La agencia Moody's baja el rating de Vodafone a 'Baa1', tras la compra de Ono

Moody's ha rebajado la calificación de la operadora británica Vodafone a 'Baa1' (calidad aceptable) desde 'A3' (calidad buena) con perspectiva estable ante la previsión de que el grupo mantenga unos ratios financieros más débiles en los dos próximos ejercicios tras la compra de Ono. Un descenso que no ha notado la compañía en el mercado, ya que ha acabado cerrando con un repunte del 0,8% hasta los 35 dólares.

La agencia de calificación finaliza con esta decisión el proceso de revisión iniciado el pasado 10 de junio y en el que ya se advertía de una posible rebaja de la nota de la multinacional británica.

El analista de Moody's Ivan Palacios ha explicado que la rebaja del rating de Vodafone refleja la expectativa de que los indicadores financieros de Vodafone se mantendrán débiles de cara a los dos o tres próximos años.

El analista ha indicado que, si bien el equipo gestor de Vodafone puede intentar reducir el apalancamiento del grupo a través con distintas iniciativas como estructuras de capital o ventas de activos, estas medidas requieren de cierto tiempo y pueden no ser lo suficientemente sustanciales como para reforzar sus ratios financieros a niveles acordes con la calificación anterior 'A3'.

De acuerdo con Moody's, tras la compra de la firma española Ono por 7.200 millones de euros que se ha cerrado este mismo miércoles, la deuda ajustada sobre Ebitda de Vodafone se situará en los próximos dos años en un ratio de cerca de 2,7 a 2,9 veces, lo que está por encima del límite del umbral de 2,25 veces fijado por la agencia para una calificación 'A3'.

Moody's también espera que Vodafone sitúe su flujo de efectivo retenido sobre deuda neta ajustada en torno al 21% o 25% en los dos próximos ejercicios, lo que está por debajo del nivel mínimo del 30% para la calificación anterior.

Palacios ha recordado que Vodafone vendió su 45% en la estadounidense Verizon Wireless, uno de los mercado más "rentables" del mundo. La firma destinó gran parte del importe recibido por esta operación a remunerar a los accionistas, reinvirtiendo otra parte en la compra de la compañía alemana Kabel Deutschland Holding AG (KDH) y la española Ono en España.

En cuanto a estas últimas operaciones, Palacios ha indicado que, aunque con estas dos compras la compañía mejora su posición en el mercado de negocio de telecomunicaciones fijas español y alemán, existen ciertos riesgos ejecutivos en la fusión de activos, ya que no hay precedentes de integración de redes de cable y móvil.

Por otra parte, el rating 'Baa1' refleja el tamaño y escala, los beneficios asociados a la diversificación y a la posición que la firma tiene en los distintos mercados en los que opera.

De acuerdo a las previsiones de la agencia de calificación crediticia, el beneficio bruto de explotación (Ebitda) de Vodafone tocará fondo en su ejercicio fiscal 2015-2016 y se recuperará a medio plazo gracias a una combinación de mejores perspectivas macroeconómicas; los beneficios obtenido del programa de inversiones orgánicas 'Project Spring' de la multinacional, una menor presión regulatoria y mejoras competitivas.