Semana de contrastes: de los planes de retirada de la Fed al 'manguerazo' de Draghi

A falta de una, dos. Los inversores afrontan esta semana una ración doble de bancos centrales. Se verán las caras con la Reserva Federal (Fed) y con el Banco Central Europeo (BCE). Casi nada. Sobre todo, porque ambas entidades certificarán que marchan ya por caminos separados: mientras el banco central estadounidense está pensando en coger el de vuelta de los estímulos, la entidad europea todavía está en el de ida.

Abrirá fuego la Fed, que celebrará su reunión de política monetaria el martes y el miércoles. Como viene haciendo desde diciembre de 2013, la entidad presidida por Janet Yellen aprovechará la cita para dar un nuevo tijeratazo a su tercer programa de expansión cuantitativa (QE3). Se espera que lo reduzca en otros 10.000 millones, con lo que rebajaría las compras hasta los 15.000 millones de dólares al mes. Sería, a su vez, el penúltimo mordisco que le da, puesto que los planes de la institución pasan por retirar por completo el QE3, que fue lanzado en septiembre de 2012, en la siguiente reunión, que se celebrará a finales de octubre.

Pero esta vez la expectación irá mucho más allá de esta decisión, que ya está más que descontada. La cita es de las grandes, es decir, de las que tiene un 3 en 1. Por un lado, la Fed difundirá a las 20 horas del miércoles el comunicado con su vision sobre la economía y esa esperada decisión sobre el QE3. En segundo lugar, a esa misma hora emitirá otro documento en el que actualizará sus previsiones sobre la economía y sobre los tipos de interés. Y en tercer lugar, la presidenta de la entidad, Janet Yellen, ofrecerá más detalles en la rueda de prensa que ofrecerá desde las 20.30 horas.

Tanto en ese segundo documento con la intervención posterior de Yellen, la atención se centrará en si la entidad ofrece nuevas pistas sobre sus intenciones con los tipos de interés. La Fed ha admitido en los últimos meses que ya está tentando el terreno para saber cuándo empezar a subir los tipos de interés, que llevan anclados en el 0-0,25% desde diciembre de 2008. Por el momento, el mercado baraja la posibilidad de que comience a encarecer el precio del dinero en en junio o julio de 2015.

Con las palabras de Yellen aún resonando en los mercados, llegará el turno del BCE. El jueves, la entidad presidida por Mario Draghi estrenará por fin su programa de operaciones condicionadas de financiación bancaria a largo plazo, conocido por sus siglas TLTRO. Lanzado en junio, todavía estaba esperando su momento. Y este llegará el 18 de septiembre, fecha en la que ofrecerá la primera ronda de financiación bajo esta iniciativa, que luego tendrá continuidad en una segunda convocatoria en diciembre.

El resultado de este manguerazo será relevante por distintos motivos. El primero, comprobar hasta qué punto los bancos secundan esta iniciativa, lanzada por el BCE con el propósito de que ayude a revivir el crédito a las empresas. Y el segundo, porque determinará las siguientes decisiones de la institución.

En la reunión del 4 de septiembre, Draghi anticipó que el objetivo de la entidad pasa por ampliar de nuevo el balance del BCE para devolverlo a los niveles de 2012. Ese año, llegó a alcanzar los 3,1 billones de euros. Ahora, se limita a 2,01 billones de euros. Por tanto, su propósito será ampliarlo en un billón de euros. Con el TLTRO -primero con esta ronda de septiembre y luego con la continuación del 11 de diciembre-, se ha propuesto inyectar un mínimo de 400.000 millones de euros. En este sentido, la operación de este jueves le servirá de piedra de toque para calibrar a cuánto podría ascender el volumen en la de diciembre. A partir de ahí, podrá calcular al mismo tiempo cuánto dinero destinará a las compras de deuda privada que llevará a cabo desde octubre, un dato que el BCE no quiso desvelar hasta conocer el importe del primer TLTRO.