Prisa se convierte en un 'pelotazo' de primera para toda una constelación de fondos buitre

El Grupo Prisa está a punto de cerrar su enésima refinanciación y evitar la quiebra. Claro que este acuerdo no es uno más. Es probablemente el más doloroso que ha afrontado la compañía, con heridas incluso en su amor propio. Y es que la continuidad de la compañía implicará dar entrada en el accionariado a 16 fondos distressed (también conocidos como 'buitre' u oportunistas), que se han hecho con deuda de la sociedadcon un importante descuento y que han impuesto su ley para dar el visto bueno a la reestructuración. Desde el día uno, la operación se presenta comoun auténticopelotazo para ellos.

No en vano, el pacto para lograr el plácet a la refinanciación implica la entrega a los fondos de warrants convertibles enhasta 372,6 millones de acciones, el 17% de la firma, a un precio de ejecuciónde0,2672 euros. Si se tiene en cuenta que la cotizacióncerraba el viernes a casi 0,36 euros, una compraventa inmediata reportaría a las firmas de inversión un beneficio instantáneo. "No lo van a hacer porque el premio gordo está en esperar. Prisa tiene activos magníficos para vendery tiempopara hacerlo con calma. Garantizada su supervivencia, lo lógico es que su cotización vaya al alza", explican fuentes del sector. La entrega de esas opciones sobre acciones se pondrá en marcha una vez se aprueba en junta extraordinaria de accionistas, el 10 de diciembre, y se concederáncinco años para el canje.

Además, no es sólo que el 17% que losSilver Point o Centerbridgecomprarán por 100 millones de euros pueda ser una bicoca a medio plazo. Para apuntar la viabilidad de la empresa, estos fondos distressed facilitarán a Prisa una línea de financiación por importe de 353 millones de euros, un montante que se sumará a los más de 3.200 millones de agujero que ya soporta la editora de El País y que les reportará a esos inversores institucionales rentabilidades vía interesesen ningún caso inferiores a los dos dígitos. No en vano, el nuevo coste medio total estimado de la deuda es de Euribor más 342 puntos básicos, cuando hasta ahora se movía en torno a un diferencial de260, un negocio redondo.

En lo positivo y gracias a la transacción, Prisa ganará entre cinco y seis años de margen para pagar sus deudas y, como avanzó este diario,se le concederán tres años para vender activos, un aspecto clave en tanto evitará que tenga que deshacerse de Digital+ a precio de derribo o vender su 17,3% en Mediaset a la carrera, cuando los analistas coinciden en su margen alcista en bolsa. Además, se garantiza que próximos acuerdos entre sus accionistasno precisen de la unanimidad, al vincular los contratos a la legislación británica, una medida que le concede flexibilidad de cara al futuro.

La amenaza de quiebra

Según explica Prisa en información remitida a la CNMV, la compra de deuda por parte de estos fondos ha puesto a la compañía en un brete a la hora de refinanciar, ya que sus intereses no se compadecen con los de los bancos tradicionales.“Tienen una visión diferente sobre la rentabilidad de la deuda y su horizonte temporal”, expone la firma de Juan Luis Cebrián, añadiendo que su “estrategia inversora no está necesariamente conectada con la marcha de la sociedad, lo que, en conexión con la necesidad de unanimidad, les otorga un poder de bloqueo altamente efectivo”. Para logar su aprobación, Prisa ha tenido que comprometer los citados warrants canjeables por el 17% de la compañía.

“Tal comisión y su eventual conversión en acciones de la sociedad supone una práctica habitual en este tipo de procesos, en los que entidades como los inversores institucionales que acceden a refinanciar su deuda (…) aspiran a participar también en la esperada recuperación de su valor”, justifica la sociedad. No había otra que pagar el peaje después de que la bancadiera su visto bueno a las condiciones de refinanciación en el mes de junio. Las reticencias a aceptar ese pacto por parte de los fondos 'buitre' obligaban a Prisa a cortejarlos y acceder a una compensación adicional, ya que la continuidad de la compañía corría peligro si se reabría desde el principio toda la negociación.

“Habría supuesto un retraso adicional y una incertidumbre importantes en la consecución de un acuerdo aceptable para los dos tipos de entidades acreedoras. Todo esto habría supuesto un alto riesgo para la continuidad de la sociedad, máxime teniendo en cuenta la situación de liquidez que atravesaba en el momento del acuerdo”, confiesa sin ambages. La empresaconsidera que el pacto “constituye una solución satisfactoria para la situación financiera de Prisa, considerando el entorno financiero y de mercado en el que opera la sociedad”.

Eso sí,la operaciónsupondrá una importante dilución para los actuales accionistas,con la familia Polanco a la cabeza.Claro que el sentimiento paralosfundadoresno es nuevo. No en vano, en junio de 2012 ya se pactó la entrada en elaccionariado durante el ejercicio 2014 de la crème del establishment nacional, con Santander, Telefónica y La Caixa como principales exponentes. Con el acuerdo anunciado el viernes, la fotografía del capital volverá a distorsionarse a medio plazo. Del mismo modo, la nueva línea de crédito de 353 millones de euros se une a la de 80 millones pactada con los bancos acreedores hace apenas un mes. Todo después de que Telefónica ya hiciera efectivos bonos convertibles por un montante de 100. Una necesidad recurrente de fondos que refuerza la idea de la propietaria de la Cadena SER como una auténtica máquina de quemar dinero.

Tres son las firmas que mayor peso tendrán en el accionariado de la aún dueña de Digital+ si ejecutan los warrants: Silver Point (26,39 millones), Monarch Master Funding 2 (24,43 millones) y CCP Credit Acquisition Holdings Luxco (14,63 millones). Hasta los 16 que son de la partida también entran en liza Knighthead, Centerbridge o Burlington Loan Management oBlueBay, entre otros. Los Cebrián & Co.gestionarán ahorauna sociedad donde firmas oportunistas y otras con meros intereses financieros son ya multitud. Primero fueron los hedge funds amparados en el paraguas de la americana Liberty AcquisitionHoldings Corp. Ahora son una pléyade de fondos buitre sin interés alguno por la gestión y cuyo principal objetivo a medio plazo es hacer caja. Tal vez no sea lo que merezca una compañía que presume de ser, en palabras de Cebrián, una “institución importante para la sociedad española”.