El ICO afronta vencimientos de deuda por 30.000 millones hasta 2012

El exceso de endeudamiento y la necesidad de atender los vencimientos de esa deuda no es sólo un problema de los bancos y cajas españoles. El ICO (Instituto de Crédito Oficial) también afronta unos enormes vencimientos de casi 30.000 millones de euros (27.727 millones para ser exactos) de aquí hasta el final de 2012, según cifras de Bloomberg. Unas obligaciones que exigirán una buena parte de su liquidez que no podrá ser destinada a conceder crédito, lo que explica en parte la reticencia del instituto público a aprobar las solicitudes de multitud de empresas.

Como informó El Confidencial la semana pasada, el instituto público está denegando la mayoría de las solicitudes de su nueva línea ICO Directo destinada a financiar a las empresas que no tienen solvencia suficiente para acceder a las líneas anteriores, en las que el riesgo es compartido por este organismo y por las entidades financieras (en la nueva línea, el ICO asume todo el riesgo). Fuentes del sector achacaban esta política restrictiva al temor a que se dispare su tasa de morosidad, pero la falta de liquidez también influye notablemente en esta actitud.

Según los datos consultados, el ICO tiene que devolver o refinanciar 2.452 millones de deuda hasta fin de año, 12.393 millones más en 2011 -con más de 4.000 millones en el segundo trimestre y una cantidad similar en el cuarto- y otros 12.882 millones en 2012.

Financial Times Alphaville comentaba ayer que el ICO se debate entre la necesidad de hacer frente a toda esa deuda y la de asumir más riesgo en su política de crédito ante la dificultad para encontrar empresas solventes con las que cumplir su mandato de conceder más crédito, lo que debe relajar sus estándares. "Definitivamente, el ICO está atrapado entre la espada y la pared", concluye la autora del post, Izabella Kaminska.

El ICO emite su deuda con la garantía del Estado, lo que le facilita el acceso a los mercados financieros. Del mismo modo, el Estado se hace cargo de los vencimientos en caso de que el instituto no tenga liquidez suficiente para ello. Pero eso no soluciona el problema: "El Tesoro ya tienen que emitir bastante deuda para atender los propios vencimientos del Estado y para financiar un déficit público que no deja de aumentar, así que estas obligaciones del ICO significan una mayor apelación al mercado en un momento en que, aunque ya no está cerrado el grifo del todo, la liquidez sigue siendo escasa y cara", comentan en una entidad mediana.

Emisiones para atender los vencimientos

El instituto público aprovechó la relajación de las tensiones de la deuda pública en julio -fruto del fondo de rescate creado por la UE y de los test de estrés de la banca- para lanzar una emisión de 1.500 millones en bonos a cinco años, destinada a renovar los vencimientos de los últimos meses del año. En dicha colocación pagó un tipo de interés de midswap (equivalente al Euribor a ese plazo) más 1,75 puntos porcentuales.

Pero ante este escenario de vencimientos y con el temor a que los mercados vuelvan a secarse por un eventual reagravamiento de la crisis, el ICO prepara la mayor titulización de la historia de España, por valor de 14.833 millones, como informó en exclusiva El Confidencial el 27 de julio. Esta titulización consiste en empaquetar los créditos concedidos a empresas mediante las diferentes líneas del 'banco público', distribuidos a través de 90 entidades, y venderlos en forma de bonos negociables a los inversores. Dicho fondo de titulización tendrá un rating de triple A otorgado por Moody's, la única agencia que mantiene la máxima calificación para España.

El mercado se abre o el crédito se reduce

Pero claro, una cosa es construir ese enorme fondo y otra muy distinta es colocarlo en el mercado. Sobre todo, porque hace más de dos años que es imposible vender una titulización española, y en este caso estamos hablando de créditos de riesgo porque son los otorgados a aquellas empresas que han tenido que recurrir al ICO porque su banco o caja le negaba la financiación. El instituto espera que el respaldo del Estado, manifestado en ese rating, sea suficiente argumento para convencer a los inversores para comprar su papel, ahora que parece haber quedado atrás la crisis de la deuda de los países periféricos.

Si el ICO tiene problemas para refinanciar esa enorme deuda, o las emisiones para renovarla le salen muy caras (lo que a su vez incrementa el déficit público), no tendrá más remedio que desapalancarse, el duro proceso en que está embarcado el grueso del sistema financiero español. Y eso implica reducir todavía más el volumen de crédito que concede a las empresas en dificultades.