"Toda la carne está el asador, no hay más pólvora, el siguiente impulso lo tiene que dar el consumo privado"

Su nombre es Juan Fernández-Figares y desde hace casi quince años dirige el departamento de análsis de Link Securities. Como millones de analistas en todo el mundo, y desde las oficinas de la firma independiente de análisis en Madrid, asisitó hace poco más de un año a uno de los momentos más críticos del sistema financiero mundial tras la quiebra de Lehman Brothers. Entonces vió cómo todo el sistema estuvo en grave peligro. Ahora, este licenciado en Ciencias Económicas y Empresariales en ICADE, cree que lo peor ha pasado pero insiste en que todavía no hay que bajar la guardia.

¿Cómo será la recta final del año en las bolsas?

Estamos en un periodo de transición en los mercados, aunque la recuperación se está produciendo con poco volumen. El rally desde los mínimos de marzo se ha producido por dos razones fundamentales. Las medidas de estímulo económico tomadas en febrero y marzo por los diferentes gobiernos y el cierre de posiciones cortas, especialmente en los valores cíclicos -bancos, servicios de consumo, etc- que fueron los primeros en reaccionar al primer impulso alcista.

¿Seguirán subiendo?

Es muy complicado saber qué va a pasar. Aquí no hay grandes genios, sino gente que sigue el mercado. Sin embargo, puedo decir que el escenario todavía es muy complejo. Estamos encallados, aunque a corto plazo las bolsas podrían capitular al alza. A largo plazo dependerá de cómo evolucione la recuperación económica y el desempleo. Habrá que ver lo que sucede el año que viene y mirar muy de cerca los tipos de interés.

¿Qué puede favorecer el impulso de las bolsas?

Muchos inversores institucionales se han mostrado demasiado prudentes y se han perdido el rally de la bolsa por lo que se van a ver forzados a entrar. Antes o después tendrán que capitular. Si a esto se suma que cada vez hay más dinero en los fondos de inversión, la presión para conseguir buenos rendimientos aumenta.

Desde el punto de vista económico, ¿cómo están las cosas?

Las grandes economías occidentales se han recuperado gracias a los apoyos fiscales de los diferentes Gobiernos y a las bajadas de los tipos de interés. Toda la carne está el asador y no hay más pólvora para quemar. El siguiente impulso lo tienen que dar el consumo y las empresas privadas. Si la demanda interna en Estados Unidos no se recupera, si el consumo privado no toma el relevo al gasto público, podemos ver una recuperación en W lo que sería dramático para la bolsa y tremendo para las economías occidentales. Además, no hay que perder de vista los tipos de interés cuya subida puede abortar la recuperación. No obstante, estamos en una situación mejor que hace doce meses pero hay muchas incógnitas por solventar. En este escenario, la clave está en la recuperación del empleo.

¿Cómo ve la situación del sector financiero español?

Los bancos y cajas están intentando aguantar lo máximo posible hasta que la situación mejore. Muchos bancos están tambaleándose y las cajas, todas. No obstante, no creo que haya ninguna entidad cotizada con problemas serios. La caída generalizada en los beneficios ha afectado más a las entidades domésticas y alguna de ellas podría rondar los números rojos. No obstante, entiendo que se ha llegado a un entente cordial para que no se producza un quebranto del sistema. 

¿Qué pasará con la morosidad?

Las entidades españolas han estado creciendo en la parte de arriba de la cuenta de resultados y ésta va a ir a peor, mientras que por debajo ha ido deteriorándose. Han estado acumulando en balance numerosos inmuebles y se van a ver obligados a ser más agresivos a la hora de vender estos activos. Hasta ahora han estado colocando pisos a precio de hipotecas (loan-to-value) y echando poco a poco al promotor fuera de su negocio. Las instituciones financieras acabarán vendiendo inmuebles aunque pierdan algo de dinero lo que supondrá un enorme perjuicio para las promotoras porque no podrán vender. El problema ha sido que se ha jugado con fuego y cuando se ha parado la música muchos se han quedado sin silla.

¿Dónde hay que estar ahora en bolsa?

Los sectores no cíclicos se han quedado atrás. Farmacéuticas, utilities, telecos. Estos valores vienen mejorando su comportamiento desde mayo-junio, produciéndose una cierta rotación en las carteras de algunos inversores, rotación que creo que irá a más en los próximos meses. Estos sectores, que se han quedado rezagados, podrían coger el testigo a los valores cíclicos ya que cuentan con valoraciones más atractivas. Además, tienen gran visibilidad de resultados. Los analistas se pueden equivocar poco sobre las perspectivas de estas compañías. La desviación sobre la estimación del consenso es limitado. Sabes lo que esperar de los resultados. Además, ofrecen unas rentabilidades por dividendo muy atractivas, lo que hace de ellos una buena opción de inversión en mercados tan convulsos como los actuales.