Santiago Bergareche se perfila como 'capo' de Vocento tras el paso atrás de Echenique

El Grupo Vocento ultima la reestructuración de su cúpula, en tanto se da por hecha la inminente salida de la presidencia de Rodrigo Echenique. Y el mejor colocado para asumir el cargo es Santiago Bergareche, actual consejero y miembro de la Comisión Delegada de la editora de ABC. De hecho, fuentes conocedoras de la situación explican a este diario que la semana próxima está prevista la celebración de un consejo de administración en el que se sustanciaría el relevo, el tercero en apenas meses después de que Enrique Ybarra sustituyera a Diego del Alcázar allá por abril de 2012.

En las últimas semanas, el propio Echenique ha planteado a los miembros del consejo las diferentes posibilidades para remplazarle en la compañía, después de que Ana Patricia Botín tomara el mando en el Santander y reforzara sus funciones en el banco. Un planteamiento que, pese a su resistencia inicial, le obliga a dejar la presidencia de Vocento y NH. Según aseguran estas fuentes, la opción Bergareche habría arrancado a regañadientes el plácet de la familia Ybarra, en principio quienes más podrían oponerse a la decisión. Y es que la historia parece repetirse.

Corría el 27 de febrero de 2012 y el consejo de Vocento se rompía en mil pedazos cuando los Bergareche y Urrutia, apoyados por otros accionistas como Manuel Jove y Félix Revuelta esgrimían un requerimiento notarial por el que solicitaban una Junta General Extraordinaria en un plazo de dos meses con el fin de revocar el consejo e intentar la toma de control de la compañía. Todo un golpe de Estado, que ponía fin a meses de convulsión en el seno de la compañía pero que, en paralelo, daba carta de naturaleza a una guerra civil que nunca ha terminado de cerrarse.

Los dos bandos han aparecido muy marcados desde entonces, hasta que en los últimos meses el peso de Echenique y el buen hacer del consejero delegado, Luis Enríquez, parecieron apaciguar las aguas. Por un lado, el frente Urrutia-Bergareche-Castellanos, partidario de acometer una operación corporativa con Unidad Editorial (El Mundo) que consolide cabeceras y disminuya las estrecheces económicas por las que atraviesa el sector en general. Por otro, el bloque que accionarialmente comandan los Ybarra, más partidario de mantener el status quo. Está por ver si el nuevo orden garantiza la débil pax social en que ha venido operando la firma o vuelve a atizar los tambores de fusión.

Números que no salen

Como publicó El Confidencial a finales del pasado año, el segundo intento serio de integración entre Unidad Editorial y Vocento acabó en el mismo sitio que el primero. Esto es, en el olvido. Y según aseguran fuentes conocedoras de las conversaciones, mantenidas entre las partes con una discreción inusitada, una de las claves que explica la ruptura fue la inflexible posición de Rodrigo Echenique, presidente de la editora de ABC, respecto a las líneas rojas de deuda y de capital con las que la sociedad cabecera de El Mundo podía acceder a la fusión. En concreto, un agujero no superior al de su ‘partenaire’ y no más de un 30% del holding.

Precisamente este diario publicó en septiembre, con las conversaciones en plena ebullición, un documento interno del servicio de análisis del Santander que incidía en esta tesis. "El endeudamiento es el mayor obstáculo –se exponía en el análisis en cuestión–. Asumiendo que el acuerdo debe hacerse en acciones, el apalancamiento agregado en 2013 en términos deuda neta/ebitda no es sostenible. Por eso, cualquier pacto implica que RCS reduzca la deuda consignada por Unidad Editorial, lo que afectaría a la estructura accionarial".

Los números cantan. A 31 de diciembre de 2013, la propietaria de El Mundo mantenía una deuda neta superior a los 250 millones de euros, por los apenas 150 de Vocento. No es difícil echar cuentas y alumbrar unas obligaciones superiores a 400 millones de euros, cuando el beneficio neto ajustado antes de impuestos, depreciaciones y amortizaciones (ebitda) del conglomerado apenas alcanzaría los 43,9 millones, según números del pasado año. ¿Conclusión? Una ratio deuda/ebitda de 9,1 que casi triplica cualquier múltiplo asumible para una operación inviable sin quitas.