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Balón de oxígeno a los afectados por preferentes: un experto neutral fijará su precio
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LAS QUE ESTÁN EN MANOS DEL FROB NO ASUMIRÁN PÉRDIDAS

Balón de oxígeno a los afectados por preferentes: un experto neutral fijará su precio

Los titulares de participaciones preferentes ven un rayo de esperanza en su negro panorama. El viernes, el Gobierno dijo que sólo iban a recibir el precio

Foto: Balón de oxígeno a los afectados por preferentes: un experto neutral fijará su precio
Balón de oxígeno a los afectados por preferentes: un experto neutral fijará su precio

Los titulares de participaciones preferentes ven un rayo de esperanza en su negro panorama. El viernes, el Gobierno dijo que sólo iban a recibir el precio de mercado de sus títulos más un 10% en los canjes de las entidades nacionalizadas. Pero ese precio no va a coincidir con la cotización actual, sino que será determinado por un experto independiente. Por otro lado, las preferentes que tiene el FROB en las entidades o las que pueda inyectarles en el futuro no asumirán pérdidas, lo que supone un agravio comparativo con los inversores particulares.

El artículo 39 del nuevo Real Decreto-ley 24/2012 de "reestructuración y resolución de entidades de crédito" establece que los canjes de instrumentos híbridos de capital y de deuda subordinada tendrán en cuenta el valor de mercado de los valores de deuda a los que se dirigen, "aplicando las primas o descuentos que resulten conformes con la normativa de la Unión Europea de ayudas de Estado" (el citado 10%). Pero contiene un punto segundo en el que añade: "A efectos de acreditar el valor de mercado, la entidad solicitará la elaboración de, al menos, un informe por un experto independiente".

Esto puede arrojar un precio para el inversor superior al de mercado y se explica porque la cotización de las preferentes no es representativa de su valor real por la casi nula liquidez que tienen estos títulos. Hasta hace unos meses se permitía a las entidades tener un mercado secundario interno en el que ponían en contacto a compradores y vendedores. Pero, una vez eliminado, sólo queda la referencia del mercado AIAF de renta fija, con una operativa casi nula. Lo cual además da pie a posibles manipulaciones, ya que con muy pocos títulos el precio varía enormemente.

"Alguien tiene que decir cuál es el valor razonable, no puede ser la cotización porque no es representativa y la puede manipular cualquiera. En las entidades nacionalizadas están muy preocupados por este tema y pretenden obtener un precio lo más alto posible para frenar el descontento y la fuga de clientes", asegura una fuente conocedora del proceso.

Otro elemento positivo para los ahorradores atrapados en este producto es que las preferentes podrán canjearse no sólo por acciones o por efectivo, sino también por depósitos, bonos convertibles o deuda senior. Lo cual permite ofrecer un interés elevado por estos instrumentos que permita a los inversores recuperar una buena parte de su inversión a largo plazo. 

Como adelantó El Confidencial, el Decreto establece la obligatoriedad de acudir a estos canjes de preferentes y subordinada en las entidades controladas por el FROB, e impide recurrir la decisión del fondo de rescate en los tribunales (más precisamente, establece que los tribunales sólo podrán compensar a los afectados con la diferencia entre el precio de canje y lo que habrían recibido en caso de liquidación de la entidad).

Las preferentes del FROB no asumirán pérdidas

No todo el mundo va a tener que rascarse el bolsillo como los sufridos titulares de preferentes y subordinada. Por un lado, los tenedores de deuda senior (bonos estándar) no tendrán que asumir pérdidas en caso de liquidación, en contra de lo establecido en el borrador del Real Decreto. Por otro, las preferentes que se encuentren en manos del FROB estarán exentas de acudir a estos canjes y de sufrir la pérdida correspondiente.

Así lo asegura el artículo 41.2 de la norma, que establece que "en la medida en que dichas acciones de gestión tengan por objeto asegurar un reparto adecuado de los costes de reestructuración o resolución, quedan excluidos de dichas acciones de gestión los instrumentos híbridos de capital y de deuda subordinada que el propio FROB hubiera suscrito o adquirido en virtud del presente real decreto-ley, independientemente de si han sido suscritos con anterioridad a dichas acciones".

Es decir, se rompe la igualdad de todos los acreedores para tratar de evitar pérdidas para los contribuyentes y, además, se salta la prelación habitual al convertir al Estado en un acreedor senior respecto a los demás. Pero entonces no queda claro para qué se inyectó ese dinero si no cumple la función que en teoría le corresponde de asumir pérdidas. En el otro lado, no es fácil explicar a los ciudadanos por qué su dinero se tiene que amortizar y hay que meter más recursos públicos en las entidades. 

El FROB tiene preferentes en BMN, Banca Cívica (La Caixa pretende devolverlas este año), CatalunyaCaixa, NovaGalicia, Unnim (ahora en manos de BBVA), Caja España-Duero (en proceso de fusión con Unicaja) y BBK-Cajasur. Los 4.450 millones de preferentes que tenía en BFA-Bankia se convirtieron en capital con la nacionalización de la entidad en mayo.

Los titulares de participaciones preferentes ven un rayo de esperanza en su negro panorama. El viernes, el Gobierno dijo que sólo iban a recibir el precio de mercado de sus títulos más un 10% en los canjes de las entidades nacionalizadas. Pero ese precio no va a coincidir con la cotización actual, sino que será determinado por un experto independiente. Por otro lado, las preferentes que tiene el FROB en las entidades o las que pueda inyectarles en el futuro no asumirán pérdidas, lo que supone un agravio comparativo con los inversores particulares.