Es noticia
Prisa, pendiente de la subida de su acción para asegurarse el sí de Liberty
  1. Comunicación
INQUIETUD EN EL GRUPO POR LA COTIZACIÓN

Prisa, pendiente de la subida de su acción para asegurarse el sí de Liberty

Prisa no tiene todavía el sí de los bancos para poner en marcha la operación con Liberty. Sin embargo, ésa no es ni de lejos la

Foto: Prisa, pendiente de la subida de su acción para asegurarse el sí de Liberty
Prisa, pendiente de la subida de su acción para asegurarse el sí de Liberty

Prisa no tiene todavía el sí de los bancos para poner en marcha la operación con Liberty. Sin embargo, ésa no es ni de lejos la principal preocupación en la familia Polanco, ya que el plácet de las entidades financieras se da por hecho. Lo que necesita el grupo de medios español es que la acción responda decididamente al alza en las próximas semanas para garantizarse el sí del fondo americano. Según un detallado estudio de JB Capital Markets, el precio mínimo al que compensaría a los accionistas de Liberty abrazar la operación es de 2,94 euros por título, todavía por encima de los 2,82 euros a los que cerró la compañía el pasado viernes.

Es más, según fuentes internas de Prisa, el declive de la cotización ha sido el principal quebradero de cabeza de la cúpula de la compañía en las últimas semanas, en las que los títulos llegaron a situarse en 2,57 euros, un 22% por debajo de los 3,30 euros en los que se encontraba cuando el 5 de marzo se anunció la operación. El propio consejero delegado, Juan Luis Cebrián, ha hecho hincapié ante los accionistas de Liberty en el potencial de la compañía durante el extenuante road show que ha mantenido de Boston a California en las últimas tres semanas. Según la presentación remitida a la SEC (regulador estadounidense), la compañía está un 28% infravalorada en 2010 y lo estará un 35% en 2011 si se compara su PER (precio por acción en relación al beneficio por título) con el de otros grupos de medios similares.

La cuestión no es menor si se tiene en cuenta que los accionistas de Liberty tienen diferentes vías para bloquear o salirse del acuerdo, y que a algunos puede compensarles la disolución antes que la transacción con Prisa. Para empezar, si un 30% de los socios exige el reembolso de su aportación, la operación queda anulada. Pero es que en caso de que la propuesta se apruebe, quienes hayan votado en contra tienen derecho a exigir que se les devuelva la inversión a 9,82 dólares la acción. En ese caso, la salida de liquidez podría activar la condición resolutoria de mantener en el balance al menos 900 millones de dólares.

Por otra parte, Prisa es la última oportunidad para Liberty, un vehículo creado en 2007 para una o dos inversiones puntuales y con fecha de liquidación –con las consiguientes pérdidas para los promotores, que verían esfumarse los 12 millones desembolsados antes de la oferta pública- el próximo mes de diciembre. “Pensamos que la clave está en el road show para convencer a los accionistas tradicionales de que entren en Prisa vía Liberty. Eso aseguraría un número alto de votos a favor del acuerdo”, expone JB Capital Markets. En esta línea, se recuerda que los fundadores del fondo –Nicolas Berggruen y Martin E.Franklin- se han comprometido a ser solidarios con el voto de la mayoría de los accionistas.

Diferentes tipos de accionistas

La operación se basa en que Prisa obtiene 660 millones de caja de Liberty a cambio de proporcionar acciones del grupo de medios a los accionistas del fondo. Y no todo el capital tiene los mismos intereses. Según desglosa el estudio de la firma de Javier Botín, hay hasta seis tipos de accionistas y tenedores de warrants (derechos de compra asociados a cada opción en circulación) con inquietudes diferentes dentro de la estructura de Liberty. Por ejemplo, quienes en la oferta pública original se hicieron con el paquete de acción y warrant, recibirían 2,24 acciones de Prisa equivalentes a 6,04 euros con la cotización en el entorno de los 2,70 euros en los que se movió la semana pasada. La disolución de Liberty les reportaría 6,89, por lo que necesitan 2,94 euros por título de Prisa para que les compense el sí. 

Es la misma situación que tienen quienes participaron en la oferta inicial pero vendieron sus derechos de compra. Si cabe agravada. Ellos necesitan que los títulos de Prisa alcancen los 2,97 euros para el breakeven. Recibirían 6,89 euros en caso de disolucion del fondo y 5,75 en caso de entrar en Prisa a 2,70 euros. Quienes compraron sus acciones después de la oferta pública son los que peor lo tienen. Precisan una acción en 3,34 euros para que la operación les salga rentable y se olviden de la disolución de la compañía. ¿Conclusión? “A los actuales precios de Prisa, creemos que sólo los fundadores de Liberty y los tenedores de warrants estarían lógicamente interesados en que el pacto saliera adelante, mientras que para los otros el valor de las acciones relevantes de Prisa sería menor de lo que recibirían si el SPAC [Special Purchase Acquisition Company] se extinguiera”

Una cuestión de segunda vuelta es la valoración que JB Capital Markets hace de la compañía. Y es si cabe más preocupante, dando por sentado que la operación finalmente se cierre. El estudio ofrece una estimación de las acciones de Prisa en 2,2 euros, “incluso aunque el acuerdo y las desinversiones previstas se completen”. Una estimación muy alejada de planteamientos como el de Citi –a la sazón intermediario de la operación-, que ve Prisa en los 3,30 euros. “Seguimos considerando Prisa demasiado inflada (...) dadas las pobres previsiones para el sector de medios en España y al limitado acceso a cash-flow en la nueva estructura del grupo”, argumenta JB Capital Markets.

Prisa no tiene todavía el sí de los bancos para poner en marcha la operación con Liberty. Sin embargo, ésa no es ni de lejos la principal preocupación en la familia Polanco, ya que el plácet de las entidades financieras se da por hecho. Lo que necesita el grupo de medios español es que la acción responda decididamente al alza en las próximas semanas para garantizarse el sí del fondo americano. Según un detallado estudio de JB Capital Markets, el precio mínimo al que compensaría a los accionistas de Liberty abrazar la operación es de 2,94 euros por título, todavía por encima de los 2,82 euros a los que cerró la compañía el pasado viernes.

Juan Luis Cebrián