Prisa dice estar infravalorada y 'promete' hacer de oro a su socio americano

El nuevo amigo americano de Prisa ya puede echar cuentas. Y frotarse las manos. La compañía gestionada por la familia Polanco está un 28% infravalorada en 2010 y lo estará un 35% en 2011 si se compara su PER (precio por acción en relación al beneficio por título) con el de otros grupos de medios similares. Un colchón más que apetecible para rentabilizar la inversión de 660 millones con la que Liberty Acquisition Holdings Corp, vehículo inversor que agrupa a más de 50 accionistas entre capital riesgo y hedge funds, entra en la compañía. Así consta en una presentación a inversores remitida ayer por Liberty al regulador estadounidense y por Prisa a la CNMV.

Nicolas Berggruen, presidente de Liberty, ha consolidado su fortuna de 2.000 millones de dólares gracias a proyectos de value investing, fórmula que consiste en aprovechar las fluctuaciones a corto plazo de las cotizaciones para invertir a largo. Un modelo de negocio que enlaza perfectamente con su apuesta en Prisa. Todo dentro de la filosofía Buffet: entrar en negocios comprensibles, con perspectivas favorables y a precios atractivos. Fuentes del mercado explicaban ayer a El Confidencial que “Prisa cotiza a la mitad de su valor contable” y que puede ser un caramelo para expertos en procesos de reestructuración.

El precio de emisión acordado con Liberty es de 3,518 euros por acción, dentro de una compleja operación financiera que incluye dos ampliaciones de capital, una dineraria y otra en especie. Esta última será suscrita mediante el canje de acciones de nueva emisión de Prisa por las acciones de Liberty. Los títulos de Prisa cerraron ayer en 3,065 euros, tras desplomarse un 6,98%.

En el documento queda claro que el fondo, gestionado por Berggruen y Martin E. Franklin, dará libertad de acción a Juan Luis Cebrián como principal gestor de la compañía. “El servicio de la deuda y la venta de activos dejan de ser la única prioridad. La gestión tendrá capital y liquidez que respalden futuras iniciativas estratégicas”, expone. Una vez se complete la transacción, los accionista históricos de Prisa, con la familia Polanco a la cabeza, se quedarán con un 30,05% del capital, por un 57,1% de los accionistas de Liberty, que no obstante verán limitados al 30% sus derechos de voto. Designarán un miembro del Consejo.

La operación da luz verde al resto de desinversiones acordadas por Prisa, alguna de ellas anunciada ya hace cinco meses. En total, Prisa suma 1.300 por esas operaciones –ventas de participaciones en Media Capital, Santillana y Digital Plus-, más los 660 de Liberty. Una cuantía total de 1.960 millones que le permitirá reestructurar su deuda y rebajarla de 5.011 millones de euros a 3.310. La transacción hace que el ratio entre la deuda total y el ebitda de la compañía pase de 7,1 a 4,7, cumpliendo por fin una de las condiciones que habían puesto las entidades acreedoras de Prisa para no seguir apoyando al grupo de medios.

Deuda superior a 3.000 millones

Para las amortizaciones de deuda a las que tiene que hacer frente la compañía a partir de 2011, los gestores “deben generar el suficiente cash como para satisfacer las obligaciones”. Es más, el objetivo es generar en 2010 una reserva de efectivo de 400 millones de euros para garantizar liquidez frente a los compromisos futuros. Sin ir más lejos, para el año próximo hay amortizaciones previstas por valor de 415 millones de euros. Prisa y el fondo americano confían en la progresiva recuperación del mercado publicitario para garantizar esa entrada de dinero en efectivo.

Y es que la operación está orientada a la salida a bolsa del nuevo grupo en el Nasdaq o el New York Stock Exchange. Según las previsiones de la compañía, la capitalización pasará de los 770 millones actuales a 1.800 millones, con un free-float que se dispara desde los 230 millones de euros previos a la operación hasta los 1.260 millones. “Prisa será un grupo nuevo. Hay un antes y un después”, subrayan analistas consultados por este diario. Y es que de una empresa con un 30% en bolsa, pasa a tener en los mercados nada menos que un 70%. “La inversión del nuevo socio es financiera. En algún momento querrá recuperarla”, se recuerda.

El grupo de medios continuará este año con su plan de ahorro. De hecho, prevé un impacto de 50 millones en su ebitda entre 2010 y 2011 por los ajustes previstos en la estructura de costes. La presentación prevé que Prisa alcance un beneficio neto de entre 152 y 190 millones en 2010, y de entre 188 y 259 millones en 2011. Una cifra muy superior a los apenas 50 alcanzados en el presente ejercicio. Entre las inversiones que la compañía tiene en cartera, destaca el interés declarado de “adquirir radios hispanas en Estados Unidos”, así como el proyecto de integrar sus unidades de negocio en torno a los contenidos.