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Nada es suficiente: el mercado no aflojará hasta que se solucionen los problemas 'macro'
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DESCUENTA LA INTERVENCIÓN DE ESPAÑA

Nada es suficiente: el mercado no aflojará hasta que se solucionen los problemas 'macro'

El mercado no va a aflojar la presión sobre España, ni sobre Italia, hasta que se solucionen los problemas ‘macro’. Por eso el lunes la prima

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Nada es suficiente: el mercado no aflojará hasta que se solucionen los problemas 'macro'

El mercado no va a aflojar la presión sobre España, ni sobre Italia, hasta que se solucionen los problemas ‘macro’. Por eso el lunes la prima de riesgo española se disparó hasta los 575 puntos básicos y el bono superó el 7%. El mercado, señalan los expertos, descuenta que el déficit español se va a incrementar en un entorno de bajo crecimiento económico. El rescate a la banca y que se gane tiempo en Grecia no van a solucionar este problema y lo que se espera es una intervención real de la economía de nuestro país

De hecho, para los mercados hubiera sido mejor que ganaran los partidos más radicales en Grecia, señala un gestor afincado en Londres, porque eso “habría obligado a actuar de inmediato a todo el mundo y a tomar medidas drásticas, que ahora se van a aplazar, vamos a seguir a cámara lenta”, indica. Y añade que, en realidad, todo el mundo espera que se le baje el rating a España hasta bono basura, ya que “la situación es insostenible y el mercado va a empujar para que nos rescaten de verdad y se adopten las reformas que el Gobierno no quiere tomar”. Este resultado “nos mantiene en el limbo”. "Quienes esperaban que los bancos centrales interviniesen si el resultado en Grecia era malo, se han visto decepcionados", coincide Natalia Aguirre, directora de Análisis de Renta 4.

El problema es que, según Fitch, las tensiones financieras en la Eurozona van a tener un impacto negativo de relevancia en la economía real y las medidas de ajuste que han puesto en marcha los países van a lastrar el crecimiento. La agencia de calificación estima una contracción para la Eurozona del 0,4% en 2012 y un incremento del PIB de tan solo el 0,9% en 2013. Las perspectivas para España e Italia son, de acuerdo con las cifras de Fitch, muy negras. Calcula una caída del 1,9% en cada una de las dos economías. Una estimación ligeramente superior a la última que recogía el panel de Funcas (Fundación de las Cajas de Ahorro), que prevé una contracción del 1,7%

Hasta ahora la atención se había centrado en el sistema financiero, su liquidez y su solvencia, y en la austeridad económica y fiscal. “Pero nadie ha dicho absolutamente nada sobre cómo se va a conseguir el crecimiento, no hay propuestas. Y este tema ha pasado a ser central”, subraya Miguel Ángel Bernal, profesor del IEB. En su opinión, mientras no haya crecimiento y no haya crédito no se va a despejar el panorama. “El acento ha pasado al plano ‘macro’”, afirma. 

Al final, la historia macro europea es lo que importa”, destaca Tristan Cooper, de Fidelity. Y es que tras el resultado de las elecciones griegas, lo que todo el mundo se pregunta es ¿y ahora qué? El resultado, destacan desde la gestora, no mejora la economía y la mayor preocupación del mercado es “que los legisladores europeos se relajen por estos resultados y levanten el pie del acelerador, lo cual conllevaría una decepción aún mayor”. Lo que se pide a Europa es una mayor integración fiscal y financiera.

En este contexto, España lo va a tener cada vez más difícil para financiarse y pese a la resistencia que ha mostrado hasta ahora el gobierno de Mariano Rajoy, “se apuesta por una intervención de las economías española e italiana”, comenta el profesor del IEB. La primera prueba para nuestro país la tendrá este martes el Tesoro, que subasta letras. El jueves colocará obligaciones con la prima en máximos históricos y una curva de tipos cada vez más plana que pone en evidencia las dudas sobre el corto plazo. Son las dos primeras subastas desde que Moody's bajó la nota de la deuda hasta un escalón por encima del bono basura. 

España todavía no está igual que Grecia, Irlanda y Portugal

La clave está, por tanto, en cuánto tiempo puede aguantar España financiandose al 7%. De hecho, las comparaciones son odiosas y en este caso no iban a ser menos. Desde que España superó los 500 puntos básicos de diferencial con respecto al bono alemán, la pregunta del millón ha sido ¿cuándo llega la intervención?. Si bien es verdad que en los casos precedentes no se llegó a permanecer más de un mes en estos niveles antes de llevar a cabo el rescate, hay que tener en cuenta dos factores fundamentales:

En primer lugar, es verdad que la prima de riesgo se encuentra en niveles críticos -ayer llegó a rozar los 590 puntos básicos-. No obstante, en el caso de los rescates de Irlanda, Grecia y Portugal, la rentabilidad del bono a diez años había superado el 8%. 

Cuando Irlanda tuvo que pedir ayuda, el 21 de noviembre de 2010, la prima de riesgo se encontraba en los 512 puntos básicos, por debajo de donde se encuentra ahora la española, pero eso era así porque el bund alemán ofrecía un 3,176%, mientras que ayer cerró en el 1,4%. Por su parte, el riesgo de Portugal el 16 de mayo de 2011, cuando se formalizó el rescate se encontraba en los 658 puntos básicos, con el bono en el 9,7% y el bund en el 3,11%.

En segundo lugar, para que el rescate se pueda llevar a cabo, España tiene que pedirlo formalmente, algo a lo que se resiste el Gobierno de Mariano Rajoy porque ello supondría que Bruselas, el BCE y el Fondo Monetario Internacional -representados en la troika- impusieran unas condiciones y medidas de austeridad durísimas a España, como ha ocurrido en esos países.

En cualquier caso, la gran cuestión es si la Unión Europea dispone de los 700.000 millones que exigiría un plan de salvamiento masivo, tal y como expuso Luís de Guindos en la reunión de hace dos sábados cuando se aprobó el rescate de la banca.

El mercado no va a aflojar la presión sobre España, ni sobre Italia, hasta que se solucionen los problemas ‘macro’. Por eso el lunes la prima de riesgo española se disparó hasta los 575 puntos básicos y el bono superó el 7%. El mercado, señalan los expertos, descuenta que el déficit español se va a incrementar en un entorno de bajo crecimiento económico. El rescate a la banca y que se gane tiempo en Grecia no van a solucionar este problema y lo que se espera es una intervención real de la economía de nuestro país