A este ritmo... el BCE tardaría más de cinco años en engordar el balance a 3 billones

Capitaneado por Mario Draghi, el Banco Central Europeo (BCE) tiene una "intención" -que no un objetivo-. Consiste en incrementar el balance de la entidad hasta los 3 billones de euros. Y lo está intentando con compras de cédulas hipotecarias y titulizaciones en el mercado, pero a una velocidad insuficiente para hacer realidad semejante "intención".

Si mantiene el ritmo al que lo viene haciendo durante los dos últimos meses, en los que ha dedicado una medida semanal de 3.335 millones de euros a la semana, necesitaría casi 300 semanas, más de cinco años y medio, para engordar su balance hasta esos 3 billones solo mediante la compra de deuda privada. Todo ello, claro, está, si por el camino no venciera ninguno de los títulos que compró en el pasado y los bancos no le devolvieran parte de la financiación que les concedió en el pasado. El problema para Draghi es que sí vencen esos títulos y sí le devuelven esa financiación, con lo que ese ritmo comprador todavía resulta más insuficiente.

Según los datos difundidos ayer por el BCE, durante la semana pasada compró cédulas por valor de 3.773 millones y titulizaciones por importe de 702 millones. En total, bajo el programa de compras de cédulas (CBPP3) ha adquirido 28.529 millones desde finales de octubre y con el dedicado a las titulizaciones (ABSPP) ha comprado 1.490 millones desde finales de noviembre. Entre ambos, el volumen asciende a 30.019 millones de euros.

Aunque el BCE no sólo cuenta con estas compras para incrementar su balance, sino que también dispondrá de las operaciones de financiación bancaria condicionada (TLTRO) que llevará a cabo trimestralmente hasta mediados de 2016, esos datos certifican que el actual abanico de medidas de la entidad no bastará para devolver su balance al volumen que alcanzó a comienzos de 2012, cuando llegó a esos 3 billones de euros. Sobre todo, porque las dos rondas iniciales del TLTRO han estado por debajo de lo esperado y han constatado que la banca no tiene ahora problemas de liquidez, una realidad que se traduce en que el BCE no podrá aumentar en una cantidad suficiente su balance por esta vía.

Este contexto no hace sino abonar el terreno para que Draghi convenza al Consejo de Gobierno de la institución de la necesidad de lanzar ya un programa completo de expansión cuantitativa (QE), que incluya la compra de deuda pública. Como el mercado de títulos soberanos es más voluminoso, el BCE lo tendría más fácil para engordar su balance mediante la adquisición de los bonos emitidos por los Estados.

El mercado ya está descontando que dará ese paso. Y que no tardará en hacerlo, puesto que podría adoptar esta medida en la primera reunión de 2015, que tendrá lugar el 22 de enero.