La Caixa recomienda invertir en Prisa pese a su "elevado" riesgo financiero

Más de 5.000 millones de deuda no son suficientes para La Caixa, que aún confía en la gestión de Juan Luis Cebrián al frente de Prisa. El Departamento de Análisis de Renta Variable de la entidad financiera selecciona a la empresa de los Polanco como una de sus seis compañías favoritas en su última Cartera de Valores y recomienda comprar títulos del conglomerado de medios. En su haber sitúa el ahorro de costes en el último año y que podría anunciar “en el corto plazo el cierre de alguna operación en relación con Digital Plus”. En efecto, el Consejo de Telefónica dará con toda probabilidad luz verde el próximo miércoles a la compra de un 20% de la plataforma, después de al menos dos cónclaves en los que se ha aplazado la decisión.

 

¿Suficiente para cambiar la suerte de Prisa? La Caixa admite que “el principal problema de la compañía continúa siendo el elevado nivel de apalancamiento que mantiene, y la necesidad  de refinanciar al menos 1.650 millones de euros el próximo mes de marzo”. Sin embargo, justifica su recomendación –que supone que su precio objetivo por acción es superior en un 15% a la cotización actual- en la confianza de que la compañía habrá planteado antes de final de año “alguna solución para hacer frente al pago de la deuda”, ya sea a través de una ampliación de capital, la emisión de bonos o más desinversiones. Sitúa el precio objetivo de la acción en cuatro euros, después de que el valor cerrara ayer en 3,3.

 

La deuda total de Prisa alcanzaba los 5.142 millones de euros a 31 de diciembre. El crédito de 1.948 millones que pidió para afrontar la opa por el 100% de Sogecable marca los vencimientos a corto plazo. La compañía anunció el 14 de mayo un acuerdo con sus bancos acreedores –HSBC, BNP Paribas, Natixis, Banesto, Caja Madrid y la misma La Caixa- para ampliar hasta el 31 de marzo de 2010 el vencimiento de ese préstamo. Con la vista puesta en ese deadline, en estos meses ha cerrado la venta de participaciones minoritarias en Santillana y Media Capital que le reportarían unos 450 millones de euros. La entrada de Telefónica en Digital Plus implicaría una inyección de entre 400 y 450 millones de euros adicionales. Basta hacer las sumas. Queda todavía mucho camino por recorrer para cumplir con la banca en apenas cuatro meses.

 

Según La Caixa, una valoración de Digital Plus de 2.000 millones, como la que se maneja, llevaría implícito un valor para Prisa de 5.670 millones de euros como compañía, por una deuda neta de 4.289. También lleva a cabo la entidad financiera una estimación de ebitda para los próximos años. En 2009 estaría en los 578 millones; en 2010 en 564; en 2011 en 612, y en 2012 en 648. Cifras que quedan muy lejos de los 948 millones de 2008. La reestructuración de la deuda que negocia Prisa implica reducir su apalancamiento hasta situarse en cinco veces su resultado bruto de explotación a finales de 2010 y en 3,5 a finales de 2013. Un escenario que, con los niveles de ebitda que pronostica La Caixa, obligaría a Prisa a dejar su deuda a finales del año próximo en el entorno de los 3.000 millones de euros.

 

Bien para Cebrián, mal para Alierta

 

Sin el entusiasmo de La Caixa, hay coincidencia entre los analistas en que la valoración de Digital Plus entre 2.000 y 2.250 millones de euros supone una buena operación para Prisa y que Telefónica paga de más. De acuerdo con los números del banco luso BPI, “esas cifras se sitúan entre un 7,5% y un 21% por encima de nuestra estimación de 1.860 millones por el 100% de Digital Plus”. Paradójicamente, la propia compañía de César Alierta lo admitía implícitamente con la última oferta presentada cuando hacía tándem con Vivendi. Corría el mes de marzo y entonces no ofreció más de 2.000 millones de euros. Y eso que todavía no había entrado en vigor la TDT de pago, que limita el valor de la plataforma. Según BPI, el precio objetivo de la acción de Prisa estaría en los 4,60 euros por título.

 

De acuerdo con Renta 4, para el grupo de medios es “una noticia positiva, ya que acercaría más a Prisa a conseguir los 1.950 millones que debe satisfacer a los bancos en marzo de 2010”. No obstante, recuerda que, “aún así, insistimos en nuestra idea de que Prisa realice una ampliación de capital de entre 500 y 800 millones de euros”. Una idea en línea con la intención de los Polanco de buscar un socio de envergadura que entre en el capital de la matriz. Ha estado sobre la mesa la posibilidad de Gustavo Cisneros, pero fuentes de Prisa aseguran que la cantidad que precisa el grupo era demasiado elevada incluso para el todopoderoso empresario venezolano. La entrada de capital también podría venir vía integración. La última opción cortejada por los Polanco ha sido la entrada de Mediaset en Digital Plus, con otro 20%, y la cesión del control de Cuatro al gigante italiano. Una posibilidad de momento en stand by.