La incertidumbre regulatoria 'adelgaza' el empacho bursátil de Atresmedia y Mediaset

Apenas faltaundíapara que Atresmedia y Mediaset cierren respectivamente tres y dos canales, acatando la sentencia del Tribunal Supremo que obliga a que se fundan a negro hasta nueve frecuencias. La clausura llega en plena tormenta bursátil sobre la cotización de ambos valores en el mercado, que se dejan en lo que va de año un 5,3% para la cadena de Fuencarral, hasta los 7,941 euros, y un 14% en el caso del grupo comandado por José Manuel Lara, hasta los 10,34 euros. Aunque el inminente cierre de canales estaba descontado por el mercado, los analistas coinciden al señalar que esta maniobra va a aportar una incertidumbre a pie de parqué que podría presionar un poco más a los valores.

Desde mediados de febrero, los títulos de Mediaset acumulan una corrección en el mercado del 11% y los de su máximo rival, Atresmedia, un castigo cercano al 30%, con lo que corrigen en parte sus espectaculares subidas de 2013, cuando se disparon en bolsa un 65% y un 208%, respectivamente. El cierre de canales no es ni mucho menos el motivo principal que justifica estos movimientos, pero no aporta motivos para aferrarse al optimismo.

El mercado descontaba un crecimiento publicitario de doble dígito para los próximos tres años y las expectativas son sensiblemente más modestas. 2014 se puede saldar con un crecimiento de la inversión en el entorno de un 5%. Menos recorrido que se traduce en un “lógico reajuste” de las estimaciones, tal y como señala Iván Sanfélix, analista de Renta 4. “Estas dos compañías han estado cotizando en un escenario exageradamente optimista. Había informes que llegaban a situar el crecimiento de la inversión publicitaria en un 16%. Ahora, tras la reciente corrección, su valoración resulta más lógica”, añade este analista.

En esta línea, el analista de Banco Sabadell, Andrés Bolumburu subraya la decepción que ha supuesto un arranque de año más flojo y volátil de lo esperado en términos publicitarios (Atresmedia anunció un crecimiento de la publicidad del 3,1% en el primer trimestre, mientras que Mediaset presenta sus cuentas el próximo miércoles), si bien considera que el cierre de canales aporta inestabilidad para las cotizaciones. “Pueden seguir resintiéndose, pero también pueden marcaruna oportunidad para invertir en dos valores que representan un duopolio (controlan el 90% del mercado publicitario) en un mercado que mueve mucho dinero y está en vías de recuperación”, apunta Bolumburu.

El mercado comienza a descontar que puedan cerrarse canales adicionales. Este hecho aportaría inestabilidad adicional a las cotizaciones con caídas en el corto plazo del 5% o 10%

Fuentes del mercado, no obstante, consideran que el cierre de canales aporta más interrogantes para los grupos de comunicación. La próxima semana se echará el telón en nueve frecuencias, consideradas ilegales por haber sido repartidas por el Gobierno de Zapatero sin mediar un concurso público, tal y como obliga la Ley Audiovisual. Sin embargo, al margen de la sentencia del Tribunal Supremo, existe otro recurso interpuesto que podría asestar un nuevo hachazo a otras ocho cadenas de TDT que se concedieron sin concurso. De prosperar, Atresmedia podría quedarse con tres canales y Mediaset con otros dos y es en este punto donde los analistas sí miran con preocupación al futuro de las operadoras.

“La sentencia se conocerá, previsiblemente, a finales de año, pero si se confirman los peores presagios sería un impacto muy negativo para las cadenas que, irremediablemente, verían reducido su beneficio operativo. Eso es lo que también descuenta el mercado y lo que podría traducirse en caídas adicionales de entre un 5% y un 10% en los próximos dos meses”, apuntan fuentes del mercado. Tras la presentación de resultados de Atresmedia de la pasada semana, el grupo comunicaba que el cierre de los canales no tendría impacto en los resultados de 2014, al suponer una pérdida de 25 millones en concepto de ingresos, que se compensaba con un descenso de 20-25 millones en costes. Los analistas de Barclays, no obstante, dudan de que esta medida tenga impacto cero en 2014 y estiman que sí afectará en 2015. Además, plantean la necesidad que afronta el grupo de mantener el crecimiento de los ingresos, reforzando la parrilla de programación tras el cierre de las frecuencias antes mencionadas.

Las discrepancias sí son más visibles a la hora de cuestionarse si, en los niveles actuales y con el cierre de canales en el horizonte, Atresmedia y Mediaset pueden suponer una oportunidad para los inversores. “Las revalorizaciones a doble o triple dígito han pasado ya y difícilmente van a volver”, apuntan fuentes del mercado. “Las cadenas se esfuerzan por transmitir un mensaje de estabilidad, pero la realidad es que las oportunidades pasan lejos de estos valores en estos momentos”, añaden estas mismas fuentes.

Para Andrés Bolumburu, sin embargo, “habráoportunidades de entrada a corto y a largo plazo”. Este analista cree que “el impacto del cierre de frecuencias puede ser una de ellas pero, al final, el inversor que se plantea una operación en estas cadenas debe hacerlo mirando en el largo plazo, porque el contexto de recuperación apoyará sus cotizaciones”.

La reciente caída de la cotización de ambas empresas ha hecho que el precio objetivo medio de ambos valores se sitúe por encima del de cotización, una circunstancia que no tenía lugar desde diciembre de 2012, en el caso de Atresmedia, y desde julio de 2012 en el de Mediaset. A lo largo del último año muchos analistas se han visto obligados a recalcular a marchas forzadas sus proyecciones en ambos valores, al ritmo que marcaban las subidas continuadas en sus cotizaciones.

El pasado día 24 Atresmedia triplicó su beneficio trimestral hasta situarlo por encima de los 3,3 millones de euros (frente a una estimación del consenso de mercado de Bloomberg de 5,1 millones de euros). Por su parte, los ingresos alcanzaron los 204 millones de euros (un 3,6% más que en el mismo periodo del año anterior) y el beneficio bruto de explotación (ebitda) se situó en 12,5 millones de euros (también por debajo de los 13,3 millones esperados por el consenso de analistas).

Los expertos esperan que Mediaset también consiga multiplicar el beneficio neto interanual la próxima semana y el consenso de mercado de Bloomberg estima que la firma presente un beneficio neto de 15,3 millones de euros y un ebitda de 27,3 millones.