cajas medianas (ellas dos más Mare Nostrum y Unicaja) se fusionaran por parejas para ganar tamaño. Pero el nuevo proceso de recapitalización del sector financiero, con los test de estrés y el rescate europeo, cambió el campo de juego e hizo que Ibercaja decidiera frenar la operación si le suponía tener que aceptar dinero del rescate, tal como informó El Confidencial en agosto. 

Saldremos de dudas en breve, puesto que las dos entidades tienen hasta el 31 de octubre para aprobar o rechazar la operación en sus respectivas asambleas generales. El nuevo Real Decreto de reforma financiera del 31 de agosto amplía en un mes el plazo que tenían ambas entidades para decidir si siguen adelante con sus respectivas uniones. Anteriormente, debían someterlas a votación antes del 30 de septiembre, pero esta norma alarga el plazo hasta el 31 de octubre, lo que les concede un mayor margen de maniobra para tomar la decisión definitiva.